Несмотря на падение нефтяных цен, приостановившее на некоторое время поступление дополнительных нефтегазовых доходов в бюджет, объем Фонда национального благосостояния в 2020 году рекордно вырос. На это повлияли курсовая разница и приобретение правительством ценных бумаг Сбербанка почти на минимуме их цены в течение года. Ликвидная часть фонда в том же 2020‑м «пробила» планку в 7% ВВП, после которой возможно инвестирование в инфраструктурные проекты.
Из нового исследования InfraOne Research можно узнать, какие отраслевые инициативы претендуют в 2021 году на средства фонда? Насколько значимым будет эффект от вложений ФНБ для инфраструктуры? Могут ли оказаться среди поддержанных проектов концессии и финансируются ли последние с помощью средств от аналогичных фондов за рубежом?
- Общий объем средств ФНБ в 2020 году вырос на 74%, до 13,6 трлн руб. Около 64% суммы, или 8,7 трлн руб., составляли ликвидные активы, «излишек» которых свыше 7% ВВП можно инвестировать в инфраструктуру. К 1 мая 2021 года, объем такого «превышения» достиг, по нашим расчетам, почти 580 млрд руб.
- Но пока власти рассчитывают расходовать меньшие объемы. Ежегодный объем инвестиций в отрасль и стратегические инициативы будет, по заявлениям правительства, составлять не более 400 млрд руб., или примерно 1 трлн руб. на горизонте трех лет. Не исключено, впрочем, что в 2022 году при стабильном наполнении ФНБ планка по расходам может быть повышена. По нашим расчетам, дополнительные вложения из ФНБ в объеме 300–350 млрд руб. сопоставимы с ростом бюджетных расходов на инфраструктуру на 10–15%.
- Наиболее крупные проекты, претендующие в 2021 году на средства ФНБ, — третий этап развития БАМа в Якутии (из фонда может быть выдано 188 млрд руб.), модернизация коммунальной отрасли (150 млрд руб.), строительство автодороги М-12 Москва — Нижний Новгород — Казань (150 млрд руб.) с продлением до Екатеринбурга (50 млрд руб.), развитие железнодорожной инфраструктуры Центрального транспортного узла (105 млрд руб.) и теплоэнергетики на Дальнем Востоке (56 млрд руб.). По нашей оценке, деньги суверенного фонда в основном хотят направлять на проекты, реализуемые государством или зависимыми от него инфраструктурными компаниями, нежели на проекты со значительным участием частных инвесторов.
- Текущие инвестиции фонда помогли конкретным инициативам, но значимо не увеличили общие расходы на инфраструктуру. Вложения в проекты, которые были выбраны для финансирования за счет ФНБ в 2013–2015 годах, составили 686 млрд руб., или 70,5% от запланированных на них средств. В 2020 году до восьми инициатив, софинансируемых фондом, дошло почти 73 млрд руб. На наш взгляд, это менее 3% от годовых бюджетных вложений в отрасль, а на фоне общих расходов государства и частного бизнеса на инфраструктуру — и вовсе менее 1,2%.
- В правительстве планируют ограничить объем вложений со стороны фонда. Он должен составлять не более 25% от внебюджетного финансирования проекта и не более 40% от объема заемных средств. Если судить по проектам, претендующим на реализацию, помощь ФНБ может превратиться в дофинансирование инвестпрограмм естественных монополий и крупных компаний, а, следовательно, приток дополнительных средств в инфраструктуру будет меньше, чем если бы проект реализовывали на условиях концессии или ГЧП. Но для последних такая возможность привлечения средств остается непопулярной из‑за долгого ожидания решений, возможности одностороннего отказа государства от финансирования и общего ухудшения условий запуска проекта.
- За рубежом фонды благосостояния или аналогичные им суверенные фонды могут напрямую инвестировать в инфраструктуру, включая проекты в сфере ГЧП. Один из новейших примеров — созданный в начале 2021 года Indonesia Investment Authority, который государство профинансировало почти на $ 6,5 млрд, и $ 24 млрд может быть привлечено от зарубежных финансовых структур. Фонд будет инвестировать в концессии в сфере автодорог, коммунальной инфраструктуры и переработки отходов.
Читайте полную pdf-версию обзора, а также другие аналитические материале на сайте infraone.ru. С июньским исследованием «Инфраструктура - 2025: вызовы и перспективы» можно ознакомиться также на специальной интернет-странице проекта.
