Компания повторяет декабрьский дубль: фикс + флоатер общим объемом 1 млрд руб. с квартальными купонами на 2 года. Облигации серии 001Р-03 с купоном, который привязан к КС, серии 001Р-04 с фиксированным купоном. Пропускаю отчетность: новых цифр не выходило с последнего разбора, оставлю краткую справку. Оценка выпусков далее.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Эмитент: Новые технологии
Компания разрабатывает, производит и продает погружное оборудование для добычи нефти, сдает в аренду, проводит ремонт и сервисное обслуживание. Работают 6 сервисных центров в России, Колумбии и Эквадоре. Производство сосредоточено в Чистопле и Альтемьевске. Доля услуг в выручке 2023 года: 49,4%. Российская компания без иностранных материнских структур, конечный бенефициар: Евгений Игнатов. Надеюсь, что истории Борца и Домодедово пройдут мимо.
Отчетность без сюрпризов: увеличились процентные расходы, что сократило чистую прибыль, росла EBITDA, держалось ниже 2 отношение чистый долг/EBITDA. Подробнее в декабрьской заметке.
Кредитные рейтинги: ruA- от Эксперт РА со стабильным прогнозом, A-(RU) от АКРА с позитивным прогнозом.
LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
Облигации на МосБирже: Новые технологии
На бирже торгуются 5 выпусков на 4,2 млрд руб.: классика с фиксированными купонами и КС-флоатер.
Выглядит комфортным 2025 год по облигационному долгу: на оферту выходит НовТехнБ1 на 0,8 млрд руб., НовТехнБ1. Пик выплат приходится на 2026 год. Новые выпуски добавляют платежи в 2027 году.
Кредитные спреды: Новые технологии
Средний кредитный спред по выпускам: 843 бп по итогам торгов 13 февраля и 912 бп за 6 месяцев, уже рейтинговой группы A-. Делаю скидку на неудачное наполнение индекса A: большая доля. стройки. Забавно, что текущий спред оказался уже шестимесячного. Оптимистично торгуется декабрьский НовТех1Р2: высокий купон заставляет меньше смотреть на спред.
Сложно сравнивать с конкурентами::
- ГИДРОМАШСЕРВИС с рейтингами ruA от Эксперт РА и A+.ru от НКР, передали под временное управление Росимущества. НКР поставило рейтинг на пересмотр.
- ИСК Петроинжиниринг с рейтингом ruA от Эксперт РА, пока держится, но есть только 1 выпуск.
- Борец с рейтингами AA-(RU) от АКРА и AA-.ru от НКР, Генпрокуратура требует обратить компанию в доход государства. АКРА поставило рейтинг на пересмотр.
Выбрал отдельные выпуски КС-флоатеров нефинансовых компаний без учета стройки и инфраструктуры из группы A-. Торгуются с премией 560-660 бп к КС, если исключить Аэрфью2Р03. Уровень премии по НовТех1Р1: 560 бп.
Оценка премии по КС-кривой для нефинансовых компаний без учета инфраструктуры и стройки для группы A-: КС + 550 бп, слабо изменилась с декабрьской оценки.
Итоги
Откроют книгу по выпускам серий 001Р-03 и 001Р-04 на 1 млрд руб. сроком 2 года 18 февраля. Техническое размещение 21 февраля. Заявили квартальный купон, что странно на фоне остальных эмитентов с ежемесячными платежами. Информация по данным bonds.finam.ru.
Параметры выпусков:
- 001Р-03: квартальный плавающий купон, который привязан к КС, начальный ориентир КС + 600 бп.
- 001Р-04: квартальный фиксированный купон, начальный ориентир
26% годовых25,5% годовых, поменяли ориентир.
Начальный ориентир по купону флоатеру КС + 600 бп выше оценки КС + 550 бп для группы A-, больше КС + 560 бп по старому флоатеру НовТех1Р1. Получается небольшая премия к рынку, если купон не снизят на этапе сбора заявок. Рынок не жаловал флоатеры с конца декабря, может снова обратит внимание после решения Банка России по ключу.
Оценки после смены ориентира по фикс с 26% годовых на 25,5% годовых:
- Оценка доходности к погашению по выпуску 001Р-04 для начального ориентира 25,5% годовых: 28,04% годовых, спред 980 бп на дюрации 1,6 лет. Ближе к рейтинговой группе A-A+, шире среднего по старым выпускам. Уровень 900-1000 бп выглядит +/- рыночным или с небольшой премией, если учитывать неидеальную структуру индекса A.
- Любопытно с точки зрения абсолютного значения купона при текущем уровне ключа: начальный ориентир 27% годовых по флоатеру против 25,5% годовых по фиксу. Посмотрим, что выберет рынок.
Сделал оценку спредов для разного уровня купона. Потребуется корректировка на уровень кривой ОФЗ в дату размещения. Спред может быстро меняться из-за роста волатильности на рынке.
P.S. Надеюсь, у владельцев компании все в порядке с паспортами и гражданством.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации:
