Совет директоров "ФСК ЕЭС" рекомендовал внеочередному собранию акционеров увеличить акционерный капитал компании на 1,75 трлн обыкновенных акций номиналом 50 копеек каждая. Общая сумма допэмиссии составит 874,4 млрд рублей. Допэмиссия будет проведена в рамках сделки по присоединению к "ФСК ЕЭС" компаний "Россети", "ДВЭУК-ЕНЭС, "Томские магистральные сети" и "Кубанские магистральные сети". У государства в уставном капитале объединенной компании будет не менее 75% плюс 1 акция.
Рекомендация внеочередному собранию акционеров не носит окончательный характер в чем могли убедиться акционеры Газпрома, которым совет директоров рекомендовал выплатить рекордные дивиденды, а после собрания акционеров сами "акционеры" решили не выплачивать. Учитывая, что государство имеет контрольный пакет, то оно и примет решение на голосовании акционеров.
На данный момент ПАО ФСК ЕЭС - 1,274665 триллиона акций. В Россетях у государства 87,9% акций, 80,13% акций ФСК принадлежит Россетям. Перед реорганизацией ФСК ЕЭС у Россетей было 80,13% акций (1 021 389 064 500) из которых 897 800 987 695,46 принадлежали государству, так как оно владеет 87,9% долей в Россетях.
Согласно конвертации:
- 1 обыкновенная акция Россети - 6,7 акций ФСК ЕЭС
- 1 преф. акция Россети 1,273 ₽ - 14,08 акций ФСК ЕЭС
Предложение по выкупу у несогласных с объединением:
- 1 обыкновенная акция Россети 0,6058 ₽
- 1 преф. Россети 1,273 ₽
- 1 обыкновенная акция ФСК ЕЭС — 0,0904 ₽
Если рекомендацию совета директоров утвердит государство, то ПАО ФСК ЕЭС - 3 триллионов акций, а у государства по плану будет 2,25 триллиона акций. Учитывая стоимость выкупа 0,0904 ₽ за акцию ПАО ФСК ЕЭС, капитализация - 271,2 миллиарда ₽.
Конвертация акций Россети
ПАО Россети - 195, 996 миллиардов акций = 1,3131732 трлн. акций ФСК ЕЭС
ПАО Россети-п 2,075 миллиардов акций = 29,216 млрд. акций ФСК
У государства 172 280 484 000 обыкновенных акций Россетей, после конвертации - 1 154 279 242 800 акций ФСК ЕЭС.
Получается государству будет принадлежать: 897 800 987 695 ( через долю в Россетях на данный момент) + 1 154 279 242 800 ( после конвертации обычных акции Россетей) = 2 052 080 230 495 акций ФСК ЕЭС + 200 миллиардов будут получены через другие источники.
Миноритарии и акции ПАО ФСК ЕЭС
- У миноритариев 23 715 516 000 акций Россетей = 158 893 957 200 акций ФСК ЕЭС после конвертации
- У миноритариев ФСК ЕЭС на данный момент 253 275 935 500 акций
- Если все префы Россетей у миноритариев, тогда общий пакет миноритариев 441 385 892 700 акций
Так же не забываем про "ДВЭУК-ЕНЭС, "Томские магистральные сети" и "Кубанские магистральные сети", акционеры которых тоже получат акции ФСК ЕЭС.
Делаем выводы:
Если считать по цене выкупа все три акции, то капитализация
- Россети: 118 734 376 800 + ( 2 075 000 000*1,273) = 121 375 851 800 ₽
- ФСК: 115 229 716 000 ₽
- Долей Россетей в ФСК - 92 333 571 430,8 ₽ / 1 021 389 064 500 акций
- Доля Россетей в других активах - 29 042 280 369,2 ₽
Изначально акционерный капитал должен был увеличиваться на разницу в активах между Россетями и ФСК. Думал, что долю миноритариев в ФСК не будут размывать, а сделают докапитализацию точечно по другим активам Россетей, которые после объединения перейдут в общую компанию.
Изначально предполагал следующее
- Государство должно увеличить свою долю на ( 25 528 164 444,53 / 0,0904) = 282 391 199 607,63 акции ПАО ФСК ЕЭС
- Для других акционеров Россетей выпустить ( 3 514 115 924,68 /0,0904) = 38 872 963 768,58 ПАО ФСК ЕЭС
- Другие акционеры Россетей получат: 123 588 076 804,42 + 38 872 963 768,58 = 162 461 040 573 акций ПАО ФСК ЕЭС
- Доля государства после слияния: 897 800 987 695,46 +282 391 199 607,63 = 1 180 192 187 303 акций ПАО ФСК ЕЭС
- Другие акционеры ПАО ФСК ЕЭС - 253 275 935 500 акций
При таком раскладе общее количество акций : 1 595 929 163 376 акции ФСК ЕЭС, доля государства - 73,95 %.
На данный момент у ПАО ФСК ЕЭС - 1 274 665 000 000 выпущенных акций, необходимо будет дополнительно выпустить 321 264 163 376 акций.
По рекомендации совета директоров доля владения миноритариев ПАО ФСК ЕЭС будет "размыта" в 2,36 раза за активы Россетей отличные от ФСК и "ДВЭУК-ЕНЭС, "Томские магистральные сети" и "Кубанские магистральные сети". Если раньше 1 акция давала долю 1/ 1,274 триллиона, то после объединения будет 1/3 триллиона.
Ещё немного цифр
1 акция Россетей = 1 / 200 миллиардов доле в компании. Россети = 80,13% ФСК ЕЭС + другие активы. Учитывая, что Россетям принадлежит 1,02 триллиона акций (1,274 триллиона * 80,13%), то 1 акции Россетей принадлежит 5 акций ФСК ЕЭС + другие активы. Конвертация других активов Россетей формально оценивается в 1,7 акций ФСК ЕЭС.
1 акция Россетей после объединения = 6,7 / 3 триллиона ФСК ЕЭС. 100% ФСК ЕЭС + другие активы + "ДВЭУК-ЕНЭС, "Томские магистральные сети" и "Кубанские магистральные сети". Получается за долю 20% в ФСК + "ДВЭУК-ЕНЭС, "Томские магистральные сети" и "Кубанские магистральные сети" доля владения 1 акции Россетей в компании падает более чем в 2 раза. 1 акция Россетей = 0,446 / 200 миллиардов в ФСК ЕЭС после объединения.
Доля миноритариев ФСК ЕЭС "размоется" с 1/ 1,274 триллиона до 1/3 триллиона. Получается за долю в других активах Россетей + "ДВЭУК-ЕНЭС, "Томские магистральные сети" и "Кубанские магистральные сети" доля миноритариев ФСК ЕЭС размоется в 2,36 раза.
Кто выиграет от данного объединения ? Остается только гадать и надеяться, что в будущем компания сможет нарастить выручку и чистую прибыль, а так же выплачивать дивиденды 50 % от ЧП. Думаю в будущем все акции дочек Россетей так же будут конвертированы в акции ФСК ЕЭС и будет единый оператор электрических сетей. Если от объединения убыточные дочки получат плюсы в виде финансирования на объекты из общей "казны" , то прибыльным дочкам и их акционерам данное объединение скорей всего пойдет в убыток. Думаю после объединения Ленэнерго с ФСК ЕЭС, инвесторам Ленэнерго может будет забыть об дивидендной доходности в 15% годовых.
