Стратегия, называемая противоположное инвестирование, предполагает, что человек совершает действия, расходящиеся с поступками большинства трейдеров. Это означает, что он покупает в моменты панических распродаж и закрывает позиции в моменты, когда цена акций растет.
Как инвестирует толпа
Противоположное инвестирование основано на утверждении, что большинство инвесторов совершает неэффективные сделки. Они продают активы, которые подешевели, и перекладывают капитал в инструменты, показывающие рост на протяжении последних месяцев.
Многие люди приходят на фондовый рынок, когда восходящий тренд уже практически завершился, и уходят с него в момент очередного кризиса. Фактически – они покупают на максимумах и продают на минимумах.
Эти действия приводят к убыткам. Если инвестор и получает прибыль, то значительно меньшую, чем при пассивных вложениях в широкий индекс. Достигнуть результата выше среднерыночного такой метод не позволит.
Противоположное инвестирование предполагает отказ от покупки акций популярных компаний. Их котировки часто растут быстрее прибыли. Фактически в этой стратегии речь идет о вложениях в недооцененные активы — одном из подходов, принесших состояние Баффету.
Но просевшие в цене бумаги нужно тщательно отбирать по фундаментальным характеристикам. Если речь идет об отдельной акции, то ростом закончится далеко не каждое падение.
Поэтому часто противоположное инвестирование строится на индексе страха и жадности:
- Покупки акций совершаются, когда все продают.
- Когда рынок восстанавливается и котировки стремительно растут, фиксируется прибыль.
- Работа ведется с акциями лидеров рынка, а не только аутсайдеров.
Например, в начале марта 2020 г. индекс страха и жадности был больше 80. Этот показатель упал ниже 10, после того как S&P500 снизился на 30%. Человек, который следует стратегии противоположного инвестирования, покупал бы именно в этот момент.
Но это не означает, что он пытается ловить дно и заходит на локальном минимуме. После покупки цена актива может продолжать падать.
Противоположное инвестирование предполагает, что такая позиция не будет закрыта по стоп-лоссу, а будет удерживаться дальше до перемены настроений на рынке.
От стоимостного инвестирования стратегия противоположных действий отличается тем, что ее последователь не удерживает акции длительное время. Даже если компания остается фундаментально привлекательной, он продает актив. Это происходит в момент, когда есть риски скорой коррекции из-за затянувшейся фазы роста.
В трейдинге аналогичный подход называется контртрендовая торговля. Используя его, трейдер открывает шорты по перекупленным, на его взгляд, акциям и длинные позиции по перепроданным.
Но трейдер чаще торгует внутри дня или ориентируется на горизонт не более пары недель. Противоположное инвестирование предполагает удержание активов по меньшей мере несколько месяцев.
Что дает противоположное инвестирование
Основной плюс этой стратегии — возможность «обыграть» рынок. Есть несколько статистических исследований, которые показывают, что портфель, собранный из акций компаний-аутсайдеров, дает результаты гораздо выше среднерыночных на горизонте в 3 года.
При этом покупка только «акций-победителей», т. е. лидеров роста, дает результат значительно слабее.
Но у этих исследований есть несколько слабых мест:
- они проводились на основе данных, полученных несколько десятилетий назад;
- они предполагают, что в портфель не будут добавляться компании, находящиеся на грани банкротства;
- у среднестатистического инвестора нет достаточного капитала для покупки всех просевших бумаг и есть риск, что он выберет неподходящие акции.
Фактически противоположное инвестирование — это одна из разновидностей маркет-тайминга, когда инвестор ищет удачный момент входа, чтобы максимизировать прибыль.
Плюсы и минусы
Главное достоинство противоположного инвестирования — возможность избежать пузырей на рынке.
Человек, который придерживается этой стратегии, точно не стал бы делать покупки накануне краха доткомов или кризиса, связанного с коронавирусом.
Второе преимущество этого подхода — высокая вероятность получения прибыли. Она объясняется тем, что стоимость недооцененных акций будет стремится к справедливой.
Но это правило действует только в случае фундаментально сильных компаний. Инвестор, который не разбирается в мультипликаторах и финансовых показателях, не сможет их правильно выбрать.
Поэтому у стратегии противоположного инвестирования в акции недостатков больше, чем плюсов:
- психологический аспект (не каждый человек сможет купить падающий актив, а смотреть, как котировки продолжают снижение после сделки еще сложнее);
- необходимость тратить много времени на отбор бумаг и иметь достаточные для этого знания;
- вероятность того, что котировки купленных акций продолжат падение и не превысят точку без убытка в ближайшие годы;
- риск упустить годы роста рынка и сотни процентов прибыли в ожидании снижения индекса жадности и страха.
Многочисленные статистические исследования американского рынка показывают одинаковые результаты. Согласно им, лучшей стратегией на длинных промежутках времени является незамедлительное инвестирование свободных денег.
Спорить с этой тактикой может только идеальный маркет-тайминг — покупка акций исключительно на локальном дне. Но угадывать лучший момент для входа на протяжении десятилетий не сможет ни один инвестор.
Еще одна проблема стратегии противоположного инвестирования в том, что она не содержит никакого указания на точку входа. Например, в 2008 г. распродажи длились на протяжении более полугода. Тому, кто покупал акции, входящие в S&P500, в конце лета — начале осени пришлось ждать выхода в безубыток почти 2 года. Хотя это тоже было противоположное инвестирование.
Чтобы получить преимущества от стратегии противоположного инвестирования, человек должен иметь продуманный план:
- какие акции он будет покупать в случае просадки, а какие нет;
- насколько должны упасть котировки, чтобы покупки стали целесообразны;
- в какие моменты и в каком объеме усредняться, если после открытия позиции цена продолжит снижение.
Для долгосрочного инвестора ожидание момента разворота рынка чревато преимущественно психологическим напряжением. Для трейдера же стратегия работы «против толпы» может обернуться реальными потерями.
Открыв короткую сделку по перекупленной акции, трейдер рискует столкнуться с тем, что оптимизм большинства продолжает толкать котировки вверх. В такой ситуации его сделка закроется по стоп-лосс.
Как применять стратегию в случае с фондами
Если инвестора интересуют не акции отдельных компаний, а широкий рынок, то он может вкладывать капитал в индексные фонды, например копирующие S&P500.
При это он также может использовать стратегию противоположного инвестирования. Чтобы определить удачный момент для покупок, в качестве индикатора настроений толпы иногда используется индекс страха и жадности. Но есть и альтернативный вариант.
В таком случае за индикатор настроений рынка часто берется мультипликатор P/E или его аналог CAPE. Они показывает соотношение между стоимостью акций и прибылью компании. Чем эти коэффициенты выше, тем дольше будут окупаться вложения.
Разница между этими мультипликаторами в том, что P/E отражает годовые значения, а CAPE учитывает среднюю прибыль за 10 лет.
Как только средний P/E или CAPE входящих в индекс компаний превышает определенное значение, сторонник противоположного инвестирования продает акции индексного фонда. Освободившийся капитал он перекладывает в другие инструменты (облигации, индексы отдельных отраслей или других стран).
Было проведено статистические исследование противоположного инвестирования в S&P500 в период с 1992 г. по 2018 г.:
- в качестве альтернативного инструмента использовались индексы на акции развивающихся стран;
- точкой «смены» инвестиционного инструмента считался момент, когда средний мультипликатор P/E всех компаний из S&P500 достигал значения 20;
- в итоге стратегия принесла прибыль оказалась в 3 раза выше, чем при постоянных вложениях в S&P500.
При работе с фондами противоположное инвестирование сопряжено с гораздо меньшим риском. Рынки развивающихся стран более волатильны, чем биржи США. Но для них работает общий принцип, что за падением всегда следует рост.
В этом случае противоположное инвестирование не потребует от человека знаний и траты времени на подбор акций. Кроме того, оно будет значительно проще с психологической точки зрения.
Недостаток такой модификации стратегии — отсутствие шансов на «взрывной» рост активов инвестора.
Подводим итоги
Противоположное инвестирование основано на идее, что «толпа» руководствуется эмоциями и торгует неэффективно. Чтобы получить результат лучше среднерыночного, нужно действовать нестандартно.
Противоположное инвестирование сильно похоже на стоимостной подход. Обе стратегии могут принести хорошую прибыль, но требуют дисциплины и готовности ждать результата не один год.
Применять стратегию противоположного инвестирования можно и в случае с фондами. Это более безопасно, но потенциально менее прибыльно.
