На данный момент манипуляции с понижением процентных ставок подпитывают спекулятивные пузыри на рынках активов; они побуждают фирмы выбирать инвестиции, которые, скорее всего, обернутся провалом. Раджив Ранджан Сингх и Торстен Поллейт обсуждают, что скрывается за фасадом долгового бума и процветания.
Мы живем в интересное время. За 5000 лет денежной истории человечества получение кредита еще никогда не было таким простым и дешевым. Мир кишит долгами, и во всем мире более $14 триллионов долларов имеют отрицательную доходность.
В последние четыре десятилетия процентные ставки постоянно демонстрируют тенденцию к снижению. Мировая доходность облигаций достигла пика в 1981 году, после чего доходность снизилась. Каковы причины этого?
Я бы назвал по крайней мере три причины. Во-первых, в начале 1980-х годов люди осознали, что издержки инфляции, вызванные политикой центральных банков во многих странах мира, просто слишком высоки. Центральные банки формально стали «политически независимыми», и им было поручено удерживать инфляцию цен на потребительские товары на относительно низком уровне.
Это помогло снизить инфляционные ожидания, что привело к снижению доходности облигаций. Кроме того, по мере того, как экономика становилась богаче, временные предпочтения людей снижались, их ориентация на будущее усиливалась, что привело к снижению реальных процентных ставок. Однако действовала и другая сила: режим бумажных денег. В режиме бумажных денег центральные банки в тесном сотрудничестве с коммерческими банками увеличивают количество денег за счет кредитной экспансии. Это означает, что они создают новые деньги из воздуха.
На практике это означает, что рост спроса на кредит может сопровождаться соответствующим предложением кредита. И если предложение кредита превышает спрос, рыночная процентная ставка снижается. Проще говоря, это то, что происходило десятилетиями. Инфляционный эффект, возникающий в результате неуклонного увеличения количества денег, привел к росту цен на потребительские товары, но это, в частности, спровоцировало завышение цен на активы, то есть, например, на акции, облигации, недвижимость и т. д.
При этом фактическая инфляция цен, то есть «истинная» потеря покупательной способности денег, была намного выше, чем предполагала официальная статистика цен на потребительские товары. Но поскольку людей обучили или промыли мозги, чтобы они думали, что инфляция будет измеряться индексами цен на потребительские товары, доходность облигаций оставалась относительно низкой, они не компенсировали инвестору «истинную» потерю покупательной способности денег.
Считаете ли вы, что центральные банки по всему миру подавляют процентные ставки и манипулируют рынками капитала (как рынками облигаций, так и фондовыми рынками)? Если да, то каковы будут последствия такого подавления и манипуляции в будущем.
Да, я так считаю. Как я сказал ранее, в режиме бумажных денег рыночные процентные ставки искусственно подавляются. То есть они ниже, чем были бы без постоянной печати денег. Другими словами, режим бумажных денег и манипулирование рыночными процентными ставками в сторону понижения идут рука об руку. Снижение рыночных процентных ставок вызывает бум, который, однако, рано или поздно перерастает в спад.
Чтобы бороться с крахом, центральные банки еще больше снижают процентные ставки. Это процесс, который, если его не остановить в какой-то момент, приводит к разрушению рыночной процентной ставки. Если рыночные процентные ставки упадут до нуля, капиталистическая система (или то немногое, что от нее осталось) будет разрушена, поскольку без положительной рыночной процентной ставки больше не будет того разделения труда и процветания, которое существует сегодня.
На данный момент манипуляции с занижением ставок подпитывают спекулятивные пузыри на рынках активов; они побуждает фирмы участвовать в инвестициях, которые, скорее всего, окажутся «провальными»; заставляют потребителей жить не по средствам; позволяют потребителям, фирмам и, в частности, правительствам залезать в долги.
Учебники по экономике учат, что увеличение долга — это плохо, а долговой бум может привести к тенденции к повышению доходности. Но в практическом мире мы наблюдаем обратную тенденцию. Чем объясняется эта аномалия? При каких обстоятельствах это могло бы прекратиться?
Позвольте мне начать с того, что долг — не обязательно плохо. Если у инвестора есть крупный инвестиционный проект, но не хватает средств, кредитное финансирование позволяет реализовать его продуктивное начинание. Это улучшает положение как заемщика, так и кредитора.
Кроме того, широкая общественность выиграет, если новые инвестиции увеличат производство товаров и создадут больше рабочих мест. В сегодняшнем режиме бумажных денег кредитная экспансия проблематична, поскольку неизбежно приводит к чрезмерному потреблению и неправильному инвестированию, а первоначальный бум в какой-то момент оборачивается спадом. Фактически, режим бумажных денег ставит экономику на неустойчивый путь.
Действительно неловко, что рост общего отношения долга к ВВП во всем мире сопровождался снижением краткосрочных и долгосрочных процентных ставок. Я бы сказал, что это явление также можно объяснить работой режима бумажных денег, который пользуется большим доверием среди населения. Экспансионистская денежно-кредитная политика центральных банков предоставляет практически любую сумму кредита по заниженным процентным ставкам.
Пока люди доверяют «денежным махинациям» центральных банков, рост долговой пирамиды может сопровождаться снижением процентных ставок.
Однако справедливо сказать, что то, что мы наблюдаем сегодня, весьма «неестественно». Центральные банки более или менее диктуют процентные ставки и гарантируют финансово перегруженных заемщиков. Я склонен сказать, что рынками капитала манипулируют как никогда раньше. Без вмешательства центральных банков на рынок вполне вероятно, что глобальная долговая пирамида рухнет. Конечно, это не выход.
Это только ухудшит ситуацию. Например, в середине 2007 года отношение глобального долга к ВВП составляло 277%, а в середине 2021 года — 353%. Вывод о том, что долговая нагрузка увеличивается с невероятной скоростью, не должен вызывать удивления. Это неизбежный результат режима бумажных денег. Я не знаю, когда режим бумажных денег выйдет из-под контроля. Но я почти уверен, что это плохо кончится.
Облигации на сумму более $14 триллионов долларов в настоящее время приносят отрицательную доходность. На ваш взгляд, когда долговые рынки вернутся в нормальное русло?
Никогда не говори никогда, но я склонен думать, что они не вернутся к «нормальности». Финансовые репрессии никуда не денутся. Номинальная краткосрочная и долгосрочная доходность может вернуться на положительную территорию. Но я сомневаюсь, что реальная доходность с поправкой на инфляцию снова станет положительной. Центральные банки начали наращивать инфляцию цен. «Инфляционный налог» призван снизить долговую нагрузку в реальном выражении.
Вопрос не в том, будет ли инфляция? Вопрос в том, насколько высока инфляция и как долго она продлится? Политики, похоже, думают, что им может сойти с рук тот факт, что они позволяют инфляции «несколько» превышать целевой уровень, в то же время говоря людям, что повышение инфляции будет «временным».
Однако это довольно опасный путь. Если и когда люди поймут, что их обманули, начнется бегство из валют, и это, в крайнем случае, может вызвать довольно болезненный кризис, даже положить конец режиму бумажных денег.
На данный момент я думаю, что инструменты с фиксированным доходом, если говорить о стратегиях «купи и держи», не подходят. Доходность не компенсирует инвестору инфляционные или кредитные риски. Я предполагаю, что инфляция цен на активы продолжится, что приведет к росту цен на акции и жилье, поскольку центральные банки не откажутся от своего инфляционного курса.
Несмотря на то, что QE (количественное смягчение) идет полным ходом, почему цена на золото упала с августа 2020 года? Как вы относитесь к золоту и драгоценным металлам?
Что ж, к концу 2019 года золото торговалось на уровне около $1.450 долларов за унцию. Прошлым летом оно поднялось до рекордных $2.050 долларов за унцию, что означает рост на 41%. С тех пор оно находилось в фазе коррекции, и в настоящее время колеблется в районе $1.800 долларов за унцию. Я думаю, что динамика цен на золото с августа 2020 года может быть объяснена тем, что центральные банки создали «страховочную сетку» для финансовых рынков.
В результате снизилось нежелание инвесторов рисковать, упал спрос на золото как на «безопасную гавань», снизилась и цена на драгметалл. Однако, заглядывая вперед, можно сказать, что есть несколько веских причин для оптимизма в отношении золота.
Физическое золото и серебро предоставляют инвесторам возможность застраховать свой капитал от инфляционных махинаций центральных банков. Количество этих драгоценных металлов не может быть увеличено по политической целесообразности или обесценено, как официальные валюты, такие как доллар США, евро, китайский юань, индийская рупия и другие. Это означает, что физическое золото и серебро должны избежать участи постоянной девальвации.
Однако в то же время инвестор должен проявлять терпение при инвестициях в физическое золото и серебро. Как показало недавнее прошлое, цены на золото и серебро могут подвергаться существенным колебаниям в краткосрочной перспективе, и нет гарантии, что их цены будут постоянно расти с течением времени.
Фактически, многочисленные рыночные интервенции центральных банков, которые теперь стали «стандартной практикой», могут снизить спрос инвесторов на активы безопасности — физическое золото и серебро, потенциально вызывая периоды «противоречивых колебаний» их рыночных цен.
Однако, если инвестору удается получить золото и серебро по привлекательной цене (то есть, покупая их, когда, например, почти все продают), эти драгметаллы можно рассматривать как страховку от капризов инфляционной политики центральных банков. Они обеспечивают инвестора значительным потенциалом роста цены в период, когда дела идут плохо.
В такие времена держатели золота и серебра могут иметь «последнюю линию защиты портфеля» или даже воспользоваться возможностью конвертировать дорогие драгоценные металлы в недооцененные активы, тем самым увеличивая свою доходность.
Авторы: Р. Р. Сингх и Т. Поллейт | Перевод: Золотой Запас
#манипуляции центробанков #процентные ставки #инфляционное давление #фондовые рынки #пузыри активов #золото #серебро #инвестиции в драгметаллы
Другие статьи по теме:
Подписывайтесь на наш Телеграм-канал
Ставьте лайки, если понравилось и делитесь с другими :)
