В этом году большинство акций S&P 500 претерпели значительные спады, однако индекс с преобладанием технологического сектора остается вблизи исторических максимумов. Почему инвесторы не должны успокаиваться.
Лиза Шалетт
Директор по инвестициям, управление благосостоянием
Индекс S&P 500 на прошлой неделе достиг нового рекорда, поскольку сильные отчеты о прибыли помогли преодолеть обморок на рынке, начавшийся в сентябре.
И хотя почти 90% акций, входящих в индекс, снизились по меньшей мере на 10% от своих годовых максимумов, сам индекс - в котором все больше доминирует небольшая группа технологических гигантов с мегакапитализацией, а 15 крупнейших компаний составляют 40% от общей рыночной капитализации - продолжает демонстрировать устойчивость.
Это заставляет нас вернуться к призыву, который Глобальный инвестиционный комитет Morgan Stanley сделал несколько месяцев назад, о возможной коррекции индекса на 10%-15%.
Мы считаем, что наш прогноз относительно фундаментальных показателей был верным. Инфляция становится все более проблематичной, процентные ставки растут, а отказ Федеральной резервной системы от максимальных условий кредитования должен начаться раньше, чем ожидалось ранее. Так почему же индекс остается повышенным?
Основная из наиболее правдоподобных теорий: розничные инвесторы по-прежнему играют огромную роль в поддержке рынка, отчасти руководствуясь "страхом упустить" (FOMO) следующее большое ралли.
Эти инвесторы были активными участниками фондового рынка с начала пандемии и, похоже, привержены "покупке на падении", или приобретению ценных бумаг по сниженным ценам в расчете на то, что они снова вырастут.
С начала пандемии ежедневный чистый приток средств розничных инвесторов составлял в среднем около $1 млрд, что в три раза превышает средний показатель 2018 и 2019 годов, составляющий примерно $360 млн.
Но у индивидуальных инвесторов, возможно, осталось не так много сил. Главный кросс-акционерный стратег Morgan Stanley Эндрю Шитс отмечает, что после исторического всплеска потребительских сбережений в начале пандемии, объем наличности на балансах домохозяйств в процентах от общей суммы активов и чистой стоимости сейчас вернулся на уровень, соответствующий средним показателям с 1989 года.
Шитс также отмечает, что владение акциями - как правило, наиболее изменчивым активом, которым владеют домохозяйства, - сейчас находится на рекордно высоком уровне в процентном отношении к богатству домохозяйств.
Это означает, что, хотя люди все еще могут вкладывать больше денег в рынок, многие могут решить, что на данный момент они уже достаточно подвержены риску.
Хотя розничные инвесторы все еще могут влиять на динамику рынка, мы продолжаем видеть различные риски, которые, похоже, недооцениваются рынками, и которые вряд ли удастся устранить с помощью FOMO. В частности, инвесторы должны следить за ослаблением рыночной ликвидности и ужесточением финансовых условий.
ФРС, скорее всего, начнет сокращать объемы покупки активов, снижая текущий ежемесячный темп в 120 млрд долларов на 20-30 млрд долларов в месяц до июня следующего года. Кроме того, Казначейство США будет уполномочено возобновить выпуск долговых обязательств после отмены потолка федерального долга, что может вывести из системы до 720 млрд долларов.
Дополнительными факторами риска могут стать потенциальное повышение налогов в США и рост цен на энергоносители, аренду и услуги, связанные с возобновлением работы, в преддверии праздничного сезона.
В данный момент инвесторам следует не поддаваться искушению погнаться за фондовыми индексами, зависящими от ликвидности. Вместо этого сосредоточьтесь на уборке налоговых потерь в конце года, или продаже ценных бумаг с убытком, чтобы компенсировать налоги, причитающиеся с прироста капитала на налогооблагаемых инвестиционных счетах. Перебалансируйте портфели в сторону стоимостных, циклических и международных акций.
