Упорно высокая инфляция в более богатых экономиках на прошлой неделе вызвала потрясение на рынках облигаций, поскольку инвесторы начали ожидать, что центральные банки быстро ужесточат денежно-кредитную политику.
Все внимание на этой неделе будет приковано к Федеральной резервной системе, которая, вероятно, начнет сворачивать свою программу покупки активов на 120 миллиардов долларов в месяц с прицелом на прекращение этих покупок к следующему июню.
Рынки показывают, что инвесторы все чаще делают ставку на повышение процентных ставок ФРС США следующим летом, после недавних отчетов об инфляции и сигналов от других крупных центральных банков о том, что они движутся в направлении ужесточения политики.
Предположения о том, что Банк Англии может стать первым крупным центральным банком, который повысит процентные ставки, усилились в последние недели после того, как правительство. 17 октября Эндрю Бейли предупредил, что центральному банку “придется действовать”, если рост цен на товары и энергоносители повысит ожидания британцев относительно будущей инфляции.
Годовая инфляция в Великобритании в сентябре составила 3,1 %, но ожидается, что в ближайшие месяцы она вырастет примерно до 5 %, что более чем вдвое превышает целевой показатель банка в 2 %. Официальные лица соберутся, чтобы принять решение о ставках в четверг. По данным CME Group, инвесторы на фьючерсных рынках процентных ставок оценивают вероятность повышения ставки в 62 %.
Банк Канады удивил рынки на прошлой неделе, когда он завершил свою программу покупки государственных облигаций и сдвинул сроки, когда он может впервые повысить базовую процентную ставку с ее нынешнего почти нулевого уровня.
Тем временем Резервный банк Австралии, у которого во вторник состоится заседание по вопросам политики, ошеломил инвесторов, когда на прошлой неделе отказался защищать целевой показатель процентной ставки в 0,1 %, установленный им для доходности облигаций со сроком погашения в апреле 2024 года. Инвесторы в облигации распродали государственный долг после выхода более сильного, чем ожидалось, отчета по инфляции.
Этот шаг ЦБ Австралии усилил ожидания того, что он откажется от программы, известной как “контроль кривой доходности”, на заседании на этой неделе. “Если это так, то это поразительный поворот", - сказал Бен Джарман, экономист JPMorgan Chase & Co.
Меняющийся прогноз инфляции делает общую политику ЦБА “несостоятельной", сказал Дэвид Планк, глава австралийской экономики в Australia and New Zealand Banking Group Ltd.
Наконец, президент Европейского центрального банка Кристин Лагард на прошлой неделе оттолкнулась от ожиданий рынка, что ЕЦБ повысит процентные ставки в следующем году, но инвесторы сочли ее сообщение слишком слабым и добавили к своим ставкам, что ЕЦБ скоро повысит ставки.
Председатель ФРС Джером Пауэлл, в свою очередь, займет горячее место в среду на пресс-конференции по итогам заседания центрального банка по вопросам политики. Инвесторы будут тщательно изучать его комментарии в поисках подсказок о том, как он реагирует на недавние изменения рыночных ожиданий относительно инфляции и краткосрочных процентных ставок.
Г-н Пауэлл, вероятно, будет искать золотую середину, которая убедит инвесторов в том, что он внимательно следит за инфляционными рисками, не проявляя при этом такого беспокойства, что он повышает ожидания быстрого поворота к более жестким деньгам, как это произошло в Великобритании и Канаде.
“Проблемы, с которыми сталкиваются центральные банки, просто безумны”, - сказал Джим Фогель, стратег по процентным ставкам в FHN Financial. “Я должен верить, что Пауэлл и команда работают над интенсивным балансом обмена сообщениями, чтобы поддерживать доверие, сохранять гибкость, но затем давать честные ответы”.
В США так называемые базовые цены, которые исключают нестабильные категории продуктов питания и энергии, выросли на 3,6 % в сентябре по сравнению с годом ранее, используя предпочтительный показатель ФРС. С мая такие 12-месячные изменения цен держатся вблизи 30-летних максимумов.
Г-н Пауэлл и его коллеги заявили, что они по-прежнему считают, что инфляция, скорее всего, снизится сама по себе по мере устранения сбоев в цепочке поставок. Но их недавние замечания свидетельствуют о несколько меньшей убежденности, чем в начале этого года.
Министерство труда США сообщило в пятницу, что его индекс затрат на занятость, показатель компенсации работникам, включающий как заработную плату, так и пособия, вырос на 1,3% в третьем квартале по сравнению со вторым, что является самым быстрым темпом, по крайней мере, с 2001 года. Должностные лица ФРС, включая г-на Пауэлла, заявили, что они уделяют пристальное внимание этому показателю.
Инвесторы настороже, чтобы увидеть, изменит ли заявление ФРС после заседания то, как оно характеризует инфляционное давление. С апреля он описывал высокую инфляцию как “в значительной степени отражающую временные факторы”. Любые изменения формулировок были бы более заметными, чем характеристика г-на Пауэлла на пресс-конференции, потому что это заявление является результатом обширных прений в комитете.
Рынки облигаций США усилили ожидания повышения процентных ставок ФРС в следующем году. Согласно ценам фьючерсного рынка, отслеживаемым CME Group, вероятность повышения как минимум на две четверти пункта к концу 2022 года в последние дни выросла почти до 80 %. Это примерно на 20 % больше, чем после сентябрьского заседания ФРС.
Несмотря на то, что доходность облигаций с более коротким сроком погашения росла, доходность облигаций с более длительным сроком погашения падала. Это противоположно тому, что произошло в 2013 году во время так называемой истерики, когда инвесторы продавали облигации США с более длительным сроком погашения, повышая доходность при первых признаках того, что ФРС готовилась сократить свои покупки активов.
Некоторые аналитики обеспокоены тем, что недавние изменения на рынке облигаций предполагают рост рисков политической ошибки со стороны ФРС и других центральных банков, либо из-за слишком медленного устранения стимулов, либо из-за слишком быстрого перехода к более жесткой политике.
