Здравствуйте, Друзья! Сегодня мы рассмотрим алмазную компанию Алроса.
Алроса – это вертикально интегрированная компания, то есть, она сама разрабатывает месторождения и производит конечный продукт в виде алмазов или бриллиантов.
Компания уникальная, ее доля в мировой добычи алмазов – 27,5%, занимает первое место в мире. Владеет крупнейшими в мире запасами (их хватит на 20 лет).
Алроса разрабатывает 11 кимберлитовых трубок и 16 рассыпных месторождений.
Компания является ярко выраженным экспортером – это означает, что практически все затраты компании в рублях, а вся выручка в долларах. Таким образом, Алросу можно использовать как защиту от девальвации рубля.
Структура продаж по продукции: алмазы – 95%, бриллианты – 5%.
Структура продаж алмазов по странам: Бельгия – 40%, Индия – 23%, ОАЭ – 22%, Россия – 8%.
У компании заключены долгосрочные контракты – 70% продаж.
Алроса использует возобновляемые источники энергии – 90%. У компании высокая социальная ответственность в регионах разработки и самый высокий процент женщин среди персонала по отрасли.
Компания является государственной, основные акционеры: Росимущество, Минимущество Якутии и улусы.
Темпы роста акций Алроса
За последний год: акции Алроса выросли на 45%, а индекс московской биржи – на 35%.
За последние 5 лет: акции Алроса выросли на 62%, а индекс московской биржи – на 35%.
Справедливая стоимость
На данный момент Алроса оценивается в 9,6 годовых прибылей (у конкурента 7,2). Также, компания оценивается в 2,7 годовые выручки (у конкурента 1,2).
По мнению аналитиков с Wall Street, 1 акция Алроса сейчас недооценена на 25% и ее справедливая стоимость – 174 руб.
Конечно мультипликаторы стоимости у конкурентов дешевле – это говорит о том, что Алроса – это более качественный и перспективный бизнес.
Финансовое здоровье компании
Соотношение обязательств к активам – 0,55, соотношение обязательств к собственному капиталу – 1,24, соотношение долга и прибыли до вычета расходов – 0,83, соотношение чистого долга к той же прибыли – 0,06.
Рейтинги кредитоспособности от ведущих агентств у компании достаточно хорошие. Также, практически отсутствует чистый долг, это говорит о том, что финансовому здоровью компании ничего не угрожает.
Прибыльность и маржинальность бизнеса
- Рентабельность собственного капитала за последний год – 47%.
- Рентабельность по возврату на активы – 21%.
- Маржинальность бизнеса – 28%.
- Свободный денежный поток – 154 млрд руб (именно от него высчитываются дивиденды). Соответственно, мы ожидаем и рекордные дивиденды.
- Чистая прибыль компании за последний год – 100 млрд руб.
В общем, Алроса – суперприбыльная и высокомаржинальная компания.
Производственные результаты
Добыча алмазов: за последний год было добыто 30,4 млн карат.
Продажа алмазов: за последний год – 53 млн карат. Такие продажи из-за того, что начали продавать из своих запасов.
Мировой рынок алмазов:
В 2019 году объем продаж составил $85 млрд, в 2020 году – $72 млрд, в 2021 году по прогнозам будет около $90 млрд.
Сейчас объем добычи алмазов находится на уровне 120 млн карат. В 2017 году был рекорд – 151 млн карат, с тех пор добыча падает примерно на 5% в год из-за снижения мировых запасов.
При этом, ежегодный рост рынка алмазов будет расти от 2% до 6% в год. Таким образом, мы получаем дисбаланс спроса и предложения, наверняка он будет ощущаться в 2022 году.
Рынок будет убирать этот дисбаланс через повышение цен на алмазы, от этого и должна выиграть сама Алроса.
Отчет за 3-ий квартал 2021 года
Выручка составила 77 млрд руб (-18% от квартала к кварталу), за последние 9 месяцев рост составил 2,1х.
Прибыль до вычета расходов – 35 млрд руб (-24% от квартала к кварталу), за последние 9 месяцев выросла в 2 раза.
Рентабельность Ebitda составила 45% (-4% от квартала к кварталy).
Чистая прибыль составила 25 млрд руб (-17% от квартала к кварталy), за последние 9 месяцев выросла в 7 раз.
Свободный денежный поток составил 24 млрд руб, за последний 9 месяцев вырос в 6 раз (связано с авансовыми платежами от клиентов).
Дивидендная политика
В августе 2018 года была принята новая дивидендная политика, согласно которой, дивиденды Алросы будут выплачиваться по полугодиям.
Базой для расчета дивидендов выступает свободный денежный поток (154 млрд руб). Коэффициент выплат будет определяться в зависимости от уровня долговой нагрузки.
При отрицательном долге, сумма годовых выплат будет выше 100% свободного денежного потока за отчетный период. За последние 12 месяцев, он у нас – 0,06, значит рекомендуемая сумма годовых дивидендов составит от 70% до 100% от суммы свободного денежного потока за отчетный период.
При этом, установлен минимальный уровень дивидендов в размере 50% от чистой прибыли за период.
Дивидендная доходность
В 2017 году – 9,3%, в 2018 – 11%, в 2019 – 10,23%, в 2020 – 4%, в 2021 году – 13,5%.
Прогноз дивидендов на 2022 год – 14,7 руб на 1 акцию (около 11%). И ближайший дивиденд 7,36 руб (5,5%), он будет выплачен 4 июля.
Прогноз цен на акции Алроса
Сейчас 1 акция стоит 129 руб.
JPMorgan дает прогноз на 135 руб за 1 акцию;
Morgan Stanley –120 руб;
Goldman Sachs – 166 руб;
Альфа-банк – 159 руб;
ВТБ Капитал – 125 руб.
Выводы
Положительные стороны:
👉Дисбаланс спроса и предложения будет двигать котировки вверх.
👉Закрытие в ноябре 2020 года австралийского рудника Argyle, на который приходилось до 10% всей мировой добычи алмазов.
👉Алроса является одним из монополистов мирового рынка алмазов, а значит она может влиять в принципе на все, что происходит в этой индустрии.
👉Алроса располагает 30-40% мировых запасов алмазов – это значит, что у компании отличная ресурсная база.
👉Рост потребления бриллиантов в Китае положительно скажется на цене акций.
👉Ювелирные изделия с бриллиантами лидируют в списке самых привлекательных предметов роскоши.
Отрицательные стороны:
👉Зависимость от мировой алмазной конъюнктуры. Результаты компании очень сильно зависят от спроса на мировом рынке, и у нее всего лишь один продукт – это алмазы.
👉Техногенные катастрофы могут отрицательно влиять на котировки, к примеру, авария на руднике "Мир" в 2017 году, ущерб 10 млрд.
👉Движение за защиту экологии может привести к компаниям по дискредитации бриллиантов, якобы они наносят ущерб природе при добыче.
На этом все, спасибо за внимание!
❗Информация в статье не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Ставьте палец 👍 если статья была полезна для Вас. Подписывайтесь на канал, чтобы не пропустить следующих статей.
