В статье, посвящённой запуску "космического фонда" Кэти Вуд я говорил о том, что взял в портфель Teradyne. С одной стороны, я ждал большей коррекции в акциях, но с другой, в виду запуска нового фонда - была вероятность, что акции закончат коррекционное движение раньше.
Также отмечу, что я хотел провести сравнение Teradyne с iRobot, но когда заглянул в обе компании пришёл к выводу, что это несопоставимые по масштабам и абсолютно разные по деятельности компании. К тому же, меня разочаровала вторая компания, но на неё я также обзор сделаю.
О компании
Teradyne, Inc. - это ведущий мировой поставщик автоматизированного оборудования для испытаний и промышленного применения полупроводников, а также роботизированных комплексов и систем хранения данных в отраслях производства бытовой электроники, автомобильной, вычислительной, коммуникационной и аэрокосмической промышленности.
Основана в 1960 году.
Производство и деятельность компании имеет широкую диверсификацию - это и совместные роботизированные руки, автономные мобильные роботы и передовое программное обеспечение для роботизированного управления, а также полупроводниковые тестовые системы, контрольно-измерительные приборы и системы для испытания в оборонной и аэрокосмической отраслях, системы проверки печатных плат, продукты промышленной автоматизации и системы беспроводного тестирования.
Компания занималась активным поглощением, благодаря чему имеет ряд дочерних предприятий, работающих в определённых сферах:
- Mobile Industrial Robots (MiR) и AutoGuide Mobile Robots работают над автономными мобильными роботами, которые автоматизируют перемещение грузов от 100 кг. до 4,5 тонн.
Приобретены в 2018 и 2019. - Universal Robots работают над коботами (коллаборативные роботы, которые работают совместно с человеком для создания или производства различных продуктов).
Приобретена в 2015.
Стоит отметить, что Teradyne производит оборудование и оказывает услуги для других промышленных производственных компаний, от производителей интегрированных устройств, полупроводников и схем до литейных заводов, автопроизводителей и оборонной промышленности.
Клиентами компании являются, например, небезызвестные Apple, Huawei и TSMC.
Компания работает и реализует свои товары/услуги по всему миру и более 80% выручки получает за пределами США, несмотря на то, что штаб-квартира находится в Массачусетсе.
Сразу говоря о рисках, стоит отметить два момента:
- Непосредственное производство в большей степени отдано на аутсорсинг компаниям в Китае и Малайзии.
С одной стороны - это сокращает издержки и позволяет ускорить производственный процесс. С другой - накладывает определённые риски, связанные с производством (и усиливающиеся сейчас на фоне конфликта США с Китаем). - У Teradyne большое количество узкоспециализированных конкурентов в каждой области деятельности, и единственное, что позволяет компании оставаться в лидерах - только у неё получается совмещать всё и сразу, сохраняя качество и динамику развития технологий.
Заглянем в компанию.
Активы
Капитализация компании практически удвоилась в 2020 и сейчас составляет 21 миллиард $.
Капитал, активы и денежные средства растут. Чистый долг продолжает оставаться отрицательным и разрыв даже увеличивается.
Также, компания ежегодно проводит обратный выкуп акций (buyback). За 4 года количество акций Terdayne в обращении снизилось на 16,7%.
Финансы
Выручка растёт 6 лет подряд. Поскольку Teradyne - это больше компания роста, выручка является основным показателем эффективности.
Прибыль и свободный денежный поток растут с 2017, то есть 4 года к ряду.
Рентабельность также увеличивается:
Для наглядности всё то же самое, но в инфографике:
Мультипликаторы
Компания продаётся за 27 прибылей и почти за 7 выручек. Лично я переоценённости в её акциях не вижу, особенно учитывая растущие потоки. Да и с кем сравнить - не понятно, ведь я не нашёл ни одной другой компании, которая объединяла бы все сферы деятельности Teradyne и имела бы такое же портфолио крупных клиентов.
Blackterminal оценивает потенциал роста в 83%.
Дважды удивлён
Первый раз я удивился, когда узнал, что компания основана в 1960 году. Мне казалось, что это относительно молодая компания из начала 2000-х.
Второй раз я удивился, когда на сайте Blackterminal увидел вот это:
Я думаю, что Teradyne можно причислить к высокотехнологичным компаниям, которые чаще являются историями роста, а не стоимости. Но, видимо, давняя история наложила свой отпечаток, и небольшую часть прибыли компания возвращает в качестве дивидендов.
Дивидендная доходность, безусловно, маленькая (за 2020 год составила 0,33%), так что пока будем считать это данью традициям. С другой стороны компания постепенно их увеличивает, и как любая история роста - со временем эта история может перейти в стоимость (с поправкой на то, что у компании всё будет хорошо).
За последние пять лет среднегодовой темп роста дивидендов составил 10%. Выплачивается всего 8,3% от чистой прибыли и 9,7% от свободного денежного потока.
Акции и мысли
По традиции, заканчиваю свой обзор данными по акциям и выводами о компании.
Честно скажу, я не смотрел на исторический график, когда принимал решение о покупке. В 2000-ом (первый пик роста) из компании ушёл один из основателей. Не знаю, почему рынок так на это отреагировал, но во внимание я это не беру.
Примерно в 2016-2017 акции перешли к росту. В начале этого года, на общей коррекции Nasdaq, акции также снизились на 29%. Я хотел дождаться окончания коррекции, но пришла новость о включении Teradyne в новый фонд Кэти Вуд, так что решил не рисковать и взял в портфель по 113,35 $. Со вторника 30 марта акции отрасли на 13%.
- Что мне нравится.
Компания работает давно и хорошо понимает свою деятельность. Имеет широкую диверсификацию (и в этом смысле уникальна) и поглощает выгодных конкурентов. Растущие потоки, хорошая рентабельность. Активы растут, долг отрицательный и продолжает уменьшаться. Байбек и возможный последующий рост дивидендов.
В общем, с точки зрения бизнеса - всё отлично. И учитывая растущий спрос на полупроводники и очередной многолетний виток технологического роста - у компании есть будущее.
- Что мне не нравится.
Акции сейчас на хаях, как и у большинства из техов (хотя где потолок - никто не скажет, и по мультипликаторам нельзя назвать её дорогой). Поэтому в стоимость закладывается последующий рост выручки и в случае ухудшения прогнозов вполне вероятна волатильность.
Есть риски нарастания конфликта США с Китаем, в случае ужесточения которого компании придётся смещать производственные мощности (и искать других производителей) за пределы Китая.
Высокая конкуренция в отрасли, где более слабые, но узкоспециализированные компании могут перетянуть на себя часть товаров и услуг Teradyne.
Мне компания понравилась. Взял в свой долгосрочный портфель со ставкой на общий технологический тренд.
Надеюсь, обзор оказался полезным. Другие обзоры на компании из моего портфеля есть в блоге.
По традиции - будьте богаты, здоровы и любимы.
