Ещё 9 апреля издание Bloomberg опубликовало материал, в котором рассуждает о «почти неизбежном» суверенном дефолте России по внешним обязательствам. Который, к тому же будет первым за более чем 100 лет. Звучит страшно, давайте разбираться.
Что такое «суверенный»? Вообще, дефолт — это невыполнение договора займа. Дефолт может объявить частное лицо или компания. Когда его объявляет государство, дефолт называют суверенным.
Но в России же был дефолт, в 1998-м? Был, но по внутреннему займу. А по внешним долгам последний раз действительно отказались платить большевики.
А мы отказались? Да и нет, мы об этом писали. В начале апреля Минфин РФ предпринял попытку осуществить выплаты по выпуску облигаций «Россия-2022» из замороженных валютных активов, как уже делал это ранее.
Иностранные банки проводить такую операцию отказались — их больше не разрешает Минфин США. После этого держателям предложили погасить долг рублями. Кроме того, ещё до 4 апреля у держателей выкупили почти ¾ этого выпуска — тоже за рубли.
В последние дни многие СМИ, отрерайтившие материал Bloomberg, взяли оттуда комментарий рейтингового агентства S&P о том, что изменение валюты погашение долга — это по сути дефолт. В таком виде новость гуляет по русскоязычному интернету — как украинским, так и российским СМИ.
Однако цитату немного переврали.
«Если платеж производится в валюте, не предусмотренной условиями обязательства, либо в месте или порядке, предусмотренном этими условиями, и мы считаем, что инвестор не согласен на альтернативный платеж, мы можем считать это дефолтом», — так звучит комментарий S&P в оригинале.
Между тем уже один только объём досрочного выкупа говорит о том, что инвесторы пошли на условия Минфина РФ. По крайней мере, обратной информации нам в прессе найти не удалось.
На причину этой покладистости мы также указывали: из-за операции на Украине и санкций облигации РФ сильно упали в цене и торгуются за 20-35% от номинала. Доходность по «Россия-2022» — 4,5%. То есть инвестор, вложивший в них (условно) 1000 долл, получал ежегодно 45 долл и 1045 долл в конце срока обращения.
Выбор инвестора:
- Попробовать продать облигации на рынке за треть, а то и четверть цены. Если купят.
- Отказаться от рублей и годами ждать их погашения в валюте номинала. Если оно будет.
- Взять рублями по курсу ЦБ РФ из расчёта 100% погашения.
Учитывая, что в любом из случаев облигации придётся временно списывать как неликвидный актив, для инвестора более выгоден последний вариант. Не исключено, например, что вскоре появится механизм продажи этих рублей компаниям, покупающим газ у «Газпрома». Со скидкой, конечно, но большую часть денег инвестор вытащит.
Впрочем, мы отвлеклись. Есть 2 типа дефолта: обычный и технический. Обычный наступает, когда у заёмщика нет денег. Как у Шри-Ланки, где объявили о дефолте вот как раз сегодня, 12 апреля. Правительство должно кредиторам 51 млрд долл, а отдавать (кроме шри-ланкийских рупий) нечем. Но даже там правительство такой вариант инвесторам предлагает.
Технический дефолт — это невозможность выполнить договор или один из его пунктов (в том числе по валюте платежа) по независящим от заёмщика причинам (кроме отсутствия средств).
Как раз об этом и говорит Минфин РФ: у есть деньги, но нет к ним доступа. Мы конвертируем в доллар, но после снятия ареста со счетов.
Но решение об объявлении даже такого дефолта остаётся за кредитором. Купил мистер Джон Смит российских облигаций на 2 млрд долл и не получил свои деньги и доход обратно в срок — он и объявляет России технический дефолт. Или не объявляет.
В целом же вся эта ситуация о том, что с инвесторами нужно работать, предлагая им разные варианты: можем отдать рублями и полностью, можем в долларе, но за половину номинала.
Bloomberg и S&P — это авторитетные источники. Но их слово — лишь слово. Ни СМИ, ни рейтинговое агентство не могут объявить дефолт по российским долгам.
#РепортёрРазбор