Доллар по 50 р. это реальность?

В течение последних месяцев мы видим нарастающий тренд на укрепление рубля и этот тренд не может не радовать, но все ли так хорошо? Давайте разбираться.

Отчего должен зависеть курс национальной валюты в нормальной экономической ситуации?

Стоимость любой валюты, как и любого финансового инструмента зависит от объема спроса и предложения на нее. Законы экономики Адама Смита еще никто не опроверг.

как формируется цена на товар по Адаму Смиту

Но с валютой все работает немного иначе, так как добавляются еще дополнительные факторы.

Что влияет на стоимость рубля

• Внешний долг (как корпоративный, так и государственный): Чем больше общая совокупного сумма валютного долга, тем больше спрос на нее. Ведь накопленные долги надо обслуживать в той же валюте, в которой они были взяты. Таким образом, чем ближе дата платежа по долгам, тем дороже стоит валюта. Чтобы избежать резкого роста котировок, валюту собирают постепенно. Данные по объему платежей публикует ЦБ у себя на сайте.

график выплат внешнего корпоративного долга

Как видно из таблицы, то объемы выплат по внешним долгам начнут активно расти уже в декабре.

• Ставка рефинансирования ЦБ РФ: Недавно ЦБ поднял ставку до 7,5%, это самое больше повышения с начала этого года. Как это сказывается на стоимости валюты? Все просто - тут работают все те же законы спроса и предложения. Как только ЦБ поднимает ставку, за ней поднимаются следом ставки по кредитам, депозитам и купонам ОФЗ. Т.е. вложения в рубль становятся все более привлекательными, что приводит к повышению спроса на него. Но и тут есть детали.

Так, основной спрос на рубль, через покупку ОФЗ формируют нерезиденты (иностранные инвесторы), следовательно, чтобы их привлечь на этот рынок нужно:

• размещать новые выпуски ОФЗ с более высокой ставкой купона

график размещения ОФЗ МинФином. Но не все размещения состоялись, так как спроса нет.

• стоимость текущих ОФЗ должна снизиться на столько, чтобы обеспечить баланс рисков (индекс RGBI как отражает этот момент)

как видим кривая стоимость ОФЗ падает, доходности тем самым растут

• Закупка валюты МинФином: В РФ действует бюджетное правило, согласно которому МинФин направляет часть выручки от экспорта нефти на покупку валюты. Эти интервенции часто служат поддержкой доллару, так как снижают спрос на рубль и обеспечивают сразу две статьи дохода бюджета:

1. рост/стабильность валютной корзины
2. защиты нашей казны от девальвации

• Цена на нефть: Доля нефте-газовых доходов в бюджете РФ за последние несколько лет колеблется от 50% до 30%. При этом при снижении стоимости нефти ниже 40$ в 2020 году, доля дохода от экспорта энергоносителей упала до 28%. И это вполне объяснимо - нефть просто никто не покупал, а ее стоимость была очень низкой. В итоге дефицит валютной выручки, был компенсирован девальвацией рубля, что позволило наполнить казну рублями. При этом мы видели значительный прирост долгов в 2020 году и прогноз его увеличения вплоть до 2023.

Покупать ли доллар

Так чего же ждать от рубля и увидим ли мы сильный и крепкий рубль в ближайшие пару месяцев?

Думаю, что да увидим и рубль спокойно может укрепиться до 65-67 р за $. Для этого есть несколько предпосылок, которые уже описывал выше:

1. привлекательность рублевых вкладов и ОФЗ вырастет
2. Высокие цены на нефть
3. Необходимость экспортёрам заплатить налоги (для этого надо продать валюту и купить рубли)

Эти факторы поддержат рубль какое-то время, но на долго ли? Как показывает история курс рубля укрплеяется не более чем на 6-9 месяцев, после чего следует либо плавное, либо резкое падение.

Но есть еще один способ спрогнозировать курс рубля - это посмотреть зависимость между индексом RGBI, нефтью и курсом рубля.

Желтая линия - стоимость $, синяя - стоимость нефти

Если посмотреть на график, то видно, что каждый раз, как индекс RGBI идет вниз, курс рубля начинает снижаться (так было в 2 квартале 2018, потом в начале 2020, в 1 квартале 2021 тоже была та же история). При этом стоимость нефти не сильно коррелирует с курсом, что подтверждает то, что курс часто просто рисуют (причем тот который нужен).

Но сегодня картина немного другая. Индекс RGBI падает по мере роста ставок, а вместе с ним укрепляется и рубль. На мой взгляд этот как раз временное явление, которое обусловлено описанными выше факторами (налоговый период у экспортеров, рост привлекательности вкладов).

Но самое существенное это то, что никому в правительстве не нужен крепкий рубль, который стоил бы согласно всем экономическим обоснованиям около 25 р (оценка по индексу Биг-Мака), а наоборот.

Слабый и волатильный рубль позволяет нашему бюджету наполнятся даже тогда, когда экономика в полной Ж... и ВВП "растет" медленнее чем его съедает инфляция.

Рубль может окрепнуть и сделать это надолго только в одном случае - если наша экономика сможет перестроится с сырьевой на экономику технологий и готовых товаров. Но это пока перспектива далекого будущего.

Понравилась статья, поддержите меня лайком и комментарием.

Подписывайтесь на канал в Дзен, телеграмм-канал и инстаграм.