Решил связать несколько тем вместе: во-первых, ожидания по China Hongqiao; во-вторых, раскрыть тему, часто звучащую в комментариях и умах как "будет дешевле"; в-третьих, указать на существенный риск в китайских акциях в ближайшие 1-2 месяца.
China Hongqiao внезапно выпустила объявление о том, что чистая прибыль за 2022 год может оказаться на 40% ниже, чем в 2021 году. Эти данные еще не прошли аудит, то есть не являются официальными, а потому "может".
Сразу стоит отметить (в очередной раз) не выдерживающее проверку реальностью утверждение, мол, именно китайские компании "рисуют что хотят в отчетности, данным доверять нельзя". В данном случае компания заранее сообщила о том, что результаты за год могут быть хуже заложенных рыночных ожиданий (а могли бы как американские и российские инсайдеры молча разгрузиться на локальном пике стоимости до выхода отчетности).
В качестве причин компания отмечает, что:
1. Несмотря на рост стоимости алюминия и, стало быть, выручки, сильно выросла стоимость сырья, что нивелировало общий эффект.
2. Из-за обесценения (девальвации) юаня к доллару компания сформировала резерв на курсовой убыток по сравнению с курсовой прибылью 2021, что и повлияло на результат.
На Simlywall аналитики обновили данные по China Hongqiao на основании новой неаудированной информации. Но давайте сначала вспомним, какие ожидания закладывались прежде:
Теперь, по итогам последнего квартала, ожидается следующая картина:
Таким образом прогноз на конец года 9,7 миллиардов юаней против 14,4 миллиардов в 2021:
Но самое интересное, что аналитики перестроили прогнозы исходя из дальнейших перспектив. И теперь закладывается полное восстановление до максимальных значений по выручке/прибыли к концу 2024:
Немного углубляясь в историю, снижение по прибыли за 2022 оказалось на уровне чуть ниже результатов 2020 года - серьезно, но не критично.
Свободный денежный поток пока ожидается выше прибыли, так что на хорошие дивиденды у компании денег должно хватить (также, есть кэш + EPS покрывает размер дивидендов). Возможно, дивиденды будут ниже прогнозируемых, но по моим прикидкам не ниже 9% к текущей стоимости акций.
Я обещал закрыть в этой заметке несколько тем. Вторая тема касалась рисков на ближайшие 1-2 месяца.
Очевидно, что наибольший ущерб прибыли нанесла попытка захеджировать валютные риски в тот момент, когда этого делать уже было нельзя (когда юань уже сильно ослаб к доллару). Моим читателям будет понятен пример в виде РусАгро, которая также конвертировала рубли в валюту по крайне невыгодному курсу в марте 2022, чем также срезала прибыль предыдущих и будущих периодов.
Данная ситуация не является чем-то критическим и исправляется или временем, или усреднением.
Но, есть большая вероятность что отчет за 4 квартал и весь 2022 год у китайских компаний будет такой же, как и у China Hongqiao.
- К сожалению, этот риск не прогнозируется в большинстве случаев, так что сказать, кого именно из эмитентов коснется, а кого нет - не представляется возможным. В то же время, публикация отчетности сильно отличающейся от заложенных прогнозов может привести к коррекции стоимости акций и росту общей волатильности в начавшийся период отчетности.
Лично я смотрю на эту историю с точки зрения возможности увеличения долей в тех компаниях, что отобрал в свой портфель. Полный список компаний публиковал в этой заметке:
А теперь к вопросу, что котировки "будут ниже".
Мне часто пишут и спрашивают в комментариях, мол, зачем вы покупаете, ведь падает - будет ниже.
На примере China Hongqiao.
Первая цель коррекции, которую я закладывал - была 8 HKD за акцию. И ровно до этой цели котировки опустились, протестировав на прочность вторую линию поддержки (верхняя граница даун-тренда).
Мне пришло уведомление о достижении данного уровня, но я был занят и решил отложить покупку на несколько часов, с расчетом, что скорее всего будет ниже (4-ая волна, 7,2 HKD).
Когда я наконец добрался "до терминала", цена была уже 8,5 HKD.
Как и указал, прибыль снизилась до уровней примерно 2020-го года. А как компания оценивалась тогда?
Если брать конец года как понятный период рыночной оценки финансовых потоков компании, то уровень в 7,5 HKD опять же является адекватным для полноценного разворота в новом цикле.
Казалось бы, радоваться нечему - компания потеряла около 40% годовой прибыли. Но как отмечают многие аналитики - сейчас широкий рынок смотрит не на прошлое китайских компаний, даже не на столь отдаленное прошлое, как 2022 год, а на будущее.
Учитывая общую дешевизну китайских эмитентов - рынок готов идти на больший риск ради большей доходности, и выкупать плохие результаты прошлого года.
На мой взгляд котировки China Hongqiao могут еще прийти в середину уровня набора позиции - 7,5-7,2 HKD - но это уже будет зависеть от стоимости алюминия, так как все остальные факторы - за дальнейший рост.
Что же касается логики "если падает - будет ниже", то на практике она не работает, так как будущее многовариативно, а рынок не всегда логичен и далеко не всегда эффективен.
И, как вывод, зачастую именно отказ от покупки по цене, которая отражает недооцененность бизнеса (его дешевизну) и при этом абсолютно устраивает инвестора с точки зрения потенциальной отдачи на капитал (курсовой и дивидендной прибыли) является настоящей ошибкой.
Второй ошибкой тут является отсутствие риск-менеджмента. Скажем, нет никакой проблемы взять China Hongqiao по 8 HKD на 1% капитала, увеличить долю на 100% по 7,5 HKD, а в случае "похода" ниже увеличить размер доли до 3%, усреднив тем самым суммарную стоимость доли и обеспечив тем самым большую доходность.
Такой проблемы нет, если горизонт инвестиций (ожидания инвестора) выходит за пределы хотя бы 3-ех лет.
Благодарю за поддержку блога лайками, комментариями и подпиской.
По традиции - будьте богаты, здоровы и любимы.
