В России выходит диаметрально противоположная статистика - пробуем разобраться что происходит. В этом обзоре много красивых картинок, нарисованных Егором Сусиным, Павлом Рябовым и Сергеем Блиновым.
Начнем с позитива. В России зарегистрировано максимальное количество новых тяжелых грузовиков. Это опережающий индикатор, предполагающий рост производства и логистики в будущем.
Фактические грузооборота данные подтверждают, что экономика жива и находится вблизи максимальных отметок. С учетом ввода новых грузовиков тенденция будет развиваться.
Опросные методы оценки экономической динамики показывают небывалый для России последних лет оптимизм.
И промышленность и сфера услуг ожидают рост показателей. Если убрать автомобилестроение, где остался один Камаз, то в остальных отраслях все хорошо или сносно.
Опрос Банка России (18000+ предприятий) тоже показывает максимальный для России оптимизм. Впервые со II кв. 2021 года в положительную зону вышли не только оценки будущего, но и текущие активы. Основной проблемой бизнеса все также остаются банки, жесткие стандарты выдачи, требование залогов и высокие процентные ставки не позволяют развивать производство. Только ленивый не писал об этой проблеме России, но она как была так и остается. ЦБ, руководствуясь методологией МВФ и Базельскими соглашениями, не позволяет развивать производство.
Такие заявления требуют цифр, вот они из Основных направлений ДКП Банка России. В последние годы превосходные показатели показало сельское хозяйство. За счет чего? За счет льготных кредитов от правительства, т.е. налогоплательщики заплатили банкам высокие проценты за производителей, что и позволило обеспечить доступный кредит. Надежду вызывает рост льготных кредитов в обрабатывающей промышленности, но налогов на всех не хватит. Опыт Японии или Южной Кореи остается недоступным для понимая Банка России. Без создания инвестиционных институтов на основе эмиссии центрального банка рост не запустить. Нет льгот - нет роста.
В России уникальный для Эльвиры Сахипзадовны рост денежной массы, но обусловлен он конвертацией вкладов в рубли и в первую очередь замещением иностранного долга российским. Возможно, Газпром, Роснефть, Лукойл и другие, вынужденные занимать в рубле, а не в дешевом долларе/евро будут оказывать давление на ЦБ, для снижения стоимости денег до конкурентных с другими странами значений.
Благо возможности есть инфляция опустится до 3,5% в марте и она рукотворная. Если М. Решетников не ограничится словами, а действительно посмотрит на структуру тарифов в энергетике (а можно и у других ресурсоснабжающих организаций) то инфляцию можно удерживать на целевом уровне 4%. Рецепт: правительство нормирует тарифы, ЦБ защищает курс, регулируя отток капитала и пресекая манипуляции на валютном рынке (другие ЦБ этим занимаются)
Фактические данные ВВП выходят стабильно лучше прогнозов, начиная с осени, тренд может продолжиться.
Россия была и остается экспортной державой. Основной статьей экспорта был, есть и останется энергетический экспорт. Если мир идет в рецессию, то экспорт пострадает.
Экспорт пострадает, но меньше чем в 2008 году, т.к. цена энергоресурсов уже низкая (с учетом инфляции с 2008 года), в последние годы зеленые не позволяли проводить геологоразведку и обустройство новых месторождений, что обеспечит высокие цены на нефть/газ в будущем, рубль уже оценен справедливо, а объемы экспорта перенаправлены на восток (со скидкой).
Все это привело к переоценки фондового рынка, который пробил нисходящую линию сопротивления и пытается закрепиться в районе первой значимой отметки 1000 пунктов по RTSI. В случае успеха можно говорить о переходе в инвестиционную фазу рынка.
Пока базовый сценарий для меня заключается в совпадении доньев в России и за рубежом, а пока я жду дно в США на фоне рецессии во II-III квартале 2023 года, то и в России покупать рано.
Основным риском является бюджетная система:
- Плановый уровень дефицита 1,9% ВВП
- Внутренний долг 12,5% ВВП
- Обслуживание долга 4% расходов бюджета
Все это не выглядит критичным, но необходимо переломить тренд на рост процентных ставок по ОФЗ. Сегодня пришла хорошая новость «Минфин разместил ОФЗ серии 26242 на 70.54 млрд руб , средневзвешенная доходность 10.18%». Это первое за последние 2 месяца размещение дешевле 10,5%, но и срок всего 6 лет. Рынок ожидает негатива и не позволяет нормально финансировать дефицит бюджета.
Доходы от нефтегаза сравнимы с уровнями 18-21 годов, хотя и по оценкам Павла Рябова могут составить лишь 6 трлн. руб., вместо плановых 8 трлн. Тогда дефицит бюджета вырастет, но все равно не примет угрожающих размеров. До 3% ВВП - это норма в государственных финансах в мирное время, не говоря уже о СВО.
Эта картинка пугает многих, текущий дефицит уже 4 трлн., но во-первых, налоговые поступления теперь приходят только 28-30 числа, а отразятся в учете они 10 апреля. Во-вторых, все госкомпании заплатят дивиденды Сбербанк показал как это будет. В-третьих, windfall tax соберут. И кубышка, собранная правительством (ФНБ) составляет 7,9% ВВП по данным на конец марта.
Обратите внимание на объем средств государства в банковской системе 8,6 трлн. вложила бюджетная система в банки - это остатки на казначейских счетах, резко выросшие по итогам 2021 года (зачем тогда никто не понял). Государство создало заначки везде, где только смогло ценой экономического роста, потерянного в прошлое десятилетие. Но смогли бы мы выжить без этих средств?
Негативны данные по поступлениям средств на счета предприятий, т.е. наиболее оперативная статистика показывает конец/паузу в росте выпуска, особенно если вычесть нефтегаз и госуправление. Явный риск.
Со стороны банковского сектора наоборот рисков не просматривается. Несмотря на реализацию всех возможных рисков в 2022 году собственный капитал в банковской системе вырос, снизился финансовый рычаг (отношение активов к собственному капиталу), покрытие депозитов ликвидными активами выше чем в США в 3 раза, валютизация вкладов сокращена, а кредитные портфели растут.
Низкая прибыль банковской системы в 2022 году обусловлена в основном созданием резервов по ссудам (-2 трлн. рублей) и негативной переоценкой валюты (0,4 млрд. рублей). Основной бизнес Чистые процентные доходы (ЧПД) и комиссии (ЧКД) продолжил рост несмотря на дорогие депозиты 2 квартала.
По итогам 2023 года избыточные резервы будут распущены, а рубль уже обесценился достаточно, чтобы убрать убытки от позиций банков в валюте и драгметаллах.
Ярким примером здесь будет наиболее пострадавший от санкций Внешторгбанк (ВТБ), внешнюю торговлю ему фактически запретили, отделения отобрали, валютные активы обесценились, да еще и два бака присоединили. Но основной бизнес прибылен, докапитализация одна завершена, вторая тоже скоро будет. Не заплатит ВТБ дивидендов в 2023 году и, вероятно в 2023, но банк останется устойчивым.
Прогноз из научной статьи в журнале «Проблемы прогнозирования» №2 2023 г. явно показывает, что без отказа от принятой стратегии накопительства и встройки в мировую экономику (неудачной) нас ожидает рост экономики в 1%. Ощутимые изменения для населения возможны лишь при росте более 5% в год.
Из той же статьи видно, что эпоха экономического роста нулевых проходила в кардинально иных условиях, чем потерянное десятилетие.
Экономический рост возможен, но не за счет пассивной встройки в мировую систему. Необходимо вернуть государственное стратегическое планирование по отраслям во французском индикативном варианте либо Японском через вхождение правительства в советы директоров крупных предприятий. Обеспечить доступность инвестиционных денег для предприятий (3-5% долгосрочный кредит на инвестиционные цели, определенные стратегией развития государства).
Чистый капитализм привел к развитию первоклассных компаний в добыче полезных ископаемых, торговле и финансовой сфере - пора осваивать более сложные отрасли, на этих дальше ехать не выйдет, они уже выросли.
______________________________________________
Мизя Максим Сергеевич, канд. экон. наук, доцент кафедры "Экономика и организация труда" ОмГТУ
