Провайдер ЭР-Телеком, больше известный под брендом ДОМ.ру, вчера собрал заявки на первый флоатер в своей истории. Чтобы, как говорится, не было ни единого разрыва. Первичка уже прошла - кто не успел, тот опоздал. Облигации появятся на бирже 24 декабря - давайте посмотрим, стоит ли залетать в эту историю.
💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель перевалил за 2 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
📶А теперь - помчали смотреть на новый выпуск от ЭР-Телекома!
🌐Эмитент: АО «ЭР-Телеком Холдинг»
📶ЭР-Телеком Холдинг - один из крупнейших операторов телеком-услуг в России. Компания предоставляет широкополосный доступ в интернет, платное цифровое телевидение, телефонию, доступ к Wi-Fi, VPN, видеонаблюдению. Известный многим бренд ДОМ.ру - это и есть ЭР-Телеком.
📡Общая протяженность сетей - свыше 189 тыс. км с зоной покрытия более 10 тыс. населенных пунктов, из них 592 городов. Таким образом, охват составляет 2/3 территории России.
У ЭР-Телекома очень сбалансированная структура клиентов: примерно половину выручки дают физлица, половину - корпоративные заказчики. Телекоммуникационные услуги генерируют 88,8% выручки.
⭐Кредитный рейтинг: А- "стабильный" от ЭкспертРА.
💼Сейчас на бирже торгуются 5 выпусков суммарным объемом 44 млрд ₽, причем 4 из них должны погаситься до июля 2025 г., а выпуск ТелХолБ2-2 на 9 млрд ₽ гасится уже 24 декабря. Я давно держу на ИИС 20 бумаг ТелХолБ2-5 с погашением в марте 2025. Несколько месяцев назад делал подробный разбор предыдущего выпуска ТелХолБ2-6.
📊Финансовые результаты
Заглянем в свежую финансовую отчетность ЭР-Телеком за 9 месяцев 2024 года:
✅Выручка за 9 мес. 2024 - 71,8 млрд ₽ (+20,5% год к году). Выручка по направлению B2B выросла с 30,9 млрд до 40,4 млрд ₽, B2C - с 28,7 млрд до 31,4 млрд ₽. Правда, себестоимость растет ещё быстрее - на 21,4% до 40,1 млрд ₽. За весь 2023 г. выручка составляла 87,5 млрд ₽ (+37,3% г/г).
🔻Чистая прибыль - 743 млн ₽ (падение более чем в 6 раз г/г). При этом прибыль от операционной деятельности - 17,5 млрд ₽ (рост на 30%). Картину сильно испортили выросшие почти в 2 раза финансовые расходы. Напомню, что в 2023 г. ЭР-Телеком заработал бешеные 5,85 млрд ₽ прибыли (рост в 38 раз к 2022 г.).
👉Надо сказать, что на фоне низкой базы 2022 г. результаты холдинга за прошлый год выглядели ошеломляюще успешными, а сейчас из-за больших ставок и высокой базы показатели уже не впечатляют.
💰Общий долг - 141,9 млрд ₽ (+6% с начала года), причем краткосрочный долг вырос с 60,4 млрд до 103 млрд ₽. Долговая нагрузка при этом сократилась: показатель Чистый долг/OIBDA LTM = 3,4х (без учета аренды ~3,0х) в сравнении с 3,6х по итогам 2023 г. за счет наращивания выручки. В структуре долга примерно 69% занимают банковские кредиты, остальное - облигации.
👉ЭР-Телеком активно набирал в долг для покупки более мелких конкурентов (это основной способ роста на насыщенном телеком-рынке), и сейчас столкнулся с проблемой высоких ставок. Займы нужно обслуживать и погашать, а прибыль не резиновая.
⚙️Параметры выпуска
● Название: ТелХол-ПБО-02-07
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 1,2 млрд ₽
● Погашение: через 2 года
● Купон: КС + 600 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: A- от ЭкспертРА
● Только для квалов: да
👉Организатор: Газпромбанк.
⏳Размещение на бирже - 24 декабря 2024.
🤔Резюме: сплошной рефинанс
📶Итак, ЭР-Телеком разместил флоатер объемом 1,2 млрд ₽ на 2 года с ежемесячными купонами, без оферты и без амортизации.
✅Эмитент довольно надежный и известный: оператор коммуникационных услуг федерального уровня с кредитным рейтингом A-.
✅Выручка и прибыль в прошлом году показали резкий рост и могут продолжить расти в дальнейшем по мере заключения договоров с бизнесом и физлицами, в т.ч. на новых территориях.
✅Хорошая доходность. Купон КС+600 б.п. - выше среднего в этой кредитной группе. Также радуют ежемесячные выплаты, но это уже общепринятый стандарт.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.
⛔Рост долга. Вместе с выручкой, растёт объем заимствований. Нагрузка по показателю ЧД/OIBDA хоть и снизилась, но по-прежнему больше 3х. В следующем году на обслуживание долга будет уходить ещё больше средств из-за аномально высоких ставок.
⛔Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.
💼Вывод: 2-хлетний флоатер с адекватной купонной доходностью от известной компании. Настораживает гигантский короткий долг. До июля 2025 г. ЭР-Телекому предстоит рефинансировать под 30 млрд ₽ банковских кредитов и еще 36 млрд по 4-м выпускам облигаций. Учитывая, что сейчас одолжили символические 1,2 млрд, это явно не последний выпуск.
Лично мне флоатер от ЭР-Телекома нравится меньше, чем недавно рассмотренные от ЭТС или Воксис. У меня в портфеле уже есть один выпуск, пожалуй останусь в нём до погашения в марте 2025 г. и понаблюдаю за поисками провайдером денег со стороны.
🎯Другие свежие флоатеры: Полипласт БО-01 (А-, КС+600 б.п), Воксис 1Р1 (BBB+, КС+700 б.п), ЭТС 1Р6 (А-, КС+550 б.п), ТГК-14 1Р4 (BBB+, КС+650 б.п), Новосибирская обл. 34026 (АА, КС+450 б.п.), Амурская обл. 24001 (А, КС+500 б.п), Европлан 1Р8 (АА, КС+400 б.п), Селектел 1Р5R (АА-, КС+400 б.п), Рольф 1Р4 (А, КС+600 б.п), АПРИ 2Р6 (BBB-, КС+800 б.п), ПКБ 1Р6 (А-, КС+500 б.п).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 22-28% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go/?erid=LjN8KPv33 (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа". ИНН 7702077840, erid=LjN8KPv33
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про этот выпуск ЭР-Телеком?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб
#облигации #флоатеры
