Возвращается мода на классику: Магнит соберет заявки по выпуску БО-004Р-05 от 10 млрд руб. сроком 5 лет с офертой через 1,25 лет и ежемесячным фиксированным купоном 29 ноября. Свежая отчетность и оценки выпуска далее.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Эмитент: Магнит
Группа работает в сегменте розничной торговли: Магнит, Дикси, дискаунтеры Моя цена, Первый выбор, магазины у дома, малые форматы и дрогери. Магазины у дома и Дикси генерируют 80% чистой розничной выручки. Сеть выросла до 30109 магазинов на конец 1 полугодия 2024 года. Компания представлена в 4387 населенных пунктах и 7 федеральных округах. Отчетность консолидирует данные по 25 организациям. На МосБирже торгуются акции компании, тикер MGNT.
Отдельные цифры из консолидированной отчетности за 6 месяцев 2024 года в сравнении с аналогичным периодом 2023 года и презентации по итогам 2023 года, презентации по итогам полугодия и рейтингового отчета АКРА, оценивал показатели с учетом МСФО 16:
- Себестоимость и коммерческие расходы опережают выручку: +19,2% и +23% против +18,8%. Похожее соотношение показывает долгосрочная динамика за 3,5 года.
- Выделил аренду из финансовых расходов, чтобы оценить процентные платежи по долгу: -6,9% при сокращении долга на 19,7%. Рост ставок не вызывает сложностей.
- Сократилась на 48,7% чистая прибыль, значительно повлияли курсовые разницы.
- Увеличилась на 2% EBITDA, держится близко к 10% рентабельность по EBITDA LTM.
- Выросла долговая нагрузка: 2,7 отношение чистый долг/EBITDA LTM. Остаются высокими коэффициенты покрытия процентов. В плюсе чистый операционный денежный поток.
- Растут трафик и LFL продажи, в основном за счет увеличения среднего чека.
- Доля банковских кредитов в структуре долга: 83,3%.
Кредитные рейтинги: ruAAA от Эксперт РА и AAA(RU) от АКРА со стабильными прогнозами.
LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
Облигации на МосБирже: Магнит
На бирже торгуются 3 выпуска на 75 млрд руб.: 2 классических с фиксированным купоном и 1 флоатер.
Основные погашения пройдут в 2026 году: 55 млрд руб. + 10 млрд руб. по новому выпуску.
Кредитные спреды: Магнит
Средний кредитный спред по старым выпускам: 194 бп на закрытии 28 ноября и 72 бп за 6 месяцев. Расширился и приблизился к уровню нового выпуска спред по Магнит4P03. Значение шире 100 бп рейтинговой группы AAA.
Добавил для сравнения облигации X5 с кредитными рейтингами AAA(RU) от АКРА и ruAAA от Эксперт РА. Бумаги торгуются близко, если исключить ИКС5Фин2Р2.
Итоги
Соберут заявки по выпуску БО-004Р-05 от 10 млрд руб. сроком 5 лет с офертой через 1,25 лет и фиксированным ежемесячным купоном 29 ноября, техническое размещение 9 декабря. Информация по данным портала bonds.finam.ru.
Начальный ориентир купона: 23% годовых, что соответствует доходности к оферте 25,59% годовых, дюрации 1,1 года и спреду 336 бп к кривой ОФЗ. Шире среднего спреда 194 бп на закрытии 28 ноября, близко к уровню Магнит4P03. Торгуется уже и держится над номиналом Икс5Фин3Р1, который выходил в конце ноября с купоном 23% годовых. Есть вероятность остаться выше номинала, если купон не снизят: мало выпусков на рынке, торгуется дороже 100% Икс5Фин3Р1. Дальше выпуску останется двигаться вместе с рынком: не хватит запаса на случай повышения ключа и роста коротких ставок.
Собрал в таблицу оценки спредов к кривой ОФЗ на закрытии 28 ноября для разных уровней купона. Потребуется корректировка на действующее значение кривой в дату сбора заявок.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации:
