Всем привет!
Тинькофф показал феноменальные фундаментальные результаты и еще больше удивил динамикой своей рыночной оценки
Разбираемся, что же перед нами за явление
Общий пост по разбору банков (как и что там смотреть) - здесь. Список уже разобранных компаний здесь. Коэффициенты, которые использую - здесь. Пошаговый план инвестирования, которому следую - здесь. И вводный пост о том, как я изучаю рынок
ОТРАСЛЬ
![S&P 500 Commercial Banks [Ind]](https://avatars.dzeninfra.ru/get-zen_doc/1937051/pub_60d48f3c3b244319e5c64e52_60e4adfdd4d1c818fded8a53/scale_1200)
График индикатора коммерческих банков из состава индекса СНП 500. Попытка выйти в новый коридор. Если опираться на эту "общую картину", которую дает индикатор и впереди ретест важного уровня, то, возможно, текущая коррекция по банковскому сектору носит временный характер
ДОЛГОСРОЧНЫЙ ГРАФИК
Я смотрю графики в сервисе Трейдинг Вью. Пост
Первое: график растущий. Да, был ужасный провал в 14-16 годах, который вытряс душу и сложил депозиты многим инвесторам. Компании понадобилось более 4-х лет, чтобы отыграть падение на 90%. Но, с 2014 года до текущего момента рост составил 380%, и это очень круто
Второе: актив волатилен. Историческая годовая волатильность - 70%. Отложите по 35% в обе стороны от средней за 50 дней и это для актива нормально. Если и для Ваших нервов "ОК" - идем дальше
Третье: все долгие средние (500, 1000, 1500) - вверх всегда. И это хороший знак для растущего актива. Если не видели, что бывает по-другому, посмотрите Веон или ВТБ.
Важно! Текущее отклонение цены от 1500 дневной средней + 420%. В прошлый хайп было 240%, потом падение на 30%, потом до 60%. Сейчас мы в 2 раза превысили отклонение. Пока не будем вдаваться в подробности того, что это значит. Просто отметим, что актив довольно сильно ушел вверх, сильнее, чем когда-либо
О КОМПАНИИ
О том, какое значение имеет рыночная капитализация - можно почитать здесь
Тинькофф - позиционирует себя как финтех, который строит свою экосистему и на 80% состоит из программистов. Одно из самых необычных явлений на российском рынке
- почти 15 миллионов пользователей!!!
- фантастический чумовой возврат на капитал в 40% (для понимания, норма для банков по миру порядка 6%. Некоторые делают 12)
- не кредитная выручка 35%. У Сбера пока все исчисляется парой процентов. А выйти на 30% они собираются только к 2030 году
На скрине выше видно, что Тиньков (желтым) в рынке кредитных карт и среднесрочных потреб кредитов очень даже заметен
Да, Тинькофф строит свою экосистему, где можно выделить кредитные продукты, брокерские услуги, мобильные платежи, страхование, связь, развлечения, кэшбэчный сервис и т.д.
ОСНОВНАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
Кстати, по презентации вполне можно судить об отношении компании к инвесторам. Здесь описал, как можно это использовать
Где Тинькофф берет деньги? На скрине % доля выручки по каждому сектору. И да, на сегодня Тинькофф на 50-60% - это потребительские финансы.
МАСШТАБ КОМПАНИИ
Пока все выглядит круто. Поэтому определим, в какой весовой категории находится компания. О каком масштабе идет речь
Итак, речь идет про 15-17 миллиардов долларов!!! капитализации. Для российского рынка - это не мало. Например, наши металлурги даже после "ралли металлургов" имеют рыночную капитализацию от 8 до 18 миллиардов.
Безусловно, Тинькофф пока что сильно уступает по рыночной оценке Сберу. Ну и, в сравнении с мировыми гигантами смотрится скромно
Тем не менее, Банк заметен по этому параметру. Но не будем увлекаться рыночной оценкой: рынок бывает безумным. Обратимся к понятному для финансовой сферы параметру: размер активов
На данном скрине заметен Сбер, со своими 500 миллиардами (справа зелененький). А вот маленькой желтое пятнышко - да, это Тинькофф, с показателем 11 миллиардов долларов. По этому параметру банк не заметен, поскольку очень маленький.
Здесь мне возразят, что Тинькофф - это финтех. Но, обратите внимание на скрин выше. Именно банковские сервисы на 50-60% на сегодня определяют выручку компании. Поэтому размер активов, от которых пляшут банковские услуги, нельзя игнорировать
ДИНАМИКА ВЫРУЧКИ И ПРИБЫЛИ
В качестве маркера взял место глобального лоя (наименьшей цены)
- Рост цены + 5900%
- Рост выручки + 150%
- Рост прибыли + 600%
Да, компания сделала 6 иксов по прибыли. Но, оправдывает ли это подобный рост котировок?
Для чистоты эксперимента замерил рост цены от 500 дневного лоя до текущей цены: результат + 1500 % на сегодня. Даже по этому параметру рыночная цена опережает рост выручки в 10 !!! раз (это не гуд на мой взгляд)
Но, если перестать сравнивать рост выручки и прибыли с ростом цены, то компания делает впечатляющие успехи! Да, на масштабе активов в 11 миллиардов долларов (это мало для мировых финансов), но делает!
Какими я вообще инструментами анализа пользуюсь - инфа здесь
ПРИБЫЛЬНОСТЬ И МАРЖИНАЛЬНОСТЬ
Чистая маржа (историческая), в районе 16-20%. Это неплохо. Точнее так: хорошо для банка. Но до показателей финтеха по марже компания, на мой взгляд, недотягивает
Ниже ссылки на посты по маржинальности и profitability: из чего складывается, что означает и как считать.
Gross margin - валовая, или "грязная маржа"
Net Margin - чистая маржа (зеленая зона на графике). Оранжевая линия - операционная маржа.
ВОЛАТИЛЬНОСТЬ
Пост о том, что такое волатильность - здесь
Годовая историческая волатильность более 70%. Это многовато. Для понимания: это измерение возможных, нормальных колебаний цены актива. Другими словами, 100 долларов могут легко превратиться в 170. И так же легко 200 баксов могут превратиться в 60. Про это надо помнить
ОЦЕНКА СТОИМОСТИ
Симпливолл дает даунсайд до спроведливой цены почти на 50%. Т.е. чтобы актив стоил "нормально", он должен сложиться вдвое
Подробности по ссылке под скрином: там оценочные потоки и их дисконтирование
Я допускаю такой сценарий. Но, допускаю и то, что Симпливолл мог учитывать Тинькофф как банк, а не как финтех. Тем не менее, моя стратегия предполагает учитывать самый пессимистичный сценарий
P/S, СКОЛЬКО ВЫРУЧЕК СТОИТ КОМПАНИЯ
На графике желтая линия - это прайс ту сейлз в динамике. Зеленая зона - это выручка.
Исторический диапазон прайс ту сейлз от 0.5 до 2. Т.е. за каждый доллар выручки Тинькофф инвесторы, обычно, платят от 0.5. до 2 долларов. И так уже много лет. Сейчас показатель более 6. Это очень сильно выходит за средние значения по ист. данным самой же компании. И меня такие вещи, в первую очередь, настораживаю
С другой стороны, компания развивается семимильными шагами. Однако, на мой взгляд, рынок оценивает компанию по P/S с сильным опережением
По-русски - очень дорого
Основные сведения по коэффициенту P/S изложены здесь
P/E, СКОЛЬКО ПРИБЫЛЕЙ СТОИТ КОМПАНИЯ
На графике синяя линия - это показатель прайс ту ёрнингз в динамике. Зеленая гистограмма - это прибыль
Средний прайс ту ернингз в динамике 4-13. Сейчас 26. Дорого. Никогда так много инвесторы еще не давали за прибыль компании. 26 долларов готовы платить за доллар прибыли. На мой взгляд, чрезмерно оптимистично. Хотя и не так завышено, как по P/S
Как читать коэффициент P/E - пост. А про Forward P/E здесь.
Значение коэффициента P/B - пост
ROE (РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ КАПИТАЛА)
Здесь компания вне конкуренции. Рвет и российские банки, и зарубежные!
Но мы помним, что Тинькофф только на половину банк. Следовательно, на это надо делать поправку.
БУДУЩИЙ РОСТ
Удвоение прибыли на 100% в ближайшие несколько лет ожидают аналитики. Это мощно.
АКТИВЫ, ДОЛГИ, ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Общих "обязов" почти как активов. Но это же банк. Т.е. для банка - это норм. Для финтеха нет. Так финтех, все-таки или банк? Извечный вопрос. Судя по данному графику - больше банк, чем иное
Но, в целом, на графике все гуд.
В терминале я вывел график по следующим параметрам:
- Синяя зона: активы
- Красная линия: обязательства
- Светло красная зона: total debt
- Ярко красная зона снизу: shor term debt
МОЕ МНЕНИЕ
Первое: я считаю, что Тинькофф - крутейшая история и в финансовой сфере, и в банковской сфере, и в экономике в целом, и на фондовом рынке
Я сам активный пользователей ряда сервисов и меня все очень устраивает.
Второе: фундаментальные показатели не поспевают за выручкой и прибылью. С одной стороны, там где 15 миллионов пользователей, там и 30. Но, с другой, на сегодня конкуренты Тинькофф не вели себя агрессивно, защищая свою долю рынка и отвоевывая чужую. На мой взгляд, главная борьба еще не завязалась, она впереди, и там может быть сложно
Третье: Тинькофф на сегодня имеет огромную фору в виде IT системы, кадров и способности быстро делать то, на что у крупных компаний могут уйти годы
Я торговал актив в прошлом году с исходом в 40% плюса в USD, чем очень доволен. Тем не менее, долгосрочные держатели и "накопители" позиции выиграли многократно больше. Основной риск я вижу в том, что многие не смотрят на историю графиков и не видят риска коррекции актива. Между тем, актив волатилен. Историческая волатильность (по году) 70%. Это значит, что депо может резко сложиться. И риск подобных держателей в том, что они не фиксят хотя бы часть этой феноменальной прибыли. Наоборот, накапливая позицию, доводя долю одного актива до 50, 70 или 100% на портфель (видел много таких портфелей). На мой взгляд, это большой риск
Моя стратегия: есть риск, что моментум уже отыграл. От текущих уровней цена мне не интересна. Буду ждать возможности зайти в актив на коррекции, актив классный, перспективный. Но входить прямо сейчас от при таких радикальных отклонениях от долгих средних мне, как долгосрочному инвестору, к сожалению, не позволяет стратегия. Поэтому, если актив "прет дальше", просто наблюдаю со стороны
Повторюсь: все вышесказанное не отменяет того обстоятельства, что Тинькофф - это классная компания с огромным потенциалом!
Всем удачи и успехов в инвестициях!
PS 📍
Не является инвестиционной рекомендацией и призывом к действию! Это мой личный частный блог, в котором я обобщаю свои взгляды на фондовый рынок, делюсь своей стратегией и подходами к рыночному анализу, оцениваю свои сделки с точки зрения эффективности
ТЕЛЕГРАМ канал, где я в течение дня сижу за терминалом и делюсь мыслями в течение дня здесь
Портфель на Тинькофф инвестиции лежит здесь
✅ В своих постах я размещаю только актуальные на момент написания графики, построенные в премиум аккаунте сервиса TradingView
#долгосрочные инвестиции
#фондовый рынок
#технический анализ
#фундаментальный анализ
#акции
