Экономика США и экономики всего мира ухудшаются в ответ на то, что потребители продолжают свои “забастовки покупателей”. Ставки по ипотечным кредитам в США взлетели до 6,3%! Рынок жилья начал рушиться, и цены на жилье быстро падают в Калифорнии и других местах. Как писала The Wall Street Journal:
“Заемщик, который покупает дом стоимостью 500 000 долларов с первоначальным взносом в размере 20% и ставкой 2,86%, может рассчитывать на выплату процентов в размере около 200 000 долларов в течение 30 лет за свой кредит в размере 400 000 долларов. Если их ставка составляет 6,02%, они могли бы выплатить проценты в размере 465 000 долларов США, согласно ипотечному калькулятору от Bankrate.com .”
Отчет о прибылях FedEx привел к тому, что 16 сентября ее акции открылись с разрывом в 22%. Его поставки по всему миру резко сократились, и конца этому не предвиделось. Как прокомментировал Bloomberg:
“FedEx отозвала свой прогноз прибыли на 2023 год, заявив, что макроэкономические тенденции “значительно ухудшились”, как на международном уровне, так и в США, и, вероятно, будут ухудшаться и дальше, усиливая опасения по поводу широкомасштабного снижения прибыли. По меньшей мере четыре аналитика, специализирующихся на продаже акций, понизили свои рекомендации в пятницу по FedEx, так как акции упали на 23%.”
Есть и более мрачные новости. Уровень безработицы в США растет. Но по политическим причинам это не главная новость. Отсутствие беспокойства может ввести в заблуждение политиков, заставив их думать, что ставки должны быть повышены еще больше. 8 сентября The Wall Street Journal непреднамеренно намекнула в статье “ЕЦБ повышает процентные ставки на исторические 0,75 пункта, поскольку Европа сталкивается с рецессией”, что у Лагард из ЕЦБ может быть такое неправильное представление:
“Госпожа Лагард сказала, что ЕЦБ еще не готов начать сокращать свои многомиллиардные запасы государственного долга, что ФРС делает с июня… Сравнивая политику ЕЦБ с политикой ФРС, г-жа Лагард подчеркнула более устойчивое состояние экономики США. “Когда вы смотрите на рынок труда…мы видим американский рынок, который... раскален докрасна”, - сказала она.”
Многие, вероятно, позволяли бы себе не согласиться. Как сообщило агентство Bloomberg 16 сентября:
“В то время как безработица в США остается вблизи исторических минимумов, уровень безработицы растет на Восточном побережье - и особенно в Нью-Йорке, где он остается значительно выше уровня, существовавшего до пандемии. Согласно данным Бюро статистики труда, опубликованным в пятницу, августовские показатели выросли в 16 штатах и практически не изменились в 34 других. Среди штатов наибольший скачок произошел в Коннектикуте, Мэриленде и Нью-Йорке, где уровень безработицы вырос на 0,4 процентных пункта в каждом по сравнению с предыдущим месяцем. Эти три штата вошли в число 15 штатов с уровнем безработицы на уровне 4% или выше, по сравнению с 10 в июле. Это сопоставимо с 3,7% на национальном уровне”.
Безработица носит циклический характер. Сейчас начался циклический подъем. Исторически сложилось так, что за циклическим подъемом следует медвежий рынок. Нет никаких оснований ожидать, что на этот раз все будет по-другому.
ФРC Повышает Ставки на 0,75%
Как и ожидала Уолл-стрит, 21 сентября ФРС повысила ставку на 0,75%. Он также обнародовал “точечные графики”, которые предполагают, что ФРС повысит ставку еще на 100-125 базисных пунктов к концу года. Действительно ли правдоподобно, что ФРС повысит ставки еще на 0,75% всего за четыре рабочих дня до промежуточных выборов? По мере роста доходности должна расти и дивидендная доходность. Хочет ли ФРС испытывать судьбу и надеяться, что акции не рухнут еще на 0,75%? Импульс указывает на то, что акции находятся в неустойчивом положении по всему миру и могут рухнуть в любой момент.
Мы были рады услышать, как Пауэлл сказал на своей пресс-конференции, что “Цены на сырьевые товары на данный момент достигли пика”. Это согласуется с нашим анализом и нашими долгосрочными прогнозами динамики.
Инфляция в Канаде также достигла своего пика. Как сообщило агентство Reuters 20 сентября: “Годовой уровень инфляции в стране замедлился до 7,0% в августе, что ниже прогнозов аналитиков в 7,3% и ниже 7,6% в июле”.
Почему сейчас важен 5-летний цикл краткосрочных процентных ставок?
Цикл краткосрочных процентных ставок продолжительностью около пяти лет повторялся в течение последних 75 лет (зеленые и белые полосы на графике на стр. 9). Текущий цикл начался в середине 2020 года. Это говорит о том, что его циклический пик можно ожидать через два с половиной года или примерно к концу 2022 года. Этот цикл поддерживает инфляцию, достигшую пика в июне, и то, что краткосрочные процентные ставки достигнут максимума в ближайшие несколько месяцев. Это согласуется с инфляцией и падением цен на нефть в 4 квартале 2022 года; ухудшением состояния экономики; ростом безработицы; и фондовый рынок может рухнуть в 4 квартале 2022 года, как это было в 1937 году и в 2008 году, как обсуждалось в недавних обзорах.
Что сломается?
Скорость, с которой поднимаются ставки, имеет значение. Мы отметили, что нынешнее исторически агрессивное повышение ставок вывело ФРС на минное поле, лежащее над красной линией, которая определяет все более низкие пики в 5-летнем цикле краткосрочных процентных ставок в последние десятилетия (диаграмма выше). . ФРС сейчас находится на неизведанной территории, и все может начать ломаться.
Агрессивное повышение ставок предполагает, что пик 5-летнего цикла, скорее всего, произойдет раньше, чем позже, по сравнению с серединой 2,5-летнего цикла. Мы можем видеть иллюстрацию этого в цикле 1993-1998 годов, когда пик наступил через два года. Агрессивность повышения ставок, отражающаяся в глобальном масштабе, скорее всего, приведет к непредвиденным последствиям. Как мы писали в сентябрьском обзоре:
«Потребители и производители будут реагировать упорядоченно и в течение длительного периода времени, когда инфляция будет постепенно расти. Это похоже на выдавливание зубной пасты из тюбика: вы получите приятный и упорядоченный результат. Но когда потребители врезаются в стену инфляции, все они реагируют одновременно и быстро. Воздействие «забастовки покупателей» становится немедленным и концентрируется в течение короткого периода времени. Это как бить молотком по тюбику зубной пасты. Тюбик разрывается, и зубная паста разбрызгивается повсюду.
«Беспрецедентная» агрессивная загрузка ФРС крупными повышениями процентной ставки начинает ломать ситуацию. Это приведет к непредвиденным последствиям. Например, рынки жилья в США и других странах начали рушиться. На развивающихся рынках заканчиваются доллары США. МВФ предупреждает, что развивающиеся рынки представляют собой море проблем. И нефть падает, несмотря на то, что мир находится в самом тяжелом энергетическом кризисе за последнее поколение! Нефть упала на -9,6% в августе и упала на -26% по сравнению с июньским пиком в $122! Нефть продолжала снижаться в начале сентября».
Это приводит нас к тому, что может сломаться. Самоуспокоенность Уолл-стрит в отношении значительного роста доллара с декабря 2020 года вызывает тревогу. Рост теперь почти все экстраполируют в будущее. Некоторые даже предполагают, что фунт стерлингов упадет до паритета. Такое групповое мышление опасно и, вероятно, ошибочно.
Проиллюстрируем:
Остерегайтесь опасного консенсуса группового мышления
Уолл-стрит была оптимистична в отношении акций на 2022 год, когда начался год (см. Таблицу ниже). По иронии судьбы, акции начали падать 3 января. 21 сентября S&P 500, около 3790, упал на 21% и торгуется намного ниже самого медвежьего прогноза 4400 на декабрь 2022 года.
Пока инвесторы, аналитики и экономисты смотрят на Европу с ее скачками цен на природный газ; война на Украине; и другие слабости, они указывают на то, что они вызвали падение евро по отношению к доллару и почему евро должен продолжать падать. Пример звучит так: «Европа, вероятно, пережила самый сильный энергетический шок за всю историю — больший, чем в 1970-х годах. Счета за электроэнергию в Европе очень быстро подскочили с 3% валового внутреннего продукта до 8%, и это привело к падению евро».
Хотя это кажется правдоподобным, это не может быть правдой: энергетический кризис привел к падению евро по отношению к доллару. Валюты по всему миру снижаются по отношению к доллару с декабря 2020 года. На графике показано снижение курса евро, фунта стерлингов, шведской кроны, тайского бата, корейской воны, колумбийского песо и иены. Обратите внимание, что в их тенденциях есть лишь незначительные различия.
Наиболее заметный - в иене. Когда Банк Японии сохранил контроль над кривой доходности в марте, когда доходность начала расти по всему миру, поскольку ФРС начала повышать ставки, иена начала падать. Инвесторы сбрасывали японские облигации (темно-коричневая линия).
Обратите внимание, что заметного движения евро не произошло, когда цены на энергоносители начали стремительно расти в Европе в 2022 году, как следует из приведенного выше комментария. За исключением цветовых различий тенденций в евро, тайской бане и корейской воне, их тенденции идентичны в 2022 году, как и тенденция в фунте стерлингов, хотя она началась на более высоком уровне в январе 2022 года.
Обзор недавних комментариев рынка по евро, фунту стерлингов и иене показывает, что сложился опасный консенсус группового мнения. Это прогнозирует рост доллара, основанный на фундаментальных показателях, которые, как показывает наш график, не являются причиной падения евро. Этот бычий консенсус по доллару отражает бычий консенсус по индексу S & P 500 в начале 2022 года, который сразу же оказался ошибочным. Ниже приводятся некоторые недавние комментарии о “неизбежном” росте доллара, иллюстрирующие достигнутый в настоящее время консенсус группового мышления.
Мой Телеграмм- https://t.me/shternkuker
______________________________________________________________________
Торгуй Америку и забудь про санкции, пополни счет от $500 картой МИР и получите + 20% к депозиту.
Открыть счет картой МИР и получи БОНУС до 100% на депозит.
