В США усиливаются инфляционные ожидания на фоне принятия нового пакета мер стимулирования экономики на $1,9 трлн. Но Федеральная резервная система не собирается ужесточать монетарную политику. Глава регулятора Джером Пауэлл считает, что высокие темпы инфляции – это временный эффект.
Инфляция и личные сбережения
В марте Конгресс США утвердил пакет мер по стимулированию экономики на $1,9 трлн. Многие аналитики считают, что такая поддержка и связанный с ней поток ликвидности приведут к повышению цен, потому что отложенный спрос охватывает небольшое число товаров и услуг. Однако ФРС не намерена повышать ставки или сокращать покупку активов. Джером Пауэлл в конце февраля заявил, что экономике может потребоваться три года, чтобы достичь целевого показателя по инфляции на уровне 2%.
Уровень личных сбережений в США достиг 20,5% от доходов. Показатель был выше только дважды в истории – в апреле и мае 2020 года (34% и 25% соответственно). В этом есть как минусы, так и плюсы.
Это плохо, потому что снижается активность расходов, от которой зависит создание рабочих мест. Но величина показателя также отражает потенциал для более сильного экономического роста в результате того, как население будет тратить эти сбережения.
Таким образом, ускорение роста расходов приведет к увеличению темпов роста ВВП и числа рабочих мест. Вместе с этим будет уменьшаться необходимость в мягкой монетарной политике ФРС.
К росту экономики могут привести и темпы вакцинации в США. Уже привито 60 млн человек – это больше 18% всего населения. Вакцинация дает надежду на возвращение людей к обычному образу жизни к концу 2021 года.
Инвестиционная идея для рынка США: Take-Two
● Целевая цена акций Take-Two Interactive Software (TTWO) – $226. Текущая цена акций компании на 18.03 – $167,22.
● Take-Two – разработчик видеоигр. Он владеет Rockstar Games, которая известна серией игр GTA.
● Акции Take-Two выросли в 2020 году на 70%.
● Рост игрового рынка США в пандемию увеличился на 27% год к году, до $57 млрд.
● Высокий спрос сохраняется в 2021 году благодаря антиковидным ограничениям и росту продаж консолей нового поколения: PS5 и Xbox Series X.
ИК «Фридом Финанс» считает, что акции Take-Two по-прежнему привлекательны для долгосрочных инвестиций. Чистая выручка в последнем квартале составила $814 млн и превзошла ожидания (прогнозировалось $757 млн). Скорректированная прибыль на акцию составила $1,24 при ожидаемых $0,96.
Рост был замечен не только по продажам игр, но и по внутриигровым покупкам. Чистая выручка сегмента Digital Online достигла $729 млн при ожиданиях на уровне $618 млн. Популярностью пользовалисьNBA 2K21, NBA 2K20, GTA Online, GTA V, Red Dead Redemption 2, Red Dead Online.
После текущего квартала, который завершится 31 марта, будет представлена отчетность. Компания ожидает чистую выручку на уровне $602–652 млн, EPS – $0,88–0,98. Консенсус инвесторов ниже этих показателей. На балансе Take-Two $3 млрд денежных средств и эквивалентов. У компании нет финансового долга.
Take-Two работает с новыми консолями. К PS5 полностью адаптирована NBA 2K21. На второе полугодие запланирован выход обновленной GTA 5 для консолей последнего поколения.
Разработчик планирует в ближайшие годы выпускать в два раза больше игр, чем раньше. Мы рассчитываем на пять игр-блокбастеров ежегодно (раньше их число не превышало трех). В течение 12 месяцев могут объявить дату релиза GTA 6, эта новость станет драйвером роста для акций компании. Появление самой игры возможно в 2023–2024 годах. Всего в разработке у компании находится больше 90 игр.
ИК «Фридом Финанс» ожидает, что Take-Two сохранит устойчивые позиции на рынке и продемонстрирует сильный органический рост. Он может быть дополнен экспансией путем M&A.
Инвестиционная идея для российского рынка: «Газпром нефть»
● Целевая цена акций «Газпром нефти» – 423,94 руб. Текущая цена акций на 18.03 – 371 руб.
● Стоп-аут – 331,99 руб.
● В 2020 году добыча углеводородов составила 96,1 млн тонн нефтяного эквивалента. Показатель остался на уровне 2019 года.
● Добыча газа по группе выросла на 5,5% год к году.
● Объем переработки составил 40,4 млн тонн, что на 3% ниже среднего значения за три последних года.
«Газпром нефти» удается на практике достигать своей цели – расти быстрее рынка вне зависимости от решения ОПЕК. В 2020 году суммарные запасы компании (с учетом доли в совместных предприятиях) категорий «доказанные» и «вероятные» выросли на 35%, до 3,9 млрд т. н. э. Для сравнения: у «Роснефти» показатель снизился на 1%, до 11,3 млрд т. н. э.
«Газпром нефть» не планирует менять инвестиционную программу на 2021 год, несмотря на рост цен на жидкое углеводородное сырье. Чистая прибыль компании по МСФО, относящаяся к акционерам, упала в 3,4 раза, до 117,7 млрд руб. Выручка упала на 19,5% (около 2 млрд руб.), EBITDA – на 41,6% (415 млрд руб.), операционный денежный поток – на 15,1% (517 млрд руб.), капзатраты — на 5,8% (449 млрд руб.). На показателях сказались снижение цен и спроса на нефть и нефтепродукты на мировом и внутреннем рынках, а также антиковидные ограничения. Давление на финансовые показатели оказала и валютная переоценка долга.
Поддержку ценам на нефть в 2021 году окажут решение ОПЕК и стимулирующие программы США, КНР и Японии. На стоимость сырья также повлияют фактор долгосрочной проблемы участившихся дефицитов на товарном рынке, а также отложенный эффект от мер монетарного стимулирования в 2008–2016 годах. ИК «Фридом Финанс» считает, что устойчивая тенденция к снижению цен на нефть не разовьется при сохранении жесткости позиции участников ОПЕК+.
У «Газпром нефти» есть потенциал повышения расчетного показателя справедливой стоимости либо за счет реализации своей программы наращивания добычи на 2,5–3% год к году до 2030 года, либо при возвращении цен на нефть к $100 в ближайшие два–три года.
ИК «Фридом Финанс» прогнозирует выручку и чистую прибыль «Газпром нефти» по итогам 2021 года на уровне 2563 млрд руб. и 265 млрд руб. соответственно. Дивидендная доходность бумаг по итогам 2020 года составит 12,4 руб. (3,7% годовых к текущим ценам).
Инвестиционная идея для европейского рынка: Daimler AG
● Целевая цена акций Daimler AG – €77. Текущая цена акций компании на 18.03 – €73,57.
● Exante BNP Paribas рассчитал таргет на уровне €92, цель Bernstein — €90.
● Концерн намерен выделить подразделение по производству грузовых машин в компанию Daimler Truck. Ее акции будут размещены на фондовой бирже, а текущие акционеры получат ее долю. Другими направлениями будет заниматься компания, которая получит название Mercedes-Benz.
Выручка Daimler AG упала на 1% год к году, но выросла на 15,6% в последнем квартале. Прибыль составила €3,26 на акцию.
Руководство концерна ожидает, что в 2021 году продажи легковых автомобилей увеличатся на 8–10%, а грузовых транспортных средств и автобусов — на 6–7%. Daimler сообщила об обнадеживающих объемах заказов в последнее время. Компания намерена удвоить долю на рынке электрокаров и гибридных авто.
