Вчера были опубликованы первые квартальные отчёты финансового сектора США. Как обычно, мы анализируем отчётность лидеров.
Goldman Sachs (GS) . В 1 кв. 2021 г. (1Q21) чистая выручка выросла более чем в 2 раза до $17,7 млрд. Скорректированная прибыль на 1 акцию, с учётом возможного размытия (Diluted EPS) = $18,6 по сравнению с $3,11 за 1Q20. Аналитики, опрошенные Refinitiv, в среднем ожидали чистую выручку $12,4 млрд и EPS $10,22. Ссылка на сайт Goldman.
Чистая выручка подразделения «мировые рынки» (“Global markets”) за 1Q21 подскочила на 46,8% до $7,58 млрд и составила 42,8% совокупной чистой выручки Goldman. Направление «инвестиционный банк» (“investment banking”) показало чистую выручку $3,77 млрд, что на 72,7% выше, чем за 1Q20. Инвестиционный банк сгенерировал 21% выручки Goldman в отчётном квартале. Впечатляющий рост показали доходы от андеррайтинга, которые взлетели в 2,5 раза до $2,44 млрд. Чистая выручка сегмента «управление активами» (“asset management”) составила $4,6 млрд против минус 96 млн годом ранее, это 26% совокупной выручки. Активы под управлением в очередной раз обновили рекорд, достигнув $2,2 трлн. Наконец, 4-ий сегмент «Управление богатством и клиентский бизнес» (“consumer and wealth management”) прибавил 16,5%, выручка составила $1,74 млрд или менее 1% выручки Goldman.
Рентабельность акционерного капитала (ROE) 31%, рекордный результат с 2009 г. Достаточность капитала 1 уровня 14,3% в сравнении с 14,7% по итогам 4Q20. Резервы на возможные потери по кредитам $4,24 млрд. За квартал Goldman выкупил с рынка 8,7 млн акций, потратив $2,7 млрд. Банк выплатил $448 млн акционерам в качестве дивидендов. Квартальный дивиденд на 1 акцию составляет $1,25 или 1,5% доходности до налогов. Текущий мультипликатор «цена / прибыль» или P/E = 13,5. Будущий прогнозный P/E = 10. Goldman стоит 1,35 капитала 1 уровня (мультипликатор P/BV). Пока акции GS интересны для покупок, но большую доходность ожидать от них не стоит.
JPMorgan Chase & Co. (JPM). Выручка в 1Q21 выросла на 14% до $32,3 млрд. Diluted EPS $4,5 в сравнении с $0,78 в 1Q20. Рост чистой прибыли связан с высвобождением из резервов $5,2 млрд под потери по кредитам (+$1,28 к EPS). Аналитики Wall Street прогнозировали выручку $28,7 млрд и EPS $3,1. При этом чистые процентные доходы упали на 10,7% до $12,89 млрд. Объём кредитного портфеля вырос на 1%, объёмы депозитов - на 36%. ROE 23%. Ссылка на пресс-релиз JPMorgan.
Выручка корпоративно-инвестиционного банка (CIB) выросла на 46% до $14,6 млрд. Это 44% скорректированной выручки. Доходы ритейл банка (consumer & community banking, CCB) упали на 5,8% до $12,5 млрд. Подразделение «управление активами и богатством» (asset & wealth management, AWM) показало выручку $4,08 млрд, что на 20% выше, чем в 1Q20. Активы под управлением достигли $2,8 трлн, на 28% выше, чем годом ранее. Достаточность капитала 1 уровня 13,1%, без изменений. В 2021 г. JPMorgan ожидает получить чистые процентные доходы в размере $55 млрд, на уровне 2020 г.
За квартал банк выкупил 34,7 млн собственных акций с рынка на $4,3 млрд. Дивиденды $2,8 млрд или 90 центов на 1 акцию. Дивидендная доходность 2,4% до налогов. JPM торгуется по P/E = 17. Прогнозируемый будущий P/E = 13. P/BV 1,9 (капитал 1 уровня), скорее это уже дорого. В целом интерес к акциям сохраняется, т.к. банк демонстрирует высокий возврат на акционерный капитал и платит хорошие дивиденды.
Wells Fargo (WFC). Выручка за 1Q21 выросла на 2% до $18,06 млрд. Diluted EPS $1,05 против $0,01 в 1Q20. Аналитики ожидали, соответственно, $17,52 млрд и $0,71. На прибыль повлияло высвобождение из резервов $1,6 млрд (+$0,28 к EPS). Чистые процентные доходы упали на 22% до $8,8 млрд. Ссылка на пресс-релиз Wells Fargo.
Выручка подразделения «ритейл банк» ("consumer banking & lending") не изменилась по сравнению с 1Q20 и составила $8,65 млрд. Кредитный портфель снизился на 8% до $353 млрд, а депозиты выросли на 21% до $789 млрд. Выручка сегмента «корпоративный и инвестиционный банк» выросла на 7% до $3,6 млрд. По направлению «управление богатством и инвестициями» ("wealth and investment management") рост валовых доходов составил 8,4% и чистая выручка = $3,54 млрд. Активы под управлением $2,06 трлн (+28% г/г).
Резервы на возможные потери по кредитам по итогам квартала $18,04 млрд. Достаточность капитала 1 уровня 11,8% (против 11,6% в 4Q20). Банк выкупил собственных акций 17,2 млн шт. за квартал на общую сумму $596 млн. Квартальный дивиденд 10 центов, т.е. дивидендная доходность ниже 1%. WFC торгуется с прогнозным P/E = 12,5. Wells Fargo стоит 1,07 капитала 1 уровня (P/BV), что нельзя назвать дешёвым. Исторически интересно покупать ниже 1.
Разбор отчётности за 4Q20 смотрите здесь (JPM, WFC) и здесь (GS).
Комментарии. Отчётность инвестиционных банков намного выше ожиданий на фоне бума сделок M&A, IPO и SPAC. А также благодаря притоку на рынок новых инвесторов. Активы под управлением растут за счёт роста рынка акций и чистого притока новых денег. Вторым трендом является продолжающееся падение доходов обычного ритейл банкинга, в первую очередь кредитования, из-за низких ставок на денежном рынке. На текущий момент не видно причин, по которым эти тренды изменятся. Инвестиционно-банковский бизнес и управление активами в последние годы растут сильными темпами, помогая расти сектору в целом.
Мы рекомендовали покупать акции сектора, в первую очередь через ETF, когда оценки были низкие. О чем мы не раз писали в аналитических разборах отдельных банков. Сейчас ожидаемая доходность сектора в районе 10-15% годовых.
Акции JPMorgan Chase (JPM), Wells Fargo (WFC) и Goldman Sachs (GS) занимают, соответственно, 1, 4 и 7 позиции в Vanguard Financials ETF (VFH), бумаги которого входят в состав портфеля SUVE CM.
С момента нашей первой публикации состава портфеля, бумаги VFH выросли на 45,2%. Мы по-прежнему считаем перспективными инвестиции в фин.сектор США. Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.
ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.
Аналитику и все публикуемые нами новости по высокотехнологичным компаниям вы найдёте в нашем телеграм-канале: @SUVECM.
Твиттер: @cmsuve.
#финансы #инвестиции в акции #акции банков #финансовая отчетность #VFH #ETF
