Дамы и Господа!
Когда мы пытаемся рассчитать дно у фондового рынка или у какой-то отдельной корпорации, то мы всегда должны помнить о том, что всё в этом мире подчиняется и развивается по законам диалектики, и никто из учёных людей не сможет в точности определить глубину падения, не имея полных исходных данных о масштабе его (падения) причин.
Приведу пример с подводной лодкой.
У каждого моря-океана есть дно: глубина может быть 100 метров, а может быть и 12000 метров.
У каждой подводной лодки есть запас прочности и предельно допустимая глубина погружения: бывает 300 метров; бывает 500 метров; бывает 700 метров; а бывает и 1500-2000 метров (секретные мини подлодки).
Обычно подводная лодка погружается на безопасную глубину 50-100 метров и периодически спокойненько всплывает на перископную глубину 12 метров или же в надводное положение - всё как на фондовом рынке. При необходимости уклонения от торпедной атаки, глубинных бомб, РЛС вражеских самолётов, вертолётов, кораблей и подлодок, подводная лодка ныряет на предельную рабочую глубину. Эта задача достигается при заполнении всех цистерн балластом забортной воды, созданием дифферента на нос и увеличением скорости. Если натянуть нитку между переборками отсеков, то становится видно, как она (нитка) всё больше провисает из-за забортного давления, сжимающего прочный корпус ПЛ. Приближение к предельной глубине сопровождается зловещим поскрипыванием и аккустическими шумами.
Представим, что глубина океана = 3000 метров. А предельная расчётная глубина погружения = 700 метров. Если подводная лодка провалится глубже 700 метров, то рискует уже никогда не всплыть и быть раздавленной забортным давлением.
Тут всё дело в запасе прочности, надёжности систем и механизмов, слаженности экипажа: после выполнения задачи погружения создается дифферент на корму, подлодка всплывает, продувает балластные цистерны воздухом высокого давления и эффектно выскакивает в надводное положение.
История знает немало примеров, когда экономики государств падали в поисках своего дна, но были раздавлены вместе с самими государствами (наиболее яркие:Рим, Византия, СССР).
Государства же с солидным запасом прочности не доходят в своём падении до дна и точки невозврата, а затем ярко и красиво всплывают на поверхность, добиваясь хороших успехов в своём развитии.
Безусловно, что у Российского фондового рынка, как и у самого государства имеется свой запас прочности. Проблема лишь в том, что мы не можем сейчас точно оценить масштаба вызовов и проблем, с которыми ещё предстоит столкнуться.
На прошедшей рабочей неделе произошло сразу три положительных, казалось бы, события:
Президент Владимир Владимирович Путин, в своём выступлении, сообщил, что производство в России восстановилось до довоенного уровня, а инфляция остаётся минимальной. Средняя по году ожидается около 13-14%.
Всемирный банк (ВБ) улучшил оценку падения российской экономики в 2022 году до 4,5% с 8,9%, прогнозированных им в июне.
ОПЕК одобрила самое крупное ежемесячное сокращение добычи нефти с начала пандемии 2020 года на 2 млн. баррелей в сутки, сократив на 2% мировое предложение. В связи с этим нефтяные котировки, "отжавшись" от 79$ поползли к 100$.
В табличке видно, что в августе Российская квота (как и у Саудовской Аравии) = 11,004 баррелей в сутки. Это самая высокая мировая доля. К слову, выбирала Россия не всё, а примерно 10,500-10,600(по разным источникам), так что сокращение до 10,478 - не так существенно.
Почему же, несмотря на эти три положительные новости, фондовый рынок России (как и все мировые рынки) идёт в сторону дна?
В прошлых обзорах я говорил о растущем дефиците бюджета.
Самое печальное, на мой взгляд, что Правительство может ошибиться в своих прогнозах просто потому, что не знает точных масштабов современного кризиса, а значит не знает где находится то самое дно падения.
Конечно, я буду только рад, если это не так, но новая фаза войны мировых капиталов (физическое уничтожение логистических цепочек экономики), о которой я писал в прошлом обзоре получила своё продолжение в связи со взрывом на Крымском мосту.
Им там плохо, их лихорадит.... Решение Опек вновь всколыхнёт инфляцию в США и ЕС, вновь заставит их влезать в долги и повышать ставки, загонять свои экономики в рецессию, лететь вниз в поисках своего дна...
На этой неделе ставка по 30-летней ипотеке в США достигла 6,75%, передает Bloomberg. Это самый высокий показатель за последние 16 лет.
А это значит, что они всё больнее будут кусаться и наносить нам ущерб.
СМИ бударажат высказываниями Байдена о том, что мир на пороге ....Я.В., высказываниями Зеленского о привентивных ударах по нам и т. д.
Вообщем, страшилок много.
Но вернёмся в РОССИЮ.
Почему не растёт инфляция?
Во-первых, падает потребительский спрос. И это плохо... Население уже воздерживается от серьёзных дорогих затрат, а многие, кто побогаче, свалили заграницу.
Банки вновь повышают проценты по ипотечным кредитам. В пятницу Сбербанк повысил ставки по ипотеке на новостройки и готовое жилье на +0,5 процентного пункта: теперь минимальная ставка составляет 10,4% годовых. Это значит, что у нас, как и в США назревает ипотечный кризис. ("Привет" застройщикам). Почему государство отменило льготную ипотеку? Потому что в бюджете - дефицит.
Во-вторых, инфляция бы росла, если бы государство уже запустило свою программу заимствований (ведь в бюджете - "дырка").
Однако,
Минфин России, в связи с сохраняющейся волатильностью на финансовом рынке, проинформировал о непроведении 5 октября 2022 года аукционов по размещению облигаций федерального займа (ОФЗ) в целях содействия стабилизации рыночной ситуации.
Эксперты "Интерфакс-ЦЭА" отмечают, что размещений нового рублевого госдолга на первичных аукционах не будет третью неделю подряд. Минфин РФ 28 сентября также не проводил аукционы по размещению ОФЗ в целях содействия стабилизации рыночной ситуации.
Двумя неделями ранее, 21 сентября, министерство финансов признало несостоявшимися аукционы по продаже ОФЗ-ПД серии 26237 на сумму 20 млрд рублей и ОФЗ-ПД серии 26240 на сумму 10 млрд рублей в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен.
Тут всё просто: Минфин мечтает занять подешевле, но покупателям это не выгодно, так как все ждут роста доходностей по ОФЗ.
Но ведь рано или поздно государству придётся занимать под более высокий процент, ведь расходы на оборону и национальную безопасность растут.
Расходы растут, а доходы падают.
Бюджет РФ в сентябре недополучил 22,7 млрд руб. нефтегазовых доходов к уровню ожиданий
Ожидаемый объем дополнительных нефтегазовых доходов федерального бюджета, связанный с превышением фактически сложившейся цены на нефть над базовым уровнем, прогнозируется в октябре в размере 305,6 млрд руб. Таким образом, с учетом отрицательного отклонения в сентябре, совокупный объем средств дополнительных нефтегазовых доходов составляет 282,9 млрд руб.
Допустим, мы будем добывать 10 млн. баррелей и продавать по 70 долларов за баррель. В этом случае доход составит 8,9 трлн. руб (зеленый цвет комфорта).
Это в том случае, если средний курс доллара составит за год 68,3 рубля.
Если, в связи с санкционным ограничением цены и увеличением дисконта к BRENT, Россия сократит добычу, то мы вполне может сползти в красную зону.
Между тем, фонд национального благосостояния уменьшается.
И я уже сомневаюсь, что выделенный 1 триллион рублей на поддержку фондового рынка будет использован на поддержку....
Таким образом, создается ощущение, что Российский фондовый рынок (как подводная лодка) лишь немного подвсплыл этим летом и в начале сентября, что бы вновь нырнуть ещё глубже к предельным значениям глубины погружения...
IMOEX ,
как и предположил в прошлом обзоре, после пробоя поддержки 2050 вниз, сделал ретест до почти 2080 (ждал до 2100), и смотрится "шортово" - пока ближе к 1800. Если тенденция плохих новостей продолжится - есть все шансы дойти в зону 1500-1600.
Однако, в ноябре нужно быть внимательнее.
Ожидаемые выборы в США могут изменить дальнейший внешнеполитический курс по УКРАИНЕ. Вспомните, что при Трампе конфликт затихал. Обратите внимание на заявление Илона Маска. Обратите внимание на перебои в работе Старлинк (обеспечивает спутниковую связь в ВСУ). К этим изменениям нужно присмотреться, так как они станут позитивным сигналом для смены тренда. И если последнюю ветку СП-2 не взорвут, то после смены курса в США, немцы попробуют её запустить.
ГАЗПРОМ.
Несмотря на рекордные дивиденды, негатива оказалось слишком много:
➖ дополнительные НДПИ от государства в размере 50 млрд руб в месяц в течение трех лет с 1 января 2023 по 31 декабря 2025
➖диверсии на северных потоках, и вероятность того, что полноценная работа возобновлена не будет.
➖ продолжающиеся попытки отказаться от нашего газа - экспорт за рубеж продолжает снижаться
Почему долгосрочные инвесторы продавали Газпром с такими сказочными дивидендами?
Это просто страх неизвестности. Страх получить 25% дивидендами за минусом 13% подоходного налога и оказаться в долгой просадке на 40-50%.
Вариантов дальнейшего движения много. Но если из цены закрытия 195,15 (есть вероятность, что цена не справедливая, но тем не менее поддержка пробита по стрелке).отнять дивиденды, то Газпром должен упасть к 144. Далее, если инвесторы не испугались взрыва на крымском мосту, должен быть рост до 155 или даже 171. Это уровни поддержки, которые будут пробиты после дивидендного ГЭПА. После ретеста есть вероятность снижения к 115-120. Поясню: если газ в ЕС по потокам так и не пойдёт, и отрубят последнюю украинскую ветку, то мы вернёмся к уровню 2017 года. Тем более, что Турция за свой поток платить не может(до 24 года просят отсрочку и дисконт), Молдавия не может, Австрия не хочет и т. д. 115 - это очень хорошая поддержка с длительной проторговкой в боковике. Я свои Лонги по Газпрому закрывал полностью 216-231. Но считаю, что продажа ниже 200 - не оправдана... Высока вероятность поймать отскок для продажи, с тем, что бы перезайти в лонг по 115-120.
Банки России готовятся к плохому сценарию. Это видно и понятно.
Банки уже поднимают ставки по депозитам (ВТБ, например, повышает ставки по четырем основным рублевым вкладам до 8,3% годовых.)
Банки повышают ставки по кредитам, о чём я писал выше.
Банки не захотели покупать ОФЗ у МИНФИНА по предложенной цене.
В чём прелесть ОФЗ для банка:
не создаёшь резервы (уменьшают прибыль).;
привлекаешь под залог ОФЗ деньги овернайт;
привлекаешь деньги по сделкам РЕПО с ОФЗ.
Почему банки не захотели покупать новые ОФЗ?
Потому что ждут роста доходности ОФЗ, а значит приобретение по нынешней цене в дальнейшем принесёт убытки.
Кстати, что бы вкладчики не волновались,
ЦБ РФ утвердил список системно значимых банков, он остался без изменений
Туда по-прежнему входят 13 кредитных организаций:
📍Юникредит банк
📍Газпромбанк
📍Совкомбанк
📍ВТБ
📍Альфа-банк
📍Сбербанк
📍Московский кредитный банк
📍банк "ФК Открытие"
📍Росбанк
📍Тинькофф банк
📍Промсвязьбанк
📍Райффайзенбанк
📍Россельхозбанк.
Эти банки будут спасать до последнего рубля в казне только потому, что в них находятся деньги большинства предприятий, физических лиц и - главное - госкорпораций.
Тем не менее
СБЕР,
Как и весь рынок смотрится очень "шортово".
Как и писал в предыдущих обзорах, после пробоя поддержки 110, был запущен нисходящий сценарий. Протестировали 115 (я ещё предполагал до 119 для закрытия ГЭПа), и пошли по стрелочкам вниз к 90 или чуть ниже (думаю). Если често, я очень признателен Эльвире Набиуллиной, что предупредила меня на последнем заседании о том, что, несмотря на снижении ставки до 7,5%, все Лонги по банкам временно закончились (об этом писал).
Кстати, в прошлый раз меня спросили о том, что я думаю о
ТИНЬКОФФ.
Я дал свой ответ. В целом, несмотря на то, что банк является системообразующим, ведёт агрессивное продвижение банковских продуктов, считаю очень опасным его зарубежное происхождение. Банк очень современный, но работает как цифровой дистанционный актив, тяжёлыми активами, недвижимостью, как другие системные банки не обременён и мобилен. Как человек, работавший когда-то на серьёзных должностях в коммерческих банках, понимаю риски связанные перепродажей банка и выводом средств.
Однако, в текущих условиях особенности ведения бизнеса, структура доходов и расходов позволяют Тинькову чувствовать себя гораздо лучше, чем стандартные банки (СБЕР, ВТБ И Т.Д.)
Структура доходов за 2кв2022:
— Процентные доходы: 52,2 млрд р (+31% г/г)
— Процентные расходы: 21,5 млрд р (+245% г/г)
— Чист % доход: 30,7 млрд р (-9% г/г)
— Комисс доход: 32,2 млрд р (+64% г/г)
— Комисс расход: 8,7 млрд р (-5% г/г)
— Чист комисс доход: 23,5 млрд р (+124% г/г)
Какие-то проблемки с процентным доходом были, так как он уменьшился во 2 квартале, как и у всех банков, зато приросли комиссионным доходом и уменьшили затраты.
Тиньков в сумме заработал чистых комиссионных и процентных доходов 54,2 млрд р (+22,6% г/г).
Во II квартале 2022 г. Группа сохранила устойчивый баланс, показав незначительный рост совокупных активов по сравнению с концом 2021 г.
Объем кредитного портфеля Группы за вычетом резервов сократился на 4% с начала года до 584 млрд руб. (на 31 декабря 2021 г. — 606 млрд руб.). Доля неработающих кредитов в кредитном портфеле Группы выросла незначительно по сравнению с концом 2021 года.
Объем средств на счетах клиентов Группы вырос на 4% с начала года до 983 млрд руб. (на 31 декабря 2021 г. — 946 млрд руб.).
Объем собственных средств Группы увеличился на 9% по сравнению с концом 2021 г. В первой половине 2022 г. нормативные показатели достаточности капитала значительно улучшились. Уровень достаточности капитала Группы в соответствии с требованиями «Базеля III» (CET 1) остался на хорошем уровне, практически не изменившись к предыдущему году.
Группа продолжает выполнять обязательства перед держателями облигаций и намерена выплатить купон по двум находящимся в обращении выпускам еврооблигаций в обычном порядке в сентябре при условии благоприятной регуляторной ситуации. Учитывая текущие инфраструктурные ограничения на рынках капитала, исполнение колл-опциона по выпуску бессрочных еврооблигаций со ставкой 9,25% в сентябре 2022 г. не представляется возможным. С целью обеспечения получения денежных средств всеми держателями облигаций, выплаты резидентам РФ будут сделаны в рублях через местных расчетных агентов.
Технически смотрится лучше рынка. Во-первых, имеем боковик: 2100-3200(примерно).
Во-вторых, имеем более глобальный боковик с поддержкой 1600 (примерно), внутри которого начался краткосрочный восходящий тренд, который ещё действует. В рамках первого боковика выполнили фигуру "голова-плечи". Далее была коррекция (с двойной вершиной), ретест 2100, неожиданный "перехай", но опять с двойной вершиной падения. Сейчас ретест. Варианты движения показал.
Дамы и господа, сигналы на продажу рынка начали поступать ещё 3 недели назад и, конечно, самое выгодное было продать все "лонги" и встать в "шорт".
Но мы так же прислушиваемся к позитивным сигналам, о которых я писал выше, и которые смогут изменить навсегда тренд и помогут всплыть, хотя бы на безопасную глубину.
Самый главный, на мой взгляд сигнал - смена внутриполитического курса США по Украине. Ждём выборы в ноябре. Они принесут волатильность, но возможно и надежду...
На этом, пока всё.
Но будем помнить, что
"Любая правильная мысль вчера, не выдержит проверку сегодня. Гении, просчитавшие шаги на завтра, окажутся в дураках послезавтра". - Я.
Мой телеграмм https://t.me/+nPH8WT0NH3piNDIy
Так приятно, когда вы ставите лайки !
