Давно хотел взять эту компанию в свой долгосрочный портфель. Но в 2020-ом акции RDY выросли наравне со всей биофармой. Набирать позицию на вертикальном росте, прямо скажем, мне не хотелось.
1 февраля рынок дал возможность начать формировать долю по 59$ за акцию, что я и начал делать.
Немного о компании.
Вы слышали о Dr. Reddy's Laboratories? До того, как я начал изучать фармацевтику с точки зрения инвестиций, эта компания, пожалуй, единственная, о которой я слышал и, что самое главное - запомнил.
RDY - это одна из крупнейших индийских фармацевтических компаний и крупнейшая среди тех, что торгуются на бирже и доступны неквалифицированным инвесторам.
Dr. Reddy's была основана в 1984 и занималась производством активных фармацевтических ингредиентов, в 1987 начала производить свои препараты.
В 2014 компанию включили в список самых надёжных компаний Индии, в 2016 вошла в индекс устойчивости Доу Джонса.
Как и свойственно всем крупным фармацевтическим компаниям, у Dr. Reddy's широкий рынок сбыта лекарств: Индия, США, Россия, Германия, Великобритания, Венесуэла, Южная Африка, Румыния, Новая Зеландия.
В общей сложности компания реализует свои препараты в 80 странах.
Капитализация компании около 8,5 миллиардов $, что в целом немного, учитывая, что её можно поставить рядом с Sanofi, Bristol-Mayers и т.д. Также, как и все крупные фармацевты, Dr. Reddy's поглощает небольшие перспективные проекты, расширяя таким образом список производимых препаратов.
Наконец, отмечу, что компания стремится производить качественные и доступные лекарства (на сайте этому посвящено так много слов, что в какой-то момент начинает подташнивать), что опять же хорошо - мы говорим о компании из развивающейся страны, где уровень жизни и платёжеспособности ниже, чем в развитых.
Полного списка лекарств мне не удалось найти (одних дженериков в производстве компании более 200, а кроме этого другие рецептурные и продающиеся без рецепта препараты, таблетки, капсулы, инъекции, кремы и т.д., применяющиеся в обезболивании, дерматологии, лечении аллергии, желудочно-кишечных заболеваний, гинекологии и т.д.)
Заглянем внутрь.
Честно говоря, когда я понимаю, что речь идёт о компании из страны с развивающейся экономикой, то мне не очень верится в правдивость предоставленной финансовой отчётности. Но если допустить, что компания публикует данные как есть, то это поражает: растёт всё, что должно расти, а всё, что не должно - не растёт. Такая математика.
В 2020 компания сократила долг так, что он стал отрицательным (то есть на балансе есть активы и денежные средства).
Выручка растёт 5 лет подряд. Операционная прибыль, прибыль, EBITDA, операционный денежный поток и свободный денежный поток растут с провалами в некоторые года.
Капитальные затраты уменьшаются.
Прибыль на акцию, конечно, поражает - 117,63$ на акцию, стоимостью ≈ 60$. То есть на каждый вложенный доллар компания зарабатывает почти 2$.
По мультипликаторам акции сильно недооценены. По оценке Blackterminal потенциал для роста 5417%. Я уже говорил, что не всегда согласен с оценкой этого сервиса, но тут я могу согласиться по-крайней мере насчёт недооценённости.
Dr. Reddy's платит дивиденды раз в год (обычно в июне-июле). Размер дивидендов небольшой и не превышает 1% от стоимости акций.
Но, дивидендный страйк составляет 20 лет. То есть в течении двух десятилетий компания не прерывала ежегодные выплаты.
Недавно стоимость акций обвалилась до уровней конца августа 2020, растеряв 25% роста (с ≈ 73$ до 59 $). Причин в новостной ленте лично я не обнаружил.
Прежде была кибератака, совершённая на сервера компании, в результате чего производства Dr. Reddy's остановились на один день (до решения ситуации).
Были проблемы с вакциной "Спутник V" (да, той самой), которую планировалось применять в Индии. Согласно новостям, проверка вакцины выявила худшую эффективность, чем было заявлено, в результате чего Dr. Reddy's отложила вакцинацию.
С другой стороны, сейчас компания получила одобрение в США на реализацию Вигабатрина в таблетках USP. Также, с января этого года на рынок США будет поставлять таблетки Фебуксостат.
Индия.
В завершение этого обзора хочу обозначить элемент моей долгосрочной стратегии. Я уже говорил, что мне нравится собирать в портфель фармацевтов из разных стран, диверсифицируя таким образом риски.
При этом основную ставку я делаю на старые, надёжные компании с устоявшимся бизнесом и финансовыми возможностями для поглощения других компаний из отрасли.
Тут отмечу, что в фармацевтике сейчас очень много проектов и стартапов, разрабатывающих современные препараты, методы лечения и оборудование. Но в этих молодых компаниях трудятся специалисты, профессионалы из области медицины, а не бизнесмены. Они умеют исследовать и создавать, а не масштабировать, продавать и сокращать издержки.
Поэтому, чаще всего, эти молодые компании поглощаются крупными игроками, ориентированными на бизнес. Что в целом устраивает всех участников.
Прежде я уже рассказывал вкратце о перспективах Китая. С тем же оптимизмом многие частные инвесторы и финансисты смотрят в сторону других стран с развивающейся экономикой, в частности - Индии и Индонезии.
И тут нужно отдельно обмолвиться о том, что компании из развивающихся стран потому и недооценены, что инвестиции в них сопряжены с рисками (начиная с рыночных рисков и жизнеспособности компаний, и заканчивая рисками политическими).
- Иными словами, инвестиции в развивающиеся экономики могут дать максимальную отдачу при больших рисках.
Но лично я готов к возможным бумажным убыткам, равно как и к тому, что процесс развития как самих стран, так и отдельных компаний займёт какое-то время. То есть я взял RDY в портфель на долгий срок, с намерением наращивать долю на возможных коррекциях.
А сокращение рисков происходит за счёт диверсификации: в моём портфеле уже есть Sanofi (о которой рассказывал тут), Bristol-Myers Squibb (о которой рассказывал здесь), несколько рисковых компаний вроде Allogen и Zynex, и в планах добрать ещё несколько крупных корпораций из биофармацевтики.
Благодарю, что читаете. Надеюсь обзор оказался полезным.
По традиции - будьте богаты, здоровы и любимы.
