27 февраля 2021 года Уоррен Баффетт как и всегда в привычной ему манере и стиле письма разместил на сайте Berkshire Hathaway ежегодное письмо к акционерам. Оно на 15 страниц, поэтому целиком его перевод сюда выкладывать не стал, и с полным текстом послания вы всегда можете ознакомиться на нашем сайте.
В этом письме Баффетт привел сравнение с индексом S&P500, рассказал о четырех основных активах, которые он назвал бриллиантами, показал портфель (как будто мы его не видели) и снова упомянул тот факт, что не стоит делать ставку против Америки.
Сравнение результатов Баффетта с индексом S&P500
В последнее время многие говорят, что Баффетт уже не тот и проигрывает индексу много лет. В этом послании акционером есть сравнение с индексом и можно посмотреть, действительно ли это так, и как часто оракулу из Омахи не удается побить индекс.
Да, можно увидеть, что за последние три года Баффетту не удавалось обойти индекс. Однако накопленная доходность с 1964-го года у Berkshire Hathaway составляет 2 810 526% (20% годовых на протяжении более 50 лет), в сравнении с 23 454% S&P500 (10,2% годовых).
Баффетт в письме особо не уделяет этому значение, а лишь говорит о том, что во владениях Berkshire - замечательные компании, которые генерирую прибыль вот уже много лет. И среди таких компаний он отметил Nebraska Furniture (порадовал тот факт, что основательница - русская эмигрантка):
За прошедшие годы мы приобрели еще четыре предприятия у семей из Омахи, самая известная из которых - Nebraska Furniture Mart («NFM»). Основательница компании Роза Блюмкин («миссис Б.») приехала в Сиэтл в 1915 году как русская эмигрантка, не умеющая ни читать, ни говорить по-английски. Несколько лет спустя она поселилась в Омахе и к 1936 году накопила 2500 долларов, чтобы открыть мебельный магазин.
Конкуренты и поставщики проигнорировали ее, и какое-то время их мнение казалось верным: Вторая мировая война остановила ее бизнес, и в конце 1946 года чистая стоимость компании выросла до 72 264 долларов. Наличные, как в кассе, так и на депозите, составили 50 долларов (это не опечатка).
Однако один бесценный актив остался незамеченным в цифрах за 1946 год: Луи Блюмкин, единственный сын миссис Б., вернулся в магазин после четырех лет службы в армии США.
Когда миссис Б. и Луи воссоединились, NFM было уже не остановить. Следуя своей мечте, мать и сын работали днями, ночами и выходными.Результатом стало чудо розничной торговли.
К 1983 году вдвоем они создали бизнес стоимостью 60 миллионов долларов. В том же году, в мой день рождения, Berkshire приобрела 80% NFM, опять же без аудита. Я рассчитывал, что члены семьи Блюмкина будут вести бизнес; третье и четвертое поколения делают это сегодня.
Следует отметить, что миссис Б. работала ежедневно, пока ей не исполнилось 103 года - смехотворно преждевременный пенсионный возраст, по мнению Чарли и меня.
4 бриллианта в портфеле
Также Баффетт показал какие сейчас есть активы в его портфеле (то есть акции, которые торгуются на бирже и Беркшир не владеет ими полностью). И рассказал о 4-х основных позициях, на которые он делает ставку.
Самым крупной по стоимости является наша сделка по страхованию имущества и страхованию от несчастных случаев, которая на протяжении 53 лет была ядром Berkshire.
В целом страховой флот работает с гораздо большим капиталом, чем любой из его конкурентов по всему миру. Эта финансовая мощь в сочетании с огромным потоком наличных, которые Berkshire ежегодно получает от своего нестрахового бизнеса, позволяет нашим страховым компаниям безопасно следовать инвестиционной стратегии,основанной на акционерном капитале,что не осуществимо для подавляющего большинства страховщиков. Эти конкуренты, как по причинам нормативного регулирования, так и по причинам кредитного рейтинга, должны сосредоточиться на облигациях.
А облигациям нет места в наши дни. Можете ли вы поверить, что доход, полученный недавно от 10-летних казначейских облигаций США - доходность составляла 0,93% на конец года – упал на 94% по сравнению с доходностью 15,8%, доступной в сентябре 1981г? В некоторых крупных и важных странах, таких как Германия и Япония, инвесторы зарабатывают отрицательный возврат на триллионы долларов суверенного долга. Инвесторы с фиксированным доходом во всем мире - будь то пенсионные фонды, страховые компании или пенсионеры - сталкиваются с безрадостным будущим.
Наши вторые и третьи по величине активы - на данный момент это в значительной степени несуществующая сумма - это 100-процентная доля BerkshireBNSF, крупнейшей железной дороги Америки, измеряемой по объему грузовых перевозок, и наша 5,4% - ная доля в Apple.
На четвертом месте находится наша 91% -ная доля в Berkshire Hathaway Energy («BHE»). Перед нами очень необычный коммунальный бизнес, годовой доход которого вырос со 122 миллионов долларов до 3,4 миллиардов долларов за 21 год владения.
Про обратный выкуп и спекуляции с Apple
Не забыл Баффетт и упомянуть о том, что на небольшой спекуляции с Apple Berkshire смогли заработать 11 млрд $, а путем обратного выкупа (как Berkshire, так и Apple) их общая доля в Apple даже стала больше.
В прошлом году мы продемонстрировали наш энтузиазм по поводу распространения собственности Berkshire, выкупив эквивалент 80 998 акций категории «А», потратив при этом 24,7 миллиарда долларов. Это действие увеличило ваше владение всего бизнеса Berkshire на 5,2% не требуя от вас даже прикосновения к вашему кошельку.
Мы никоим образом не думаем, что акции Berkshire следует выкупать просто по любой цене. Я подчеркиваю этот момент, потому что американские генеральные директора имеют неприятную репутацию: они выделяют больше средств компании на выкуп, когда цены растут, чем тогда когда они падают. Наш подход прямо противоположный.
Инвестиции Berkshire в Apple наглядно демонстрируют силу обратных покупок. Мы начали покупать акции Apple в конце 2016 года и к началу июля 2018 года владели чуть более миллиарда акций Apple (с поправкой на дробление). Говоря это, я ссылаюсь на инвестиции, хранящиеся на общем счете Berkshire, и исключаю очень небольшой и отдельно управляемый пакет акций Apple, который впоследствии был продан. Когда мы завершили наши покупки в середине 2018 года,Berkshire принадлежали 5,2% Apple.
Наша стоимость этой доли составила 36 миллиардов долларов. С тех пор мы регулярно получали дивиденды, составляющие в среднем около 775 миллионов долларов в год, а также - в 2020 году - заработали еще 11 миллиардов долларов, продав небольшую часть нашей позиции.
Несмотря на эту распродажу - вуаля! - Berkshire сейчас владеет 5,4% Apple. Это увеличение было дешевым для нас, потому что Apple постоянно выкупает свои акции, тем самым существенно сокращая количество находящихся в обращении акций.
Заключение
В целом письмо получилось отличным, пока готовили перевод несколько раз посмеялись над шутками Баффетта, особенно когда он говорит про возраст и подмечает тот факт, что многие владельцы акций Berkshire Hathaway - живут дольше 90 лет (хорошо, что я купил немного акций класса B).
Да в нем Баффетт ничего не сказал про пандемию, про BLM, выборы президента и бунт в белом доме. Но он как и всегда подтвердил, что делает упор на качественный бизнес с хорошим руководством. А все остальное, все эти события, что происходят в мире - остаются за кадром для легендарного инвестора всех времен с доходностью 2,8 млн %.
