Сегодня мы проведем простой анализ метода оценки, используемого для определения привлекательности Bed Bath & Beyond Inc. (NASDAQ:BBBY) в качестве инвестиционной возможности путем оценки будущих денежных потоков компании и их дисконтирования до текущей стоимости.
Одним из способов достижения этой цели является использование модели дисконтированного денежного потока (DCF). Хотите верьте, хотите нет, но следовать ей не так уж сложно, как вы увидите на нашем примере!
Однако помните, что существует множество способов оценки стоимости компании, и DCF - лишь один из них. Всем, кто хочет узнать больше о внутренней стоимости, стоит ознакомиться с моделью анализа Simply Wall St.
Вычисление цифр
Мы используем двухэтапную модель роста, что просто означает, что мы учитываем две стадии роста компании. В начальный период компания может иметь более высокие темпы роста, а на втором этапе обычно предполагается, что темпы роста будут стабильными.
Для начала нам необходимо оценить денежные потоки на ближайшие десять лет. По возможности мы используем оценки аналитиков, но если они недоступны, мы экстраполируем предыдущий свободный денежный поток (FCF) из последней оценки или отчетного значения.
Мы предполагаем, что компании с сокращающимся свободным денежным потоком замедлят темпы его сокращения, а компании с растущим свободным денежным потоком за этот период замедлят темпы роста. Мы делаем это для того, чтобы отразить, что в первые годы рост имеет тенденцию замедляться сильнее, чем в последующие годы.
Как правило, мы исходим из того, что доллар сегодня имеет большую ценность, чем доллар в будущем, поэтому сумма будущих денежных потоков дисконтируется до сегодняшней стоимости:
("Est" = темп роста FCF, рассчитанный Simply Wall St)
Приведенная стоимость 10-летнего денежного потока (PVCF) = US$1.3b
После расчета приведенной стоимости будущих денежных потоков в начальный 10-летний период нам необходимо рассчитать терминальную стоимость, которая учитывает все будущие денежные потоки после первого этапа.
Формула роста Гордона используется для расчета терминальной стоимости при будущем годовом темпе роста, равном 5-летнему среднему значению доходности 10-летних государственных облигаций в размере 2,0%.
Мы дисконтируем терминальные денежные потоки до сегодняшней стоимости по стоимости капитала 11%.
Терминальная стоимость (TV)= FCF2031 × (1 + g) ÷ (r - g) = US$472 млн × (1 + 2,0%) ÷ (11%- 2,0%) = US$5,1b
Приведенная стоимость терминальной стоимости (PVTV)= TV / (1 + r)10= US$5.1 млрд÷ (1 + 11%)10= US$1.7 миллиардов
Общая стоимость представляет собой сумму денежных потоков за следующие десять лет плюс дисконтированная терминальная стоимость, что приводит к общей стоимости капитала, которая в данном случае составляет US$3.0 млрд.
На последнем этапе мы делим стоимость акционерного капитала на количество акций в обращении. По сравнению с текущей ценой акций в 24,4 доллара США, компания выглядит примерно справедливой стоимостью с 15% скидкой к текущей цене акций. Помните, однако, что это лишь приблизительная оценка, и, как и в любой сложной формуле, - мусор в мусор, мусор из мусора.
Предположения
Мы хотели бы отметить, что наиболее важными исходными данными для дисконтирования денежных потоков являются ставка дисконтирования и, конечно же, фактические денежные потоки.
Часть инвестирования - это выработка собственной оценки будущих показателей компании, поэтому попробуйте провести расчет самостоятельно и проверьте свои предположения.
DCF также не учитывает возможную цикличность отрасли или будущие потребности компании в капитале, поэтому он не дает полной картины потенциальной эффективности компании.
Учитывая, что мы рассматриваем Bed Bath & Beyond как потенциальных акционеров, в качестве ставки дисконтирования используется стоимость собственного капитала, а не стоимость капитала (или средневзвешенная стоимость капитала, WACC), которая учитывает долг.
В данном расчете мы использовали ставку 11%, которая основана на левередже бета в 2,000. Бета - это показатель волатильности акций по сравнению с рынком в целом. Мы берем нашу бету из среднеотраслевой беты сопоставимых компаний в мире, с установленным пределом между 0,8 и 2,0, что является разумным диапазоном для стабильного бизнеса.
Двигаемся дальше:
Несмотря на свою важность, расчет DCF не должен быть единственной метрикой, на которую вы обращаете внимание при изучении компании. С помощью модели DCF невозможно получить достоверную оценку. Вместо этого лучше всего использовать модель DCF для проверки определенных предположений и теорий, чтобы увидеть, приведут ли они к недооценке или переоценке компании.
Например, если немного скорректировать темпы роста терминальной стоимости, это может значительно изменить общий результат.
Для Bed Bath & Beyond есть три основных аспекта, которые следует изучить:
1. Риски: В качестве примера, мы нашли 4 предупреждающих знака для Bed Bath & Beyond, которые необходимо учитывать, прежде чем инвестировать сюда.
2. Управление: Не наращивают ли инсайдеры свои акции, чтобы воспользоваться настроениями рынка в отношении перспектив BBBY? Ознакомьтесь с нашим анализом руководства и совета директоров, в котором содержится информация о вознаграждении генерального директора и факторах управления.
3. Другие надежные предприятия: Низкий уровень долга, высокая доходность капитала и хорошие прошлые показатели являются основополагающими для сильного бизнеса. Почему бы не изучить наш интерактивный список акций с надежными фундаментальными показателями бизнеса, чтобы узнать, есть ли другие компании, которые вы, возможно, не рассматривали.
