- Электроэнергетика – важная отрасль для России. В ней достаточно возможностей для инвестиций: огромные компании и локальные истории, частный бизнес и госкомпании. Какие особенности учитывать при их анализе?
- Категории компаний
Генерирующие – производят электроэнергию. К ним относятся Русгидро, Интер РАО, ОГК-2, Мосэнерго, Юнипро, Энел и ТГК-1.
Сетевые – передают (доставляют) электроэнергию. К ним относится, например, ДЭК (Дальневосточная энергетическая компания).
Сбытовые – продают электроэнергию населению, бизнесу, государству. К ним относятся, например, ФСК (Финансово-строительная корпорация) и Россети. - Виды электростанций
Атомные электростанции (АЭС): преобразуют ядерную энергию, на фондовом рынке не представлены. Гидроэлектростанции (ГЭС): используют энергию воды. Наиболее яркий представитель – Русгидро Тепловые электростанции (ТЭС): дают более 50% электроэнергии в РФ. Зависят от топлива: газа, угля, мазута. Большинство генерирующий компаний, акции которых торгуются на бирже - именно ТЭС.
Альтернативная энергетика: ветряные, солнечные электростанции и др. В РФ практически не представлены. - Два рынка: оптовый и розничный
На оптовом рынке (ОРЭМ) работают генерирующие компании. Все электростанции установленной мощностью более 25 МВт обязаны продавать электроэнергию через ОРЭМ. А покупает ее бизнес, сбытовые компании и гарантирующие поставщики. Малые электростанции могут работать как через оптовый, так и через розничный рынки.
На ОРЭМ продают не только электроэнергию, но и мощность – особый товар, а точнее, право требования к продавцу мощности поддержания в готовности генерирующего оборудования для выработки электроэнергии. - Ценообразование
Тарифы для населения регулирует государство. Для других потребителей электроэнергии и мощности цена определяется, исходя из принадлежности к ценовой зоне. В первой (центральные и южные регионы) и второй (Сибирь) ценовых зонах – рыночное ценообразование. В первой зоне тарифы выше. Есть неценовые зоны (Северные регионы, Калининград, Дальний Восток), в которых тарифы регулируются государством – из-за слабой инфраструктуры и изолированности пока нет возможности перейти к рыночному механизму. - ESG (Environment, Social, Governance)-тренды
В отрасли четко прослеживается тренд декарбонизации. Промышленность проявляет интерес к «зеленым» мощностям. Уголь уже сейчас считается «токсичным» топливом. Появился тренд на строительство ветропарков, в РФ этим занимается Энел. Пусть сейчас эти аспекты ушли на второй план, в будущем они будут существенно влиять на предпочтения инвесторов и котировки. - Геополитика
В 2022 году многие иностранные компании решили выйти из российских активов. Это относится к Юнипро, ТГК-1 (долей в них владеет финская Fortum), Энел (долей в ней владела итальянская Enel, сделка по продаже завершена). Сейчас имеет место заморозка выхода иностранных акционеров. Потенциальная продажа - драйвер для котировок Юнипро и ТГК-1. - Плюсы отрасли
○ Стабильность: даже во время кризиса потребление падает не более чем на 3%
○ Большой выбор эмитентов
○ Высокая дивидендная доходность
○ Частичная защита от инфляции за счет индексации тарифов
Поддержка отрасли через программы ДПМ ВИЭ и КОММод (-программы стимулирования развития отрасли).
○ Участие в ESG-повестке положительно сказывается на капитализации - Минусы отрасли:
○ Высокие капитальные затраты, существенная долговая нагрузка: ○проблемы в период высоких ставок
○ Много компаний с госучастием, что сказывается на управленческих решениях
○ Зарегулированность отрасли: от тарифов до экологических требований
Электроэнергетика – очень непростая отрасль для инвестиций: нужно учесть очень много факторов. Наибольший простор для выбора – среди генерирующих компаний, причем частному инвестору лучше сконцентрироваться на наиболее крупных игроках. Ну а среди акций второго эшелона можно найти перспективные, но рискованные идеи.
