Stablecoins нацелены на устранение спекулятивного характера цифровых активов.
Выдержат ли они финансовую турбулентность новой экономической реальности?
Криптовалюты задумывались как альтернативное платежное средство, а также как безопасный инструмент накопления и сбережения. Сейчас обещания первых криптоэнтузиастов выглядят черным сарказмом:
«Крипта будет надежнее обычных денег, потому что не зависит от государства и не подвержена колебаниям курса валют».
Эй, Сатоши, ты серьезно?!
Фактически криптовалюты стали явлением, обратным задуманному, — на них очень сложно (почти невозможно) что-то купить, и они являются худшим инструментом сбережения и накопления.
- На сегодня крипта всего лишь высокорисковый спекулятивный биржевой актив. Этому она обязана в первую очередь высочайшей волатильности — то есть подверженности резким колебаниям курса.
Для биржевых спекулянтов волатильность – рискованный высокомаржинальный способ заработать быстро и много. Но для серьезного инвестирования, накопления, транзакционной активности и торговой деятельности она категорически противопоказана.
- Это стало предпосылкой создания новой формы крипты — стейблкоинов (stablecoin), устойчивых к колебаниям курса.
ДОГОВОРЕННОСТЬ И ОБЕСПЕЧЕННОСТЬ
Любые денежные средства (обменные эквиваленты), существовавшие в человеческой истории, связаны с двумя ключевыми понятиями — общественным договором и обеспеченностью.
Общественный договор в упрощенной форме звучит так:
«Мы все договорились, что это деньги». Еще у аборигенов Рапа-Нуи это прекрасно работало с ракушками, ну а криптовалюты являются квинтэссенцией идеи «договорных денег».
Обеспеченность — понятие более сложное. Долгое время деньги были самообеспеченным активом: золото, серебро и шкурки соболя имеют собственную ценность.
Затем появились деньги, «обеспеченные золотом» и представлявшие собой долговые расписки на физический (золотой) актив. Когда валюты оторвались от «золотого стандарта», эмитенты (государства и центробанки) обязались обеспечивать их «достоянием государства».
То есть теоретически, взялись следить за соответствием денежной и товарных масс, чтобы каждый рубль/доллар/тугрик был обеспечен неким материальным активом — нефтью, зерном, недвижимостью, прокатом, литьем, микросхемами и так далее.
Работает эта система не очень хорошо, местами откровенно плохо, но принцип именно таков. А вот криптовалюта не обеспечена ничем, кроме подтверждения факта, что кто-то перевел кучу электричества в тепло, увеличив энтропию Вселенной (PoW).
____________________________________________________________________________________
PROOF OF STAKE — ВЫХОД ИЗ ТУПИКА МАЙНИНГА? БУДЕТ ЛИ СМЕНА АЛГОРИТМА КОНСЕНСУСА И КАК ОНА СКАЖЕТСЯ НА КРИПТЕ
____________________________________________________________________________________
ПОЧЕМУ ОН STABLE
В отличие от других криптовалют, stablecoin привязан к обычной (фиатной) валюте. Например, к доллару. Один токен всегда можно обменять на один доллар.
- Основное преимущество стейблкоина — минимальная волатильность, что позволяет использовать его как платежное средство, не опасаясь, что, пока вы расплачиваетесь за чашку кофе, цена токена упадет в пять раз из-за твита Илона Маска.
Но главное, это позволяет использовать стейблы как средство накопления, сбережения и инвестирования.
Многие криптоэнтузиасты уверены, что стейблкоины ждет большое будущее, потому что они взяли лучшее из обоих миров – безопасность и децентрализацию криптовалют и стабильность фиата.
Однако так ли все радужно на самом деле? Для того, чтобы оценить перспективы stablecoin, стоит разобраться, за счет чего они stable.
- Теоретически, stablecoin, кроме присущего всем криптовалютам аспекта «договорных денег», должен иметь и второй аспект — «обеспеченных денег».
То есть его стабильность обеспечена неким материальным активом. Практически все гораздо сложнее. Прежде всего, виды обеспечения бывают разные.
FIAT-COLLATERALIZED
Это стейблкоин, напрямую обеспеченный государственной (фиатной) валютой. Фактически, каждый токен является долговой распиской на доллар (рубль, тугрик и т.д.).
Эмитент такого стейбла должен иметь сумму в долларах, эквивалентную объему выпущенных токенов. Если пользователь покупает 100 токенов, он платит за них $100, которые становятся залогом. Если пользователь производит обратный обмен, токены уничтожаются, потому что необеспеченного токена быть не должно.
- Эта схема кажется на первый взгляд безупречной — простой, стабильной, устойчивой к взлому.
Однако все не так просто.
Прежде всего, потому, что эмитент должен иметь профит — иначе зачем ему замораживать на депозитах огромный объем денег? Как правило, прибыль эмитента в проценте за ввод денег — то есть, покупая 100 токенов, позволять отдать не $100, а, например, $101. Сразу возникает вопрос — а почему бы просто не хранить сумму в долларах?
Второй момент — это централизованная эмиссия, а значит, она полностью подконтрольна регулятору, никакой «криптосвободы».
И третий — вы никогда не можете быть уверены, что эмитент играет по правилам, и у него действительно есть все эти доллары. Так в 2017 году просел самый первый стейблкоин Tether — аудит не смог установить, располагает ли проект заявленным количеством USD.
Примеры fiat-collateralized стейблов — Tether (USDT), True USD (TUSD), USD Coin (USDC), Gemini USD (GUSD)
CRYPTO-COLLATERALIZED
- Второй способ обеспечения — стейблкоины, подкрепленные одной или несколькими криптовалютами.
Первой монетой, созданной по этой схеме, была BitUSD, которая появилась еще в 2013 году. Поддержание стабильности цены токена в фиате обеспечивается за счет переобеспечения его в крипте.
То есть, чтобы эмитировать 100 долларов стейблами, надо ввести в систему 200 долларов в обычной крипте — Bitcoin, Ethereum и т. д. За счет этого можно нивелировать прыжки курсов криптовалют, даже очень существенные, потому что есть предохранительный механизм — если цена залоговой криптовалюты снижается до критического минимума, то «лишние» стейблкоины автоматически ликвидируются.
- Такой механизм позволяет сохранить для стейблкоина преимущества криптовалюты: высокую прозрачность, обеспеченную блокчейном, децентрализацию, легкий обмен на крипту и обратно.
Впрочем, так же очевидны и минусы — низкий финансовый КПД из-за переобеспечения (неэффективное использование залогового капитала), меньшая стабильность и более высокая сложность чем у модели fiat-collateralized.
А самое главное, с точки зрения надежности инвестиций это «один фантик, обеспеченный другими фантиками», не более.
Примеры — Paxos Standart (PAX), DAI.
CBDC
Это так называемая «госкрипта» — «цифровой доллар», «цифровой рубль», «цифровой юань» и так далее. Стейблкоины, эмитируемые государством и являющиеся цифровой формой фиатной валюты.
- Они имеют статус законного платежного средства и не относятся в полной мере к крипторынку, но не упомянуть их было бы неправильно. Их достоинства и недостатки полностью соответствуют таковым у обычных валют.
Госкрипты в разных странах находятся на разных стадиях тестирования, но, судя по всему, уже на подходе.
____________________________________________________________________________________
РОССИЙСКИЕ БАНКИ НАЧНУТ ТЕСТИРОВАТЬ ЦИФРОВОЙ РУБЛЬ В ПИЛОТНУЮ ГРУППУ УЖЕ ВОШЛИ 12 БАНКОВ
____________________________________________________________________________________
СТЕЙБЛКОИНЫ С ТОВАРНЫМ ОБЕСПЕЧЕНИЕМ
Более редкий вид актива. Стейблкоины с товарным обеспечением имеют курс, который привязан не к доллару или евро, а к стоимости некоего товарного актива на международных биржах. Обычно это золото, но может быть, например нефть, газ, зерно и так далее.
Работает так же, как фиатный залог, — эмитент получает залоговое имущество: нефть, золото и т. п. в виде биржевого актива, — и размещает его на хранение у проверенного депозитария или в банке. На полученную сумму эмитируются токены. При выбытии активов они уничтожаются.
Теоретически, их можно обменять у эмитента на реальное золото/нефть/зерно, но фактически это так не работает.
Плюсы стейблкоинов с материальным обеспечением — при длительном инвестировании работает как защита капитала от инфляции.
Минусы — подвержены всем биржевым колебаниям цены залогового актива.
Примеры товарного стейблкоина — Tether GOLD, где обеспечением каждой монеты является унция золота, а также Palladium Coin, который связан со стоимостью палладия.
NON-COLLATERALIZED
Беззалоговый стейблкоин, вообще не имеющий обеспечения. Поддержание курса у него алгоритмическое, основанное на механизме «сеньоража» (seigniorage shares).
- Эмитенты контролируют объем предложения при помощи смарт-контрактов — при падении курса част актива «сжигается», при росте производится допэмиссия.
Держатели монет при этом получают акции на долю в будущем сеньораже (доходе от эмиссии).
Плюсы этого механизмы в том, что нет необходимости в реальном залоге, минусы — все остальное. Механизм сеньоража может поддерживать стабильность только в узком коридоре, а сам стейблкоин работает только пока на него есть стабильный растущий спрос.
Примеры Non-collateralized стейблов — Basecoin и Havven.
СТАБИЛЕН ЛИ STABLECOIN?
В общем случае ответ — нет. Какова бы ни была форма привязки токена к фиату, он всегда будет уступать в стабильностью самому фиату, потому что вторичен и имеет прокладку в виде эмитента.
Это прекрасно показывают недавние события на криптобиржах, когда резкое падение основных криптовалют вызвало «отвязку» нескольких стейблов.
____________________________________________________________________________________
ПЕРВЫЙ СТЕЙБЛКОИН ПАЛ TERRAUSD ОБВАЛИЛСЯ
____________________________________________________________________________________
- При этом стейблкоины, обеспеченные фиатными средствами, не имеют смысла с и точки зрения криптовалют, так как они убирают преимущества блокчейна и добавляют уровень риска.
Так зачем они нужны?
- На криптовалютном рынке стейблкоины выполняют функцию буфера. Через них на крипторынок заходят крупные инвесторы, потому что стейбл позволяет превратить сразу большое количество денег в крипту и торговать на них или инвестировать.
Также стейблкоины позволяют «холдить» — когда у инвестора много криптовалюты, он конвертирует ее в стейблкоины и пережидает волатильность.
- Для играющего на курсах криптоспекулянта стейблы полезны, если он хочет временно зафиксировать свою прибыль и «пересидеть падение».
В общем, стейблкоины на сегодня остаются внутренним инструментом крипторынка со всеми плюсами и минусами этой специфической финансовой среды. Изначальный расчет на то, что этот вид активов станет альтернативой привычным фиатным валютам, вряд ли оправдается.
___________________________
Наш онлайн-портал ➡️ digitalocean.ru
СОЦСЕТИ:
▪️ Telegram: t.me/digitaloceanru
▪️ Вконтакте: vk.com/digitalocean_ru
▪️ Яндекс.Дзен: bit.ly/digitalocean_magazine
