Прошло время
Прошло время, когда целый ряд факторов, таких как стабильная геополитическая среда, технологический прогресс, глобализация, демография позволяли Европе и США экономически развиваться при низкой инфляции.
«Мировая экономика, похоже, находится на пороге исторических изменений, когда многие из попутных ветров совокупного предложения, которые сдерживали инфляцию, превращаются во встречные», – считает управляющий Банком международных расчетов (BIS) Агустин Карстенс.
Опасность дешёвых денег
В течение последних лет главной движущей силой стали низкие кредитные ставки, то есть очень дешёвые деньги.
Об опасности дешёвых денег экономисты предупреждали ещё давно, так при этом возникает множество низкорентабельных бизнесов, а то и вовсе убыточных.
Любое изменение экономических условий, приводящее к повышению инфляции, может стать причиной ряда банкротств и роста безработицы. А это повышает издержки любой экономики.
Кроме того усиливается расслоение между богатыми и бедными слоями социума (эффект Кантильона). Богатые имеют преимущественный доступ к деньгам, могут вкладывать их в растущие активы на биржах и становиться ещё богаче. Рядовые граждане, получая доступ к дешёвым деньгам, могут значительно увеличить потребление, которое будет значительно превышать их доходы.
«Тревожным сигналом снижение роста производительности труда, - отмечает Карстенс, - В развитых экономиках тренд на её снижение начался ещё в 1990-х, во время глобального финансового кризиса она упала и так не восстановилась».
Поддерживать экономический рост низкими ставками можно, но только при условии, что для этого есть ресурсы и возможности при необходимости «стерилизовать» избыточные деньги. Для этого во время роста экономики можно повышать налоги, накапливать резервы, чтобы при ухудшении конъюнктуры иметь возможность снизить налоги и платить пособия по безработице. Но получилось как раз наоборот.
У государств, корпораций и населения долги почти запредельные
На фондовых рынках США и Европы стоимость финансовых активов выросла до заоблачных высот, превышая показатели накануне «великой депрессии», что грозит серьёзным обвалом. А огромные долги накопили не только сами государства, но и корпорации, банки и домохозяйства.
США Еврозона Россия
госдолг ~137% ВВП, госдолг ~99% госдолг ~20%
корпоративный ~160% корпоративный ~173% корпоративный ~105%
домохозяйств ~79% домохозяйств ~61% домохозяйств ~22%
Е.Коган https://ru.investing.com/analysis/article-200293283
И вот сложилась уникальная ситуация – сочетание перегретого фондового рынка и высоких долгов государства и субъектов экономики, чего раньше не встречались одновременно в больших экономиках. Государство могло бы поддержать фондовый рынок и «стерилизовывать» денежную избыточную ликвидность. Но как быть, когда и у самого государства, и у корпораций и населения долги почти запредельные?
И вот «денежный навес» образовавшийся из дешёвых денег достиг предела и фондовый рынок стал проседать. Наиболее консервативный индекс Dow Jones Industrial Average опустился с начала текущего года на 12,7%,
S&P 500 потерял 16,5%,
а более рискованный Nasdaq упал на 24,8%,
а наиболее рискованный актив Bitcoin – на 70%!
Хотя были отскоки, по графику явно видно, что рынок стал «медвежьим», то есть падающим.
Инфляция стала расти и превышать целевые значения, приближаясь к критическому уровню. Пока инфляция низкая («ползучая»), то есть до 10-12% годовых (или до 1% в месяц), она почти не замечается людьми в силу того, что называют «рациональным невниманием». В таких случаях связь между ценами и зарплатами почти отсутствует.
Но когда она превышает указанный уровень, работодателям приходится повышать зарплаты и включается спираль «зарплаты-цены»: рост цен заставляет повышать зарплаты, а повышение зарплаты разгоняет цены. Такую инфляцию называют «галопирующей», цены на различные товары и услуги теперь находятся в сильной корреляции между собой. Для финансовых властей (или центральных банков) очень важно не допустить такого перехода. С высокой инфляцией бороться намного сложнее, и эта борьба сопровождается подавлением совокупного спроса и ростом безработицы.
Первой начала бороться с инфляцией ФРС США, подняв ставку рефинансирования с почти нуля до 2,5% годовых. Удалось добиться, что инфляция в Америке снизилась с 9,1% июне до 8,5% в июле. В Великобритании ставку подняли до 1,75%, но инфляция продолжила рост с 9,4% в июне до 10,1% в июле. А в Европе заняли выжидательную позицию, повысив ставку всего до 0,5%. И на инфляцию это почти не повлияло, она повысилась с 8,5% в июне до 8,9% в июле, а в августе по предварительным оценкам – до 9,1%. В результате из-за разницы в кредитных ставках евро достаточно быстро обесценивается к доллару.
Самое же тяжёлое время в году для экономики – это сентябрь
Ряд аналитиков надеется, что пик инфляции уже достигнут. Но летние показатели не должны вводить в заблуждение, так как летом самая низкая в году деловая активность. Самое же тяжёлое время в году для экономики – это сентябрь. Если проанализировать показатели биржевых индексов за все время наблюдения, именно на этот месяц приходится самое сильное падение средних значений и Dow Jones Industrial Average, и S&P 500, и Nasdaq.
Еще больше отрицательный сезонный эффект в сентябре проявляется в те годы, на которые выпадают промежуточные выборы. Согласно данным Stock Trader's Almanac, за период с 1950 года Dow падал 11 раз из 18 за сентябрь перед промежуточными выборами.
Так что сентябрь этого года проверит и квалификацию финансовых властей, и устойчивость экономики, в первую очередь в Европе.
Автор: #медведев_александр биофизик, выпускник Физтеха (МФТИ), кандидат биологических наук, бывший эксперт отдела экономического анализа банка. Автор книги "Как появилась рыночная экономика". Пенсионер, 66 лет.
Другие статьи автора в канале:
