Облигации называют инструментом фиксированной доходности. Причина тут проста – при покупке облигации, зная цену покупки, величину выплачиваемого купона и условия и время погашения, можно с точностью подсчитать доход, который она принесет за все время и перевести это значение в годовую доходность в соответствии с изначальными затратами на покупку. Эта величина как правило и фигурирует в описании облигации и называется "доходность к погашению". Есть, правда, определенное лукавство в этих цифрах. Доходность к погашению подразумевает реинвестирование получаемого регулярно купонного дохода и не учитывает НДФЛ, но это уже другая история, в этой статье мы поговорим о другом.
Облигации – это не очень выгодно?
Доходность всегда с риском ходит парой. Чем выше доходность , тем выше и риск. По этой причине облигации, особенно наиболее надежные ОФЗ, обычно являются уделом консервативных инвесторов. Но иногда рынок подбрасывает ситуации, при которых можно даже на облигациях заработать весьма прилично. Это происходит в момент понижения ключевой ставки ЦБ. Почему так происходит? Это чистая математика. Не буду занимать вас точными выкладками, но важно иметь в виду три факта:
- Доходность облигаций растет (и падает конечно тоже) синхронно со ставкой ЦБ.
- Чисто математически изменение цены облигации противоположно доходности. То есть при уменьшении доходности облигации (снижении ставки ЦБ) цена облигации растет.
- Цена более длинных облигаций реагирует на изменение доходности сильнее коротких.
ИТОГО. При изменении ставки ЦБ наиболее сильно меняется цена длинных облигаций. При росте ставки – падает, при снижении – растет. Вопрос насколько сильно растет, можно ли на этом прилично заработать. Давайте считать.
Как это происходит можно легко проследить на зависимости цены длинных (более 15 лет) облигаций от ставки ЦБ за последние полтора года, когда ставка ЦБ менялась в широком диапазоне.
Сколько можно заработать на ОФЗ?
Рассмотрим этот график повнимательнее на отрезке с начала 2022 года.
Теперь прикинем возможные сценарии восстановления экономики. Прежде всего нас интересует уровень инфляции. Сейчас длинные облигации торгуются с доходностью 13%, что с моей точки зрения очень оптимистично, но мы к этому еще вернемся. Тем не менее, уже покупки на этом уровне позволят получить рост цены облигации на 20% (с 60 до 82) при снижении доходности всего на 3,85% (с 13,11% до 9,25%). Такое снижение вполне может произойти за несколько месяцев при благоприятном стечении обстоятельств, что уже обеспечит 40-60% годовых доходности. Но сценарий это не базовый, а оптимистичный.
Базовый сценарий менее оптимистичный. Мы получим 20-25-процентную инфляцию по итогам года с прогнозом постепенного снижения до 8-9% в течение года. Доходность длинных облигаций в этом случае поднимется до значений порядка 15-16% годовых. Это будет соответствовать цене 59,4-56,5 (расчет для ОФЗ 26238). Если "ловить" облигации на этих уровнях, заработок будет еще больше. И надежнее.
ИТОГО: при покупке длинных облигаций при понижении ставки ЦБ мы выигрываем как за счет получения купона, так и за счет роста стоимости самой облигации
Есть ли риски? А если все будет намного хуже?
Да, есть сценарий еще более пессимистичный, в котором инфляция долго держится на высоком уровне. Тогда мы получаем купонный доход и медленное восстановление облигации к номиналу. Не забываем, что сама по себе облигация имеет купон, который при текущей низкой цене будет давать около 11,5% доходности, что хоть как-то компенсирует инфляцию. Даже в этом сценарии облигации оказываются более защищенным инструментом, чем акции. Что, впрочем, естественно.
А как заработать 100% годовых на облигациях
Скажете невозможно? Возможно. Если использовать не ОФЗ, а корпоративные облигации. Математика поведения их цены такая же – сильный рост при снижении доходности. Но вот доходность там будет намного сильнее реагировать на неопределенность на рынке и ставку ЦБ. Если в ОФЗ мы вряд ли увидим в длинных облигациях доходности выше ставки ЦБ, то в корпоративных бумагах доходности могут быть на 3-5% выше ставки ЦБ. Более того, учитывая их меньшую ликвидность, гораздо выше шанс взять их по хорошей цене на каком-то локальном проливе. В этом смысле начало торгов корпоративными облигациями будет очень интересным.
Как гарантированно обезопасить себя от инфляции
Есть и такой инструмент для консервативных инвестиций. Это облигации ОФЗ-ИН (индексация номинала). Принцип действия их прост. Раз в три месяца номинал облигации увеличивается на величину инфляции. При этом платится постоянный купон 2,5%. За счет эффекта запаздывания при росте инфляции номинал немного не успевает за ростом цен, но зато при падении инфляции происходит все симметрично.
В данный момент торгуются выпуски ОФЗ 52001, ОФЗ 52002, ОФЗ 52003, ОФЗ 52004. Отличие только в дате погашения. Купон у всех 2,5%.
PS. В данной статье я не упоминаю об ОФЗ с переменным купоном (ОФЗ-ПК). Это достаточно интересный инструмент, который тоже может эффективно хеджировать инфляцию, но расчет доходности там еще сложнее и менее предсказуем.
Нужна консультация? Пишите в личку.
Понравилась статья? Вы можете помочь развитию блога сделав пожертвование.