В силу своего частого общения с клиентами на работе по вопросам биржи, регулярно сталкиваюсь с ситуацией, когда мне говорят о том, что "рынок раздут и выглядит очень дорого, смысла покупать сейчас нет, подождем коррекции". Эта позиция имеет право на жизнь, только будьте готовы к тому, что сидеть "на заборе" с кэшем Вы можете очень долго. Индекс широкого рынка США S&P 500 с момента кризиса 2008 вышел на новые максимумы в 2013 и был на хаях вплоть до конца 2018, то есть почти 5 лет можно было стоять в стороне. Довольно продолжительный срок
"Но это индекс, - говорит мне инвестор, - я буду искать недооценëнные акции". Отличная идея, но как показывает практика, в таких недооценëнных активах можно просидеть ещë несколько лет $VTBR
Иногда мультипликаторы могут давать нам неверное представление о том, недооценëн ли актив, или же это бизнес фактически пришёл в упадок. Как в этом разобраться и не попасть в ловушку?
Идея стоимостного инвестирования проста: любая компания имеет внутреннюю справедливую стоимость, которая не совпадает с рыночной. Цель — поиск таких бизнесов, фундаментально сильных, но при этом продающихся дëшево.
На заре стоимостного инвестирования главным индикатором низкой цены было соотношение P/B: инвесторы искали компании, чья рыночная стоимость ниже балансовой. Ближе к 1990-м более популярным стал P/E. Сегодня его дополняют другими мультипликаторами: PEG, P/FCF
Среди крупных компаний заниженный P/B сегодня в финансовом секторе, особенно среди страховых компаний.
$C 0.8 $AIG 0.75
По коэффициенту P/E лучшими для покупки среди топ-100 американских бумаг сегодня можно назвать банки, телекомы и отдельные технологичные компании. Исторически мультипликатор ниже 15 считается сигналом для покупки
$JPM 11.3 $VZ 11.2 $INTC 12
Оценка компаний по свободному денежному потоку — один из основных трендов последних лет. Те компании, которые стоят меньше 15 годовых FCF, традиционно относят к недооцененным. Сегодня в их число входят телекомы, производители компьютерного железа, а также автопром.
$GM 3.9 $HPQ 7.9
Перечисленные сферы понесли рекордные потери в период пандемии. И дëшевы их акции потому как пока непонятно, когда будут полностью преодолены последствия кризиса
Действительно ли они дешëвые?
На сегодняшнем дорогом рынке все мультипликаторы смещены вверх. Раньше интересным для инвестиций считался P/B<1. Сейчас стоимостные инвесторы берут до 2, а иногда и 3, поскольку бизнес компаний зачастую виртуален и имеет внутреннюю ценность кратно выше, чем ее бухгалтерские активы.
Это значит, что при выборе недооценëнных бумаг сегодня стоит делать поправку на дороговизну индексов в целом и отбирать бумаги с мультипликаторами ниже, чем у конкурентов. Например, Wallmart имеет P/E почти 39, что дорого, но это все равно ниже, чем у Costco 40
Как покупать акции дëшево?
Стоимостное инвестирование основано не только на поиске дешëвых компаний, но также на выборе лучшего момента для их покупки, который чаще всего выпадает на коррекции в широких индексах.
Например, если бы в январе, когда S&P 500 снижался на 4%, купить $KO , то к сегодняшнему дню это принесло 12% без учёта дивидендов. Ровно такая же стратегия в тот же день в отношении $AAPL принесла бы 1%
Акции $DIS , купленные на просадке в сентябре 2020, сейчас +50%. Это существенно больше, чем у $FB +25% или $AMZN +9%
Итоги:
Акции низкой стоимости — это класс бумаг с низкими мультипликаторами, которые на нынешнем рынке могут быть завышены из-за общего роста стоимости всех активов. Есть признаки того, что текущая ротация из акций роста в акции стоимости может стать трендом на несколько лет. Такое уже случалось в истории несколько раз. Поэтому, стоит сравнивать показатели не только с классическими их параметрами, а с конкурентами по отрасли и с собственной их динамикой по годам и с прогнозными расчетами.
