С небольшим запозданием, но всё же выбрал время запилить обзор на свеженький выпуск от "водяного" дивизиона Эн+ Групп. Флоатер с хорошим купоном начал торговаться на бирже вчера, 25 декабря. Минимальная заявка на первичке была 1,4 млн ₽, так что вы ничего не пропустили😉 Давайте взглянем, что за ценную бумагу энергетики выпустили на рынок аккурат под ёлочку.
💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель приближается к 2,5 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🌊А теперь - поплыли смотреть на новый выпуск ЭН+ Гидро!
⚡Эмитент: ООО «ЭН+ Гидро»
🌊ЭН+ Гидро - одна из крупнейших частных гидрогенерирующих компаний в РФ, часть холдинга МКПАО «ЭН+ ГРУП». До 2024 г. называлась "ЕвроСибЭнерго". По сути, является "сёстринским" предприятием РУСАЛа, т.к. у них одна материнская компания.
Основную выручку компании приносит продажа электроэнергии, генерируемой на Иркутской, Братской и Усть-Илимской ГЭС. Вместе они вырабатывают более 9 тыс. МВт, что составляет значительную долю в энергосистеме Сибири. Компания обеспечивает энергией крупнейшие алюминиевые заводы своего "брата" РУСАЛа.
🔩Оферент по облигациям - «ЭН+ Холдинг», который объединяет ряд наиболее крупных генерирующих компаний в РФ и самых крупных в Сибири.
⭐Кредитный рейтинг: A+ "стабильный" от АКРА.
💼На бирже, кроме нового выпуска, торгуются ещё 3 выпуска компании, причем все - в юанях. На предыдущий выпуск ЕвроСибЭнерго 1РС5 в CNY я делал обзор в мае. Поздравим эмитента с первым выпуском, номинированным в наших родных деревянных!
📊Финансовые результаты
Отчетность самой ЭН+ Гидро малоинформативна, так что предлагаю посмотреть на ключевые результаты материнской компании (холдинга ЭН+ Групп) за 6 месяцев 2024 по МСФО:
🔻Общая выручка за 1П2024 - 7,02 млрд $ (-3,6% год к году). Выручка энергосегмента снизилась на 6,6%, выручка металлургического сегмента - на 4,2%. Основная причина снижения - ослабление курса рубля. За весь 2023 г. выручка упала на 11,5% по сравнению с 2022-м, до 14,65 млрд $.
✅Скорр. EBITDA - 1,5 млрд $ (+44% г/г). Рост обеспечил резкий взлёт EBITDA металлургического сегмента на 171%, при этом энергетический сегмент показал снижение на 2,5%. По итогам 2023 EBITDA составила 2,16 млрд $ (-30% г/г).
✅Чистая прибыль - 957 млн $ (+45% г/г). Повлияли сильный рост EBITDA и снижение себестоимости на 14%. В 2023-м прибыль рухнула на 61,2% г/г, до 716 млн $. Свою роль здесь сыграли экспортные ограничения и рост операционных расходов из-за санкций.
💰Чистый долг на 30.06.2024 - 9,13 млрд $ (+4,7% за полгода), главным образом из-за снижения количества кэша на счетах. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA LTM снизилась до 3,5х (в начале 2024 было 4,0х, в начале 2023 - 3,3х). При этом чистый долг полностью перекрывается собственным капиталом в 13 млрд $.
👉Компания продолжает реализацию инвестпрограмм в удаленных от центра российских регионах, несмотря на логистические сложности и экспортные ограничения.
⚙️Параметры выпуска
● ISIN: RU000A10AG22
● Название: ЭнГидро-001PС-06
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 7 млрд ₽
● Погашение: через 2 года
● Купон: КС + 500 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: А+ от АКРА
● Только для квалов: да
👉Организатор: Совкомбанк.
⏳Размещение на бирже - 25 декабря 2024.
🤔Резюме: вполне себе
🌊Итак, ЭН+ Гидро разместило флоатер объемом 7 млрд ₽ на 2 года с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.
✅Довольно крупный и известный эмитент. Владеет одними из мощнейших ГЭС в России, входит в холдинг "Эн+ Груп", имеет неплохой кредитный рейтинг A+.
✅Хорошие операционные результаты. EBITDA и прибыль ЭН+ Групп на фоне 1П2023 выросли в 1,5 раза, что позволило снизить долговую нагрузку. Собственный капитал тоже неплохо подрос.
✅Интересная доходность. Итоговый купон КС+500 б.п. для крупного эмитента с рейтингом А+ выглядит вполне достойно.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.
⛔Закредитованность. Нагрузка ЭН+ хоть и снизилась, но все равно составляет 3,5х - не критично, однако комфортным уровень точно не назвать. Процентные расходы при текущих ставках будут сильно давить на маржинальность бизнеса.
⛔Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.
💼Вывод: вполне вменяемый флоатер от мощных сибирских энергетиков, входящих в ещё более мощный холдинг. Смущает долговая нагрузка материнской компании, но чистый долг холдинга ЭН+ перекрывается собственным капиталом почти на 150%. Поэтому крайне маловероятно, что на горизонте 2 лет у столь серьезной "дочки" возникнут проблемы с обслуживанием займов.
Выпуск начал торговаться вчера. На мой взгляд, для диверсификации портфеля флоатеров можно внимательно присмотреться.
🎯Другие свежие флоатеры: Новые технологии 1Р1 (А-, КС+650 б.п), ЭР-Телеком 02-07 (А-, КС+600 б.п), ЭТС 1Р6 (А-, КС+550 б.п), ТГК-14 1Р4 (BBB+, КС+650 б.п), Амурская обл. 24001 (А, КС+500 б.п), Рольф 1Р4 (А, КС+600 б.п).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 22-28% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go/?erid=LjN8KPv33 (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа". ИНН 7702077840, erid=LjN8KPv33
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про этот выпуск ЭН+ Гидро?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб
#облигации #флоатеры #ENPG
