Начнем неделю с наиболее важных новостей.
Возобновление торгов БПИФ
Сегодня, то есть 23 мая, Московская биржа должна возобновить торги 10 БПИФ на иностранные ценные бумаги (!).
Возобновятся торги фондами: Тинькофф, Райффайзен Капитал и Альфа-Капитал.
Сделки с паями станут доступны с 16:30 до 18:50 по Московскому времени в режиме основных торгов. С 9:50 до 19:00 в режиме переговорных сделок.
Новость примечательно не только самими БПИФами, но и тем, что насколько понимаю - основой для этих инструментов выступают акции иностранных компаний, торгующиеся на Московской бирже в рублях. Так что первые подвижки в сторону восстановления моста между НРД и зарубежными клиринговыми компаниями, по всей видимости, имеются.
ИИС
По данным Frank Media, Минфин совместно с ЦБ разработали проект, который запрещает покупку акций иностранных компаний на ИИС (индивидуальный инвестиционный счет).
По мнению регуляторов, покупка иностранных активов на ИИС и получения налоговых льгот и вычетов противоречат идее самого вычета, поскольку инвестиции должны идти в российскую экономику.
Также законопроект включает вопрос увеличения максимальной суммы ежегодных взносов на ИИС с 1 миллиона рублей до 3 миллионов рублей. Вычет по прежнему считается на планку в 400,000 (максимальный вычет равен 52,000 рублей).
Что тут хочется сказать:
- Во-первых, логика нелогична.
Кто больший "патриот" - тот, кто инвестирует в российские акции, или тот, кто инвестирует в иностранные акции, получает курсовую прибыль и дивиденды в долларах и выводит дивиденды в Россию?
Еще раз. Вот есть Intel, например. Компания продает в Россию оборудование, получает прибыль от российских покупателей. А мы, инвесторы, получаем прибыль компании в виде дивидендов от Intel, которые затем тратим в своей стране.
- Во-вторых, где границы?
В России достаточно много действительно успешных эмитентов, которые зарегистрированы в иностранной юрисдикции (X5 Group, TCS Group, Яндекс, РусАгро, Globaltrans, Polymetal и т.д.)
Фактически, мы инвестируем в российскую экономику, покупая акции этих компаний. Вопрос юрисдикции становится второстепенным, но в контексте законопроекта - он станет первостепенным.
Иностранные резиденты
Пришла новость о том, что с 1 июня будут запущены торги российскими бумагами иностранным резидентам, то есть иностранных резидентов будут "выпускать".
Но, как и писал прежде, это планируется сделать аккуратно, так, чтобы возможная распродажа инорезами не оказала сильного влияния на котировки российских ценных бумаг.
Что для этого планируется сделать?
План таков:
1. Сделать торги в рублях.
2. Сделать торги в режиме переговорных сделок.
3. Сделать торги в отдельном стакане, где иностранные владельцы активов смогут продавать бумаги друг-другу.
4. Вывод средств осуществлять на российские счета в рублях. Вывод за границу пока под вопросом.
То есть, как и писал - выпускать будут аккуратно. Режим переговорных сделок позволит выкупить акции самими компаниями или крупными российскими инвесторами. Разделение стаканов в режиме основных торгов позволит избежать влияния на реальные котировки на Московской бирже.
Со слов Интерфакса брокеры заняты разработкой IT-решений, которые позволят реализовать этот набор правил.
Еще один шаг в сторону возникших проблем.
Шорты
Также, с 1 июня должны вернутся маржинальные позиции, то есть возможность спекулировать заемным капиталом. Правда, будут какие-то ограничения по объемам сделок со стороны Московской биржи.
Маржинальные позиции будут доступны как по акциям, так и по валютам. С момента возобновления торгов короткие продажи были запрещены.
Здесь нам важна не столько возможность шортить, например, сколько тот факт, что на рынок вернется спекулятивный капитал. Хотя как он будет "работать" - мне пока даже сложно себе представить.
Отчет Сегежа за 1 квартал 2022
Вышел свежий отчет Сегежа.
Объемы производства выросли.
Цена на конечную продукцию снизилась.
Выручка: +96%, 35,64 миллиардов рублей.
OIBDA: выросла в 2,3 раза, до 11,757 миллиардов рублей.
Скорректированная чистая прибыль выросла на 63%, до 3,674 миллиардов рублей.
Чистый долг также вырос на 64%, до 92,98 миллиардов рублей.
Свободный денежный поток начал восстанавливаться с -20,7 миллиардов до -7,5 миллиардов рублей.
Как и писал в обзоре по компании (кликайте, если не видели) - данные были без учета поглощенной Интер Форест Рус, которая по размеру сопоставима с самой Сегежа. Так что я ожидал удвоения бизнеса - именно это мы теперь и наблюдаем, глядя на выручку.
Что касается долга, то он не представляет большой проблемы и является необходимой мерой в принятой компанией стратегии развития - максимально быстрый рост бизнеса и масштабирование производства.
Дальше, без других крупных покупок, Сегежа сможет выровнять финансовые потоки и заняться закрытием долгов. Но, вполне допускаю, что покупки еще будут (на фоне уходящих из России иностранных производителей).
Пока все идет согласно сценарию.
Но есть и проблемы.
Во-первых, происходит перенаправление экспорта с рынка Европы в азиатский регион (от этого, кстати, выиграет Globaltrans).
Во-вторых, текущий курс евродоллара оказывает негативное влияние на выручку - при более слабом рубле выручка выросла бы сильнее. Но надеюсь, что это временное явление, хотя свое видение по этому вопросу я постоянно обновляю и... Надо отдельно написать.
Последняя новость по компании:
- Первые в России два многоэтажных дома из CLT-панелей начали строить в Вологодской области. Проект реализует компания Segezha Group из материалов собственного производства. В каждом доме будет по 32 просторных одно и двухкомнатных квартиры площадью от 48 до 65 квадратных метров.
Про рубль/доллар
Сейчас все говорят о том, что сильный рубль - это проблема для экспортеров и бюджета. Экспортеры недозарабатывают и не генерируют те излишки, что при прежнем бюджетном правиле направлялись в бюджет, ЗВР и ФНБ.
Это действительно проблема. Но у меня возникло такое ощущение, что проблема эта в глазах финансистов и нашего ЦБ носит разный характер.
Иными словами, несмотря на то, что ЦБ не может выкупать валюту на свои счета, он вполне мог бы дать такое поручение банковской сфере, чтобы банки выкупали на свои счета.
Логично, что в такой ситуации пока импортеры не начнут скупать валюту (а они этого не будут делать до тех пор, пока не поймут, как покупать и оплачивать иностранные товары в новых реалиях) - рубль ничто не останавливает от дальнейшего укрепления.
О чем я задумался?
В предыдущих обзорах я описывал множество разных событий. В том числе речь шла про торговлю в национальных валютах, объемы которой продолжают расти.
Еще раз, все больше контрактов с "дружественными" странами, а также странами БРИКС, осуществляется в рублях и в валютных парах рубль/юань, рубль/рупий и т.д. Более того, тот же Газпром фактически получает выручку в рублях (Газпромбанк продает евро на Московской бирже и переводит рубли в Газпром).
Часть импорта сейчас все таки замещается (чтобы не говорили пропагандисты). Из последних новостей, которые просто всплывают в памяти - это полное замещение ушедших из России кибербезопасников отечественными компаниями и продуктами безопасности; Северсталь планирует заняться производством импортозамещающей сварочной проволоки совместно с TECHNORED; оборудование для Новатэк (прежде импортируемое из Европы) теперь собирают около 600 различных российских компаний и т.д. Кроме этого растет импорт из той же Индии, Тайланда, Китая и т.д. - его, по официальным заявлениям российских властей, мы увидим на полках через месяц.
То есть, потребность в валюте для импорта также снижается, пусть и не сильно, но постепенно.
В итоге мы получаем ситуацию, в которой Россия начинает в меньшей степени зависеть от доллара. С одной стороны - это болезненно, с другой стороны - это процесс реструктуризации валютного правила под меняющиеся торговые отношения.
И есть вероятность, что ЦБ вовсе не намерен в дальнейшем девальвировать рубль к доллару и евро, а намеревается сделать ставку на более дешевый (за счет укрепления рубля) импорт.
Вроде как здорово, но с другой стороны:
- Никуда не исчезает вопрос наполнения бюджета. Это важно, так как в конечном счете от этого зависит зарплата рядового рабочего.
- От стоимости российского рубля к другим валютам зависит конкурентное ценовое преимущество производимой в России и поставляемой на экспорт продукции.
Так что ослабление рубля все же должно произойти.
В общем, пока продолжаем наблюдать.
Дополню, что я сейчас к долларам отношусь как к инструменту. Поскольку на рынке США коррекция, то есть возможность покупать сильно подешевевшие акции за доллары, которые также подешевели (в рублях). Даже если покупка акций не прямо сейчас, а кэш отложен до того момента, когда покупка актива станет целесообразной (то есть актив уйдет в недооцененность).
Благодарю, что читаете.
По традиции - будьте богаты, здоровы и любимы.
#инвестиции #финансы #фондовый рынок россии #рынок акций рф #доллар
