2460 подписчиков

Акции Мосбиржи: чему радуюсь и чего боюсь

15 мая 202115 мая 2021

746

2 мин

12 мая 2021 года был последний день, когда можно было купить с дивидендами акции Московской биржи. Дивиденды в размере 9,45 ₽ будут выплачены за весь 2020 год. Дивидендная доходность в моменте составила около 5%. К слову, это самые крупные дивиденды Мосбиржи за всё время.

Как это чаще всего и бывает, акции компании упали сразу после дивидендной отсечки на величину, близкую к размерам дивиденда, а значит, если нам подходит бизнес Московской биржи, то самое время рассмотреть этого эмитента на предмет покупки. Я поднял годовые отчёты в соответствии с МСФО с 2010 года. Посмотрим, что получилось.

Близким по смыслу значением к "фишеровской" норме прибыли будем считать отношение чистой прибыли к операционным доходам Мосбиржи. Полученная диаграмма показывает, что значение колеблется в окрестности 50%. В среднем, оно составляет 49,1%. Думаю, что это можно считать высокой оценкой.

Отдельного разговора заслуживает структура доходов Московской биржи. Из отчётов видно, что доходы компании складываются, в основном, из комиссионных и процентных доходов.

Комиссионные доходы, думаю, не нуждаются в специальных комментариях. Они формируются из комиссий со сделок на всех торговых площадках Московской биржи. Процентный доход компании зависит от участников торгов (их количества и величины остатков на торговых счетах), а также от ключевой ставки Центрального Банка России.

Доход от комиссий за последние 10 лет увеличился примерно в 4,4 раз, а за последний год рост комиссионных доходов был рекордным и составил более 30%. Вот уж кто не пострадал от пандемии!

Процентные доходы составляют основу финансовых доходов. С 2010 по 2015 год они увеличились почти в 10 раз! А потом что-то явно пошло не так, хотя ситуация и стабилизировалась. В чём же причина?

На графике выше видно, что динамика ключевой ставки с точностью определила динамику процентных доходов компании с 2014 по 2020 годы. То есть если ключевая ставка ЦБ РФ снижается, то снижается и доход, который биржа получает за счёт размещения остатков средств участников торгов под проценты.

Если сравнить доли различных видов доходов Мосбиржи, то видно, что доля процентных доходов (оранжевая линия), достигнув своего пика в 2015 году, начала снижаться. В это же время растёт доля комиссионных доходов. Кажется, что форма "ДНК" на графике не случайна: потеряв на одном виде доходов, компания решила "поднажать" на другой. Так ли это?

Не думаю. Скорее всего, дело в том, что низкая процентная ставка бьёт не только по процентным доходам самой Московской биржи, но и по доходам граждан, которые раньше отдавали большее предпочтение банковскому депозиту, а теперь, в условиях низкой процентной ставки, стали активнее направлять свои денежные средства в фондовый рынок.

Это, в свою очередь, приводит к росту комиссионных доходов Московской биржи. Поэтому бизнес данной компании кажется мне максимально надёжным, ведь независимо от того, будет хранить население сбережения в банке или ценных бумагах, Московская биржа "возьмёт своё" в условиях любой риторики со стороны Центрального Банка РФ.

Акции Московской биржи входят в мой портфель с осени 2019 года и выросли с тех пор примерно на 50% - со 115 до 175 рублей. Я рад владеть этими ценными бумагами, поскольку активность частных инвесторов растёт высокими темпами. В 2020 году сделки на рынке акций заключали 2,3 млн клиентов, ежедневно операции совершали более 200 тыс. инвесторов, что в три раза больше, чем в 2019 году.

Единственное, что настораживает, так это информация о том, что в 2022 году Санкт-Петербургская биржа собирается разместить свои акции. Поэтому прежде, чем принимать решение, продолжать ли и дальше инвестировать в бизнес Московской биржи, потребуется изучить перспективы возможной конкуренции.