Самая неоднозначная (с инвестиционной точки зрения) компания из всех, что я прежде рассматривал.
О компании
iRobot Corporation - глобальный производитель роботизированной техники для розничных потребителей.
Компания основана в США в 1990 году. Изначально ее деятельность была сконцентрирована на обслуживании заказов военного ведомства США и космической программы NASA.
В настоящий момент компания iRobot является лидером в сегменте робототехники и имеет научную и производственную базу в Массачусетском Технологическом институте в Кембридж (США), а также производственные и сборочные заводы во многих странах мира.
Основные продукты компании - роботы-пылесосы, моющие роботы-пылесосы (так называемые полотёры), роботизированные газонокосилки и роботы для детей, созданные для изучения кодирования (root-роботы).
Стоит отметить, что компания делает ставку не только на производство самих роботов, но и на разработку и совершенствование софта - навигация и картография, а также взаимодействие робота с человеком.
Специальный агент под прикрытием няньки
Отдельно хочу обозначить спорный вопрос - это производство роботов для оборонной отрасли.
iRobot производил, в том числе, роботов-саперов, боевых роботов, роботов-разведчиков, транспортёров и даже подводных разведчиков.
В этой роли iRobot работала с военным ведомством DARPA (американское Агентство передовых оборонных исследовательских проектов), а также с NASA.
Военизированные роботы получили применение не только в боевых действиях и разведке, но и в устранении экологической катастрофы в Мексиканском заливе и при аварии на АЭС Фукусима в Японии в 2011 году.
Почему я говорю в прошедшем времени? Именно тут и кроется спорный момент, поскольку начиная с 2016 года новости о военных заказах пропадают из поисковых систем, а сама компания официально перестала производить военных роботов, сославшись на коммерческие причины и рост конкуренции.
Либо iRobot действительно выбыла из гонки, либо производство выпало из финансовой отчётности и презентаций компании (грубо говоря, оказалось засекречено).
Почему я акцентировал на этом внимание - расскажу чуть позже, после разбора финансовых показателей.
Активы
В 2020, за счёт роста стоимости акций, капитализация iRobot выросла более чем в 2 раза, но всё равно крайне мала - 3,5 миллиарда $. Кажется, что есть куда расти, но к этому вопросу мы ещё вернёмся.
Чистый долг отрицательный (денежные средства с запасом перекрывают обязательства). Активы растут.
Байбек компания не проводит, не смотря на то, что количество акций скачет то в большую, то в меньшую сторону. Скорее, компания даёт возможность зайти в капитал крупным фондам.
Финансовый анализ
Выручка и прибыль растут, причём весьма быстро. EBITDA также растёт.
Свободный денежный поток удвоился по итогам 2020 года.
Прибыль на акцию также растёт.
Рентабельность также растёт, но остаётся на низком уровне, на мой взгляд.
Ну и для наглядности, немного инфографики от Blackterminal:
Оценка
Компания продаётся за 23 годовых прибыли и 2,4 выручки. Та же Teradyne, обзору которой я посвятил прошлую заметку, стоит дороже, но и перспективы в ней иные, более осязаемые. А вот для небольшой недооценённости iRobot (по сравнению с сектором) причины имеются.
Blackterminal оценивает потенциал роста в 77%.
Акции, мысли и риски
Вторая половина 2020 и начало 2021 хоть и выдались для акций iRobot особо успешными, но это стало повторением предыдущей победы - максимума в 2019-ом.
Особенно сказать тут нечего - на коррекции Nasdaq, как и большинство технологических компаний, скорректировались и снова перешли к росту.
Но если посмотреть на график с 2017 по 2019, то можно увидеть сильную волатильность - вслед за стремительным ростом всегда происходит глубокая коррекция. И сейчас акции ещё по-настоящему не скорректировались. Это риск и его нужно учитывать.
Меня, как инвестора, больше интересуют перспективы роста бизнеса, а они - весьма туманны. И в этом заключается основной риск.
Сейчас, если отбросить оборонную промышленность и действительно уверовать в то, что компания отныне не причастна к данной отрасли, в сухом остатке остаются роботы-пылесосы, моющие роботы-пылесосы, роботизированные газонокосилки и роботы для детей, созданные для изучения кодирования (root-роботы).
В этих потребительских товарах огромная конкуренция - Samsung, LG, Panasonic, Xiaomi, Cecotec, Hitachi, Electrolux, Midea, Shark и другие компании заняты производством "домашних" роботов.
- Кто-то говорит, что поскольку львиная доля выручки в 50% приходится на продажи в США, а на Китай (где расположены основные производственные мощности) - около 13%, у компании есть шанс нарастить продажи в Азии. На мой взгляд эти перспективы "высосаны из пальца", а шансы у iRobot на китайском рынке примерно такие же, как когда-то были у Google. Особенно на фоне разворачивающегося противостояния между странами.
При этом, если заглянуть в презентацию самой компании, мы увидим сокращение конечного рынка потребителей. Рост продаж наблюдается, но также замедляется.
И тут, лично у меня, возникает главный и основной вопрос - а дальше что?
Да, у компании отличные растущие финансовые потоки. С этой точки зрения она выглядит идеально для покупки.
Но ни в одной презентации iRobot я не увидел планов по расширению линейки продуктов или каких-то новых разработок - одно сплошное доведение до идеала того, что имеется. Чем компания будет заниматься, когда спрос на "домашних" роботов упадёт, а конкуренция достигнет своего максимума?
- И если бы мы брали во внимание оборонное производство, то можно было бы предположить, что в случае сокращения рынка "домашних" роботов у компании был бы стабильный финансовый поток от государственных заказов. Но и на это мы сделать ставку не можем, так как официально iRobot больше не занимается оборонкой.
К сожалению, ответа на этот ключевой вопрос нет. А потому я добавил акции iRobot в список ожидания и возьму в портфель только в том случае, если они повторят динамику предыдущих лет и уйдут в сильную коррекцию.
- Впрочем, если компания презентует какой-то стратегический план развития, который будет учитывать большее количество востребованных товаров или услуг, то вероятно пересмотрю своё решение.
Интересным решением кажутся root-роботы. Возможно, тут заложен какой-то больший потенциал, но мне его оценить сложно.
Так что, пока мне хватит в портфеле Teradyne, о которой рассказывал тут и производителей полупроводников, а также компаний занятых в области искусственного интеллекта и машинного обучения.
Надеюсь, обзор оказался полезным.
По традиции - будьте богаты, здоровы и любимы.
