На очереди 2 выпуска общим объемом 1,5 млрд руб. с ежемесячными купонами: серии 001Р-01 на 2 года с купоном, который привязан к КС, серии 001Р-02 на 2 года с фиксированным купоном. Отчетность и оценки выпусков далее.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Эмитент: Новые технологии
Компания разрабатывает, производит и продает погружное оборудование для добычи нефти, сдает в аренду, проводит ремонт и сервисное обслуживание. Работают 6 сервисных центров в России, Колумбии и Эквадоре. Производство сосредоточено в Чистопле и Альтемьевске. Доля услуг в выручке 2023 года: 49,4%.
Отдельные цифры из отчетности по РСБУ за 9 месяцев 2024 года к аналогичному периоду 2023 года и рейтингового отчета Эксперт РА, добавил отдельную таблицу с данными за 2022-2023 год по МСФО:
- Выручка росла быстрее себестоимости: +17,5% в сравнении с +5,7%.
- Быстро растут коммерческие и административные расходы: +55,9% при среднегодовой динамике LTM +27,7%.
- Увеличились в 3,6 раз процентные расходы при росте долга на 36,5%. Это не помешало прибавить 5,6% по доналоговой прибыли. Банковские кредиты занимают 71,7% в структуре фондирования, диапазон ставок: КС + 2-5%. Есть небольшой валютный кредит от Bancolombia в колумбийских песо: 9,3 млрд руб. по курсу на дату отчета, ставка 9% годовых.
- Чистая прибыль сократилась 42,3% за счет роста налоговых расходов.
- Выросла на 66% EBITDA при среднегодовых темпах роста LTM-показателя +63,6%. Увеличилась до 37% рентабельность по EBITDA LTM.
- Сократилась с 1,8 до 1,6 долговая нагрузка, отношение чистый долг/EBITDA LTM. Снизились коэффициенты покрытия процентов.
- Отличаются цифры отчетности МСФО, нет промежуточных данных и истории, но разительных отличий нет.
Кредитные рейтинги: ruA- от Эксперт РА со стабильным прогнозом, A-(RU) от АКРА с позитивным прогнозом.
LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
Облигации на МосБирже: Новые технологии
На бирже торгуются 3 выпуска на 2,5 млрд руб., классика с фиксированными купонами и офертами.
Выглядит спокойным 2025 год: на оферту выходит небольшой объем 0,8 млрд руб., НовТехнБ1. Основные выплаты пройдут в 2026 году.
Кредитные спреды: Новые технологии
Средний кредитный спред по выпускам: 1464 бп по итогам торгов 20 декабря и 775 бп за 6 месяцев, на уровне рейтинговой группы A-.
Добавил для сравнения бумаги с близкими рейтингами, включил классические выпуски эмитентов с КС-флоатерами. Исключение – Борец с рейтингами AA-(RU) от АКРА и AA-.ru от НКР. Отраслевые конкуренты: Борец и Гидромашсервис. Новые технологии торгуются шире остальных компаний.
Отобрал отдельные выпуски КС-флоатеров нефинансовых компаний без учета стройки и инфраструктуры с близкими рейтингами. Группа A- торгуется с премией 433-865 бп. Свежие выпуски ЭТС 1Р06 и ТГК-14 1Р4 остаются близко к уровню размещения: КС + 550-620 бп. Спреды по классическим облигациям Новых технологий шире, логична дополнительная премия за риск по флоатеру.
Оценка премии по КС-кривой для нефинансовых компаний без учета инфраструктуры и стройки для группы A-: КС + 590 бп. Адекватный уровень, если смотреть на средний спред по выпускам с фиксированным купоном: близок к оценке по рейтинговой группе A-.
Итоги
Откроют книгу по выпускам серий 001Р-01 и 001Р-02 на 1,5 млрд руб. 23 декабря. Техническое размещение 26 декабря. Информация по данным bonds.finam.ru.
Параметры выпусков:
- 001Р-01: срок 2 года, ежемесячный плавающий купон, который привязан к КС, начальный ориентир КС + 675 бп.
- 001Р-02: срок 2 года, ежемесячный фиксированный купон, начальный ориентир 28% годовых.
Начальный ориентир по флоатеру выше оценки КС + 590 бп для группы A-, больше КС + 550 бп ЭТС 1Р06 и КС + 650 бп ТГК-14 1Р4. Получится небольшая премия к рынку, если купон не снизят на этапе сбора заявок. Сентимент по флоатерам может ухудшится на фоне смягчения риторики Банка России.
Оценка доходности к погашению по выпуску 001Р-02 для начального ориентира 28% годовых: 31,89% годовых, спред 1210 бп на дюрации 1,5 года. Это уже среднего значения по старым выпускам на закрытии 20 декабря и рейтинговой группе A-. Спрос может поддержать рост интереса к выпускам с фиксированным купоном: высокая текущая доходность в сравнении со старыми выпусками. Посмотрим, каким окажется финальный купон.
Сделал оценку спредов для разного уровня купона. Потребуется корректировка на уровень кривой ОФЗ в дату размещения. Спред может быстро меняться из-за роста волатильности на рынке.
Любопытная картина: флоатер с премией, когда рынок получил больше уверенности в будущем снижении ключа, фиксированный выпуск без премии, но с высокой текущей доходностью: есть что выбрать в зависимости от взгляда на развитие ситуации.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации:
