Энергетики из Забайкалья на волне декабрьского успеха СНОВА решили встряхнуть рынок сразу двумя горячими выпусками. По укрепившейся традиции двойных размещений, нам на выбор предлагается и фикс, и флоатер. В моем портфеле облиги этого эмитента тоже есть, так что пилю для вас свежий обзор с особым пристрастием и интересом.
💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель приближается к 2,5 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
⚡А теперь - помчали смотреть на новые выпуски ТГК-14!
🏭Эмитент: ПАО «ТГК-14»
⚡ТГК-14 - региональная энергетическая компания, обеспечивающая теплом и электричеством Бурятию и Забайкальский край. Занимает порядка 30-50% энергорынка этих регионов.
Компании принадлежит 7 ТЭЦ и 2 энергетических комплекса с установленной электромощностью 650 МВт и тепловой мощностью 3065 Гкал/ч. Выработка электроэнергии в 2023 г. составила 3,1 млрд кВт-ч, отпуск теплоэнергии - 6,1 млн Гкал.
Акции торгуются на Мосбирже под тикером TGKN. В сентябре 2024 компания провела SPO. Основной акционер ТГК-14 - АО "ДУК" (Дальневосточная управляющая компания) - продала 10,86% принадлежащих ей акций по цене ровно 1 копейка за бумагу.
🔥Дополнительным драйвером может стать строительство новых мощных энергоблоков на Улан-Удэнской ТЭЦ-2. Оно должно завершиться к 2029 г., увеличив выручку за счет увеличения тарифа для оптовых потребителей.
⭐Кредитный рейтинг: BBB+ "стабильный" от АКРА и ЭкспертРА.
💼Сейчас торгуются 3 фикса и 1 флоатер ТГК-14 суммарным объемом 5,75 млрд ₽. На свежие выпуски 1Р3 и 1Р4 делал детальный разбор. Выпуск 1Р1 с купоном 14% я давно держу и периодически докупаю на ИИС.
📊Финансовые результаты ТГК-14
Смотрим самый свежий отчет по МСФО за 6 месяцев 2024 года:
✅Выручка в 1П2024 - 9,5 млрд ₽ (+11% год к году). За весь 2023 г. выручка составила 16,9 млрд ₽ (+18% по сравнению с 2022-м). При этом выручка от технического присоединения к сетям возросла почти в 6 раз.
👉Чистая прибыль - 641 млн ₽ (-26% год к году). Зато по РСБУ за 9 мес. 2024 прибыль наоборот подросла почти на 40%. За весь 2023 г. прибыль составила 1,57 млрд ₽ (рост почти в 3 раза на фоне 2022 г.). Рост связан с увеличивающимся спросом на электроэнергию в условиях энергодефицита в регионах присутствия.
🔻Капитал на 30.06.2024 - 6,45 млрд ₽ (-15% за полгода). Суммарные активы за этот же период снизились на 12% до 19,2 млрд ₽. В основных средствах у компании 10,2 млрд, в дебиторской задолженности - 1,53 млрд ₽. Кэш на счетах за полгода резко похудел: с 4,96 млрд ₽ до 1,81 млрд ₽.
✅Суммарные обязательства - 12,7 млрд ₽ (-11% за 6 мес.), из них краткосрочные - 5,37 млрд ₽. В 1-м полугодии ТГК-14 погасила 1,59 млрд ₽ кредитов - вот и частичное объяснение уменьшению кэша. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA при этом сохраняется традиционно низкой: около 1,2х (по итогам 2023 г. было 1,12х, по итогам 2022 - 0,63х).
📌Презентация ТГК-14 для инвесторов от Солид Брокер
⚙️Параметры выпусков
💎Общие параметры для обоих выпусков:
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: от 500 млн ₽
● Погашение: через 4 года
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB+ от АКРА и ЭкспертРА
💎Выпуск 001Р-05 (фикс):
● Наименование: ТГК-14-001P-05
● Купон: до 26% (YTM до 29,34%)
● Только для квалов: нет
💎Выпуск 001Р-06 (флоатер):
● Наименование: ТГК-14-001P-06
● Ориентир купона: КС+600 б.п.
● Только для квалов: да
⏳Сбор заявок - 24 января, размещение - 30 января 2025.
👉Организатор выпусков: Альфа-банк.
🤔Резюме: погреют или НАгреют?
🏭Итак, ТГК-14 размещает фикс и флоатер на 4 года общим объемом от 0,5 млрд ₽ с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.
✅Довольно крупный региональный эмитент. Крупнейший поставщик электричества и тепла в Забайкальском крае и Бурятии.
✅Отличная купонная доходность. Ориентир купона для флоатера - КС+600 б.п., для фикса - 26%, что заметно выше среднего в данной кредитной группе. Также радуют сердце инвестора ежемесячные выплаты.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.
⛔Финансы тают. Чистая прибыль в 2024 г. стагнировала, а размер капитала и объем кэша на счетах резко просели. Отчасти это связано с тем, что компания гасит накопившиеся обязательства. Впрочем, чистый долг согласно отчетности вполне комфортный - около 1 EBITDA.
⛔Мутноватые владельцы. В разных источниках муссируются предположения, что АО "ДУК" (мажоритарный акционер ТГК-14) активно выводит средства со счетов компании через неоправданно щедрые дивиденды, необеспеченные займы и другие серые схемы. Причем делается это настолько явно и в ущерб самому хозяйству ТГК-14, что этой ситуацией заинтересовался депутат Госдумы.
⛔Флоатер только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.
💼Вывод: плюсов и минусов примерно поровну. С одной стороны - хорошая доходность и статус регионального лидера в важной коммунальной отрасли. С другой - уменьшение капитала и активов, ветшающие основные средства и возможные непонятные схематозы со стороны мажоритариев.
Предыдущие выпуски удачно разместились прямо перед заседанием ЦБ и произвели фурор на рынке. Фикс 1Р3 улетел к 120% от номинала, флоатер 1Р4 торгуется по 105%. Есть все основания ожидать хорошей динамики и от новых выпусков. Я скорее всего покупать их не буду, чтобы не увеличивать риски этого эмитента в портфеле.
🎯Другие свежие фиксы: РЕСО-Лизинг БО-23 (рейтинг АА-, купон 24,5%), Новые технологии 1Р2 (A-, 27,5%), Томская обл. 34072 (BBB, 26%), ПСБ Лизинг (АА-, 25%), Рольф 1Р5 (А, 26%), Монополия 1Р2 (BBB+, 28%).
🎯Другие свежие флоатеры: ЭН+ Гидро 1РС-6 (А+, КС+500 б.п), Кокс 1Р1 (А-, КС+675 б.п), Позитив 1Р2 (АА, КС+400 б.п), Новые технологии 1Р1 (А-, КС+650 б.п), ЭР-Телеком 02-07 (А-, КС+600 б.п), ЭТС 1Р6 (А-, КС+550 б.п).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 22-28% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go/?erid=LjN8KPv33 (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа". ИНН 7702077840, erid=LjN8KPv33
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про эти выпуски ТГК-14?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб
#облигации #флоатеры #TGKN