Запад знает толк в долгах, так что есть смысл изучить, что из США пророчат Китаю уже в недалеком будущем. Как минимум, можно будет ознакомиться с интересными исходными данными.
Как пишут, с начала этого года инвестиционные банки и международные финансовые организации, включая Международный валютный фонд и Всемирный банк, неуклонно снижали свои прогнозы роста ВВП Китайской Народной Республики (КНР) по итогам 2022 году. Последний прогноз, что рост китайского ВВП в этом году не превысит 3,2 процента. Большинство аналитиков сходятся во мнении, что Пекин находится в сложном экономическом положении, но ситуация может значительно ухудшиться из-за внебалансовых обязательств. Такой долг подвергается риску дефолта или иным образом может потребовать покрытия со стороны центрального правительства.
Еще одной финансовой "сложностью" для Китая является его инициатива «Один пояс, один путь» (BRI). Из-за экономических проблем и долговых кризисов в странах-партнерах BRI, возможно, придется списать большую часть кредитов, выданных в рамках этой инициативы или, по крайней мере, реструктурировать [кстати, не факт, Китай хитро прописывает кредитные обязательства и может статься, что из-за этих кризисов он получит в странах-участницах проекта BRI "лакомные кусочки" - прим. Об этом не говорят]. Для понимания общей финансовой сиутации в Китае необходимо составить общую картину текущей экономики страны.
Население КНР составляет 1,4 миллиарда человек, а ВВП составляет около 18 триллионов долларов США. С ВВП на душу населения в размере 11 167 долларов в год, КНР относится к странам с доходом "выше среднего". Азиатский банк развития оценил национальный индекс неравенства Джини в 0,382 в 2019 году, самом последнем году, за который имеются данные. Банк ожидает, что после пандемии это число вырастет.
Согласно оценке Всемирного банка, в Китае 13 процентов жителей живут менее, чем на 5,50 долларов США в день. Кроме того, разница в уровне благосостояния между городскими и сельскими жителями значительна. Примерно 36,1 процента населения Китая проживает в сельской местности, где средний располагаемый доход составляет 18 931 юань (2 611 долларов США) в год, в то время как у городских жителей располагаемый доход составляет 43 504 юаня (6 053 доллара США).
Чрезмерный долг является одной из самых больших проблем, стоящих перед китайской экономикой. В сентябре 2021 г. обязательства нефинансовых структур составляли 264,8 процента ВВП. На конец 2021 года внешний долг достиг 2,75 трлн долларов (Синьхуа, 25 марта). По прогнозам, в этом году долг компаний, принадлежащих местным органам власти, достигнет 51 процента ВВП, а к концу следующего года ожидается, что общий долг страны вырастет ещё на 14 процентов.
Погрязший в долгах сектор недвижимости и связанные с ним виды деятельности составляют 29 процентов от ВВП Китая. Однако в этом году продажи нового жилья упали на 27 процентов. Усугубляя эти трудности, покупатели жилья в более чем 300 незавершенных проектах в настоящее время отказываются платить по своим ипотечным кредитам. 20 процентов застройщиков находятся на грани банкротства. Массовые дефолты в секторе могут вызвать крупный экономический кризис. Поскольку на долю недвижимости приходится 26 процентов от общего объема непогашенных кредитов, негативное влияние на рост ВВП КНР будет огромным. Подсчитано, что 20-процентное сокращение инвестиций в недвижимость может привести к сокращению ВВП страны на 5–10 % [на текущий момент статведомством Китая фиксируется сокращение инвестиций в районе 8% - прим. Об этом не говорят]. Кроме того, примерно 15 процентов рабочих мест в городах зависят от сектора недвижимости, а это означает, что коллапс в отрасли окажет негативное воздействие на всю экономику.
Через финансирование проекта BRI и другие структуры, Пекин предоставил зарубежным странам кредиты на сотни миллиардов долларов, в том числе 153 миллиарда долларов африканским государственным заемщикам. Многие из этих стран в настоящее время не в состоянии погасить свои кредиты.
К концу 2020 г. непогашенная задолженность местных органов власти составляла около 4,03 трлн долл. США (Синьхуа, 17 декабря 2021 г.). В период с января по август Пекин выдал еще 850,2 миллиарда долларов в виде кредитов местным органам власти. Эти власти обычно погашают свой долг продажей земли, но доходы от недвижимости в этом году упали на 31%. Из-за замедления экономики и сокращения продаж земли ожидается дефицит в доходах местных органов власти в размере 900 миллиардов долларов. К концу года около 30 процентов местных органов власти могут столкнуться с финансовым кризисом. Помимо явного балансового долга, центральному правительству, возможно, придется покрыть прямой долг, выпущенный местными администрациями. Сюда входят механизмы финансирования местных органов власти (LGFV): в рамках этих механизмов местными органами власти и госкомпаниями создаются инвесткомпании, которые выпускают облигации для финансирований тех или иных инвестиций.
При этом, китайские власти активно поддерживали экономик в кризис 2008-2009 гг., но дефицит бюджета центрального правительства вырос незначительно. Это говорит о том, что поддержка экономики в основном финансировались за счет внебюджетных расходов органов местного самоуправления. Таким образом, долг от стимулирования экономики не будет отображаться на балансе центрального правительства.
В отличие от других государственных предприятий, LGFV создаются и принадлежат местным органам власти. Однако, если эти организации начнут банкротиться, центральному правительству, возможно, придется вмешаться, чтобы выручить их. Это значительно увеличивает потенциальные обязательства КНР. В этом году LGFV стараются осуществлять свои платежи, но всё равно по состоянию на конец августа 2022 года 43 такие компании платят по долгам с опозданием или не выполняют свои обязательства. В целом на конец 2020 года обязательства LGVF составляли 7 триллионов долларов США.
Иностранные инвесторы выводят свои средства из Китая. Семь месяцев подряд из страны утекают иностранные инвестиции. Только в августе с рынка облигаций ушло 83 миллиарда долларов иностранных инвестиций. Из-за заботы о своём будущем многие семьи в Китае не тратят свои наличные. В первой половине 2022 года банковские депозиты увеличились на 2,8 трлн долларов. Депозиты домашних хозяйств выросли на рекордные 1,42 трлн долларов. Следовательно, потребительские расходы снижаются, при этом общее потребление сократилось на 1,5 процента по сравнению с прошлым годом. Это делает восстановление экономики проблематичным, поскольку на внутреннее потребление приходится от 40 до 50 процентов экономического роста страны.
Скорей всего, Пекин снова попытается использовать расходы на инфраструктуру в рамках механизма LGFV для спасения экономики. Однако прирост ВВП за счет этих вливаний в последние годы снизился. В прошлом, когда Китай строил дороги и железные дороги, соединяющие заброшенные части страны, получающийся вклад в ВВП намного перевешивал затраты.
В Китае урбанизация — перемещение сотен миллионов людей с сельских ферм на городские предприятия — значительно увеличила средний вклад каждого работника в ВВП. Теперь автомобильные и железные дороги соединяют большую часть страны и примерно 65 процентов населения.
В уже урбанизированной стране деньги, потраченные на улучшение инфраструктуры, лишь незначительно эффективны по сравнению с другими способами стимулирования экономики.
Увеличение государственных расходов по-прежнему будет увеличивать денежную массу и создавать рабочие места, но это краткосрочное решение, а не решение, обеспечивающее увеличение потоков доходов в будущем. Кроме того, дальнейшие расходы увеличат и без того огромную долговую нагрузку Китая. Другими долгосрочными системными проблемами, оказывающими давление на экономику, являются старение населения и сокращение рабочей силы.
В общем, проблем у Китая много (долг, нежелание молодежи работать на заводах, старение населения и скорый демографический кризис из-за обвала рождаемости в стране). И упускать их из вида не стоит. Будет очень интересно посмотреть, как Пекин будет решать нынешние проблемы. Однако, долг - это одна из самых больших проблем Китая, решение которой позволит властям работать над решением других задач.
