При покупке облигаций я стараюсь не выбирать бумаги, по которым в ближайшее время должна быть выплата купонного дохода. Какая причина? Так мне психологически комфортней и в некоторых случаях позволяет немного оптимизировать расходы (или увеличить доходность).
Враг или друг?
Когда я выбираю облигации для покупки, всегда смотрю на величину накопленного купонного дохода (НКД). Именно он "виновен" во всех бедах инвестора.
Напомню кто забыл, что такое НКД в облигациях.
НКД - аналог начисленных, но еще не выплаченных процентов по банковскому вкладу. НКД в облигациях увеличивается каждый день пропорционально ставке купона по облигации.
Допустим у нас есть облигация стоимостью 1 000 рублей со ставкой 10% годовых. Ровно через год владелец облигации получит купонный доход - 100 рублей.
Владельцу срочно понадобились деньги и он захотел продать облигацию за день до выплаты купонного дохода. По какой цене он должен ее выставить на продажу? За 1 000 рублей маловато. Ведь покупатель, взяв бумагу за эту цену, на следующий день получит дополнительный доход в 100 рублей. И получается старый владелец облигации, продержавший бумагу практически весь год ничего на этом не заработал. Как то несправедливо выходит. Вы не находите?
Именно для устранения этой несправедливости используют НКД. К стоимости облигации, помимо рыночной цены прибавляется НКД, который увеличивается каждый день с даты выплаты последнего купона.
Мальчику Ване подарили копилку, в которую сразу положили 10 000 рублей. И каждый день в нее добавляют по 5 рублей. Открывать копилку можно только раз в год.
Если Ваня не может ждать целый год и захочет продать свою копилку через полгода. Сколько денег он вправе за нее попросить? Наверное, не меньше той сумму, которая сейчас находится в копилке. Это первоначальные 10 тысяч и 180 пятаков или 900 рублей. Справедливая цена копилки спустя 6 месяцев должна составить примерно 10 900 рублей.
Именно по такому принципу работает накопленный купонный доход. 10 000 тысяч - это тело облигации, 900 рублей - это НКД за полгода.
Но вернемся к нашему примеру из реальной жизни. Справедливая цена облигации при продаже за день до выплаты купона должна была быть равна:
1000 рублей (тело облигации) + 99,73 рубля (НКД за 364 дня) = 1 099,73 рубля.
НКД устраняет несправедливость в ценах облигаций. Можно покупать-продавать не переживая: дорого или дешево вам достались бумаги. Вы отдаете или получаете деньги в соответствии "с наличием денег в копилке" на данный момент.
Но одновременно с пользой, НКД может создать ряд проблем инвестору. Для меня размер НКД при выборе облигаций имеет большое значение: чем он больше, тем не лучше.
Сейчас объясню подробнее.
Дорогие облигации
Покупая облигации, помимо рыночной стоимости, мы должны возместить владельцу набежавший процентный доход - выплатить НКД. И чем больше НКД, тем дороже нам обойдется покупка одной облигации.
Что это значит для нас? Чем меньше НКД, тем больше мы сможем купить облигаций на имеющуюся сумму денег на руках.
Рассмотрим две крайности.
Есть две облигации: цена 1000 рублей, доходность и срок обращения идентичные. Разница только в текущем НКД. У первой он ноль (выплата купона была вчера), у второй - 100 рублей (выплата будет завтра). Следовательно, первая бумага сейчас будет стоить ровно тысячу, вторая 1 100 рублей.
На 100 000 рублей я могу купить 100 бумаг с нулевым НКД или только 90 облигации с более высоким НКД.
Согласитесь, не очень приятно потерять на пустом месте несколько облигаций. 100 облигаций в портфеле выглядят лучше, чем 90.
Внимательный читатель может возразить.
Покупая бумага с высоким НКД, мы получили меньшее количество облигаций, но по ним завтра придет купон (100 рублей с каждой бумаги). И на эти деньги можно докупить оставшиеся 10 облигаций, доведя общее количество до 100.
Вот как это выглядит на примере покупки облигаций с высоким и нулевым НКД:
Немного больше возни с бумагами с НКД в 100 рублей. Купить в один день, потом пристраивать купоны во второй. Но покупка бумаг с высоким или низким НКД - математически выглядит одинаково. В обоих случаях мы получаем 100 бумаг.
Согласен. Но только в идеальном мире. В реальной жизни немного по другому и всему виной налоги.
Налоги - враг инвестора
Купонный доход по облигациям облагается налогом по ставке 13%. То есть купоны поступают нам на счет уже за вычетом налога. И вот здесь начинается магия с исчезновением денег.
Мы купили облигацию за день до выплаты купона. Заплатили за бумагу 1000 рублей и компенсировали продавцу НКД 100 рублей. Итого отдали за одну бумагу 1 100 рублей. Завтра выплата купона - 100 рублей.
Что происходит дальше?
На следующий день эмитент облигации выплачивает купонный доход 100 рублей. После вычета налога до нас доходит только 87 рубликов.
И что же получается?
Мы на ровном месте за один день "потеряли" 13 рублей с одной облигации.
Неприятно, досадно. Очень.
Напоминает задачку из еврейской школы. Ответ хоть и правильный, но не очевидный.
- Изя, у тебя было шесть яблок, половину ты отдал брату Моне, сколько у тебя осталось?
- Пять с половиной.
Резюмируя
Какой выход?
Забить на это дело. Продолжать покупать облигации "не глядя". Налоговые потери будут периодически случаться. Но небольшие. Вряд ли вы такой "счастливчик", что постоянно будете покупать облигации за день-два до выплаты купонного дохода.
Но я думаю никто не хочет терять деньги там, где их можно не терять.
Поэтому перед покупкой, особенно на большие суммы, посматривать краем глаза на размер НКД и дату ближайшей выплаты. Возможно дешевле будет несколько дней пересидеть в деньгах до наступления выплаты и обнуления НКД и только потом покупать облигации. Или выбрать другие бумаги с меньшим НКД.
Учитываете НКД при выборе облигаций?
_______________________________________________________
◈ Ставь лайк👍, если статья понравилась.
◈ Подпишись на мой ТГ-канал про инвестиции и финансовые лайфхаки.
◈ Акции брокеров для новых и действующих клиентов
