Для решения в сторону роста ставки прошло достаточно времени: разгон цен наблюдается с конца ноября, то есть по факту уже целый квартал.
Кредитные организации в последние дни начали превентивно закладывать ужесточение денежной политики в доходность своих депозитов, подняв максимальную планку на 0,3–0,7%. ЦБ не любит обманывать ожидания рынка, поэтому вероятность роста ключевой ставки сейчас довольно высока. Единственное, что этому может помешать, – это резкое укрепление рубля вслед за нефтью. Пока мы этого не наблюдаем, поскольку стоит вопрос о новых санкциях против РФ и российского госдолга. Если до заседания напряжение на рынке спадет и доллар откатится хотя бы в диапазон 72–73, то у ЦБ будет больше аргументов не повышать пока ставку и дождаться снижения инфляции вслед за валютными парами.
Если ставка будет поднята, это сбавит рост инфляции на 0,1–0,2% ниже 5% в годовом выражении. Эффект проявится не сразу, а ближе к началу лета – при условии, что рубль будет в диапазоне 70–72. Если ставка вырастет, а рубль будет падать, то эффект может получиться практически нулевым. Если рубль будет расти быстрее ожиданий, то есть доллар уверенно уйдет ниже 70, то довольно быстро можно будет выйти на 4,4–4,5% годовых по инфляции. Если брать сценарии, когда ставка не меняется, то мы увидим все то же самое, но в более растянутом варианте – не ранее осени, то есть уже после летней продуктовой дефляции.
ОФЗ же падают в цене в рамках глобального тренда на уход из активов с фиксированными ставками. Россия – не единственная страна, которая столкнулась с инфляционным давлением, поэтому инвесторы полагают, что пора готовиться к циклу роста доходностей. Перед ожиданием роста ключевой ставки традиционно старые выпуски долговых бумаг дешевеют, чтобы соответствовать новым рыночным ставкам. Это механизм саморегулирования цен на рынке бондов, в том числе государственных.
