Дефолт 1998 - одна из причин наших страхов перед банками и фондовым рынком. В народной памяти печальные события тех лет отложились надолго. Уже вроде бы 20 лет прошло с тех пор, но люди при каждом кризисе бросаются скупать кто телевизоры, а кто недвижимость - и не сильно доверяют банкам, правительству и национальной валюте.
Поэтому всем, кто интересуется инвестициями и рынком ценных бумаг сегодня, полезно знать, что было с рынком и различными активами в то время.
В интернете много информации о причинах, хронологии и последствиях этих событий. Но вот конкретных цифр очень мало.
Что было с вкладами? Вернули ли деньги по облигациям? А на рынке акций что происходило? Информацию пришлось собирать буквально по крупицам.
Сегодня попробуем разобраться. Итак, поехали
Нефть, Доллар и Рубль
Азиатский кризис 1997 года вызвал снижение цен на сырье. К моменту начала кризиса, цена нефти держалась около $18, а к концу 1998 года черное золото опустилось ниже $11. Максимально низко за десятилетие нефть Brent торговалась 10 декабря 1998 года - $9,1.
Курс рубля к доллару США долгое время оставался стабильным (6р. за доллар). Но эта стабильность была только внешней. После объявления дефолта случился обвал.
Итак, наша любимая российская пара нефть-доллар показала себя во всей красе. Нефть упала до 10-15$ - это очень мало даже по меркам нынешнего нестабильного 2020 года. Естественно, такие цены ударили по рублю, и он обвалился в 3 раза.
Причем государство до последнего пыталось удержать курс рубля. Ельцин за 3 дня до дефолта сказал, что девальвации не будет твердо и четко
Для меня, как и для многих наверное, взаимосвязь нефти и курса доллара, стала понятна только в 2014 году. И не удивительно. До 2014 не было такой сильной и заметной девальвации рубля как в 1998.
Какой вывод можно сделать? Доллар США как тогда, так и сейчас в 2020м - хорошее средство против девальвации рубля.
Рынок акций
Чтобы лучше понимать ситуацию надо прочувствовать атмосферу того времени. Рынок акций в 1998 году находился еще в зачаточном состоянии. Сегодня наши компании любят прежде всего за дивиденды. Но в то время дивидендов не было, и акции были гораздо больше похожи на фишки в казино.
Сегодня говорят
В 98м все понятно было, бери Газпром по 1 рублю,а потом продавай по 100р
Но в тот момент ничего не было понятно. Ходило много слухов, что фондовому рынку в России конец. Придет Зюганов и национализирует все обратно. Следует понимать, что акции продают по таким ценам только тогда, когда ожидают, что скоро это вообще ничего не будет стоить.
А теперь перейдем к конкретным примерам и посмотрим на акции Лукойла
С августа 98го Лукойл вырос примерно в 90 раз!
Вот тут, конечно, было время возможностей. Некоторые инвесторы именно в это время закупили акции крупнейших российских компаний задешево. Газпром можно было купить по 1 рублю!
Но сейчас легко рассуждать. А в тот момент нужно было иметь по-настоящему сильную выдержку, хорошее знание рынка и деньги! Вложить даже в Лукойл большую сумму денег в 98м было очень рискованной затеей.
Ведь страхов было много, а доверия государству мало.
Ну и, разумеется, не все акции одинаково полезны. Посмотрим, например, на Ростелеком, который тоже тогда торговался.
В отличие от Лукойла, Ростелеком за 20 лет не обогнал 7% -ный депозит. Хотя в 1998-2000 все равно можно было неплохо заработать.
Вот что пишут очевидцы на форуме smart-lab.ru
в 1998 — отсутствие ликвидности, взаимозачеты, бартер, передел собственности, нефть по 10-15 $/бар. Совсем другая ситуация.
Акции стоили даром до и после дефолта, ввиду отсутствия денег. И никого не интересовали, только рейдеров по захвату предприятий.
Дно по индексу РТС было пройдено в октябре 98 г. на отметке 38,5 пункта (для сравнения: докризисный максимум был достигнут в октябре 97 на отметке 571,66 пункта) — т.е. можно представить масштаб обесценения входящих в индекс бумаг.
Акции упали в долларах сильно (доллар вырос с 6,2 руб. до 21 руб.), в рублях на 90%. Газпром упал с 10,6 руб. до 90 коп., остальные ликвидные акции примерно также.
Корпоративных облигаций тогда почти не было, гос. еврооблигаций в минимуме стоили около 50% от номинала, по ГКО и ОФЗ вообще был дефолт и реструктуризации и торговаться они начали по 120% годовых ( меньше просто запретили) и стояли одни офера. Векселя Газпрома торговались под 200% годовых, но в начале октября Газпром их погасил и они сразу выросли до 70% годовых.
В конце 1998-го Газпром уже стоил больше 2 руб. (рост больше, чем в 2 раза).
Какой вывод можно сделать? На акциях можно было хорошо заработать, но нужны знания и умение рисковать.
Облигации
Собственно причина дефолта - облигации ГКО (Государственные Краткосрочные Облигации) и невозможность выплатить долг по ним.
ГКО можно назвать аналогом сегодняшних ОФЗ.
ГКО в те годы давали очень большую доходность, немыслимую по нынешним меркам, до 100% в год! Гарантированные государством! Тут точно где-то подвох.
Подвох был - ГКО были пирамидой, то есть когда на погашение долгов старым заемщикам идут деньги новых заемщиков. С помощью ГКО государство надеялось заткнуть дыры в бюджете и сдержать курс рубля. Но не получилось. 17 августа 1998 г случился дефолт
Доходность по гособлигациям с начала кризиса постепенно подрастала. Поскольку основным торговым инструментом на бирже тогда были трехмесячные ГКО, инвестор успел за 10 месяцев разворачивания кризиса получить хороший доход, более 20% в рублях при фиксированном курсе доллара. Дефолт по ГКО-ОФЗ был объявлен в августе 98 года и до момента принятия Правительством решения о Новации в конце декабря 1998 года, использовать облигации было невозможно.
Все же это не был дефолт в плане банкротства и потери всех денег. Правительство начало реструктуризацию долга. Распоряжение о новации было выпущено 12 декабря 1998, через 4 месяца после дефолта.
Согласно Новации, инвестор вместо старых облигаций получал, после оформления документов, от 10% до 100% денежных средств, которые рассчитывались как оценка облигации перед дефолтом, включая НКД плюс 50% годовых от момента дефолта до момента подачи документов на новацию. 100% деньгами получили физические лица, 30% — предприятия, 10% — прочие инвесторы. Остальное было выдано облигациями со стартовой доходностью 30% годовых. Таким образом, на 1000 рублей облигаций накануне дефолта, физические лица получили 1250 рублей и более живых денег, в зависимости от даты подачи документов на Новацию. С учетом доходов до дефолта, полуторагодичная доходность в рублях составила не менее 50%. А вот индекс ММВБ к марту 1999 года, когда активна начала реализовываться Новация, все еще был ниже 60% от своего рублевого докризисного значения.
Остается добавить, что для населения были до кризиса выпущены документарные аналоги ОФЗ – облигации государственного сберегательного займа. Дефолта по ним не было, оплата купонов и погашение производилось день в день.
Осовные потери понесли тогда нерезиденты, в частности швейцарский банк CSFB, контролировавший до 40% рынка.
То есть меньше всего от дефолта по облигациям пострадали физические лица. Им пусть позже, но вернули все деньги, и даже с некоторым процентом. Конечно за эти 4 месяца приостановки торгов облигациями многие уже смирились с потерей денег. Но тут выигрывает терпеливый. Ведь многие продавали облигации с большими убытками, лишь бы забрать хоть что-то.
Банковские вклады
Девальвация рубля вызвала панику среди населения. Люди спешили забрать вклады из банков. В банках и обменниках выстроились многокилометровые очереди.
Многие банки не выдерживали и объявляли о банкротстве.
Страхования вкладов, такого как сейчас, в то время не было. Поэтому вкладчикам разорившихся банков были предложены разные условия возврата денег.
Один из самых популярных вариантов - перевод вклада в Сбербанк. Особый интерес вызывают валютные вклады, так как их не просто переводили, а конвертировали по курсу ЦБ
Многие говорят про принудительный перевод вкладов из других банков в Сбербанк. На самом деле было так: действительно, 1 сентября 1998 года вышло распоряжение перевести вклады из банков, попавших в затруднительное положение (Инкомбанк, МЕНАТЕП и др.) в Сбербанк России. Причем если рублевые вклады переводились один к одному, то валютные конвертировали по курсу 6 р. за доллар (как написано выше, уже к концу сентября доллар стоил 16 рублей). Однако вкладчику предоставлялся выбор, делать валютный перевод по такому курсу в Сбербанк или нет. Причем в самом Сбербанке, похоже, тоже предпринимались попытки отдать валютные вклады по заниженному курсу — неясно лишь, насколько распространенный характер они имели.
Были и другие варианты получить деньги из проблемных банков, например предлагалось подождать или даже получить векселя. Но в той обстановке люди боялись потерять все, поэтому большинство пыталось получить деньги как можно скорее и не верило обещаниям банков. Многие переводили деньги в Сбербанк, пусть даже и с потерями.
Банк МЕНАТЕП решил избавиться от вкладчиков, пожалуй, наиболее оригинальным способом: он предложил им стать векселедержателями. Вклады переоформлялись в векселя с номиналом в валюте, при этом рублевые вклады пересчитывались по курсу ЦБ на дату подачи заявления. Вкладчикам, доверившим банку не более $500, тот обещал вернуть вклад, погасив вексель через год. Остальные получали три векселя: первый, 30% от вклада, должен был погашаться через год, второй, 30% от вклада,— через два года, третий, 40%,— через три года.
Этот вариант реструктуризации оказался наилучшим из предложенных владельцам рублевых вкладов, поскольку в условиях девальвации их деньги переводились в валюту. Тем не менее 73% владельцев рублевых вкладов и 19% владельцев валютных вкладов в МЕНАТЕПе перевели свои счета в Сбербанк. Остальные же стали ждать погашения векселей — и ждали вплоть до отзыва у банка лицензии в мае 1999 года.
Но самое удивительное, что уже в конце сентября компания ЮКОС (один из владельцев банка) начала досрочно гасить выданные МЕНАТЕПом векселя. Одновременно она предложила полностью выплатить вклад тем вкладчикам, кто его еще не реструктуризировал. И в результате с большинством вкладчиков на сегодня банк уже расплатился. С 1 августа МЕНАТЕП прекратил выплаты, однако в конкурсной массе банка достаточно денег, чтобы расплатиться с оставшимися вкладчиками.
Какой вывод можно сделать? Банковские вклады даже сейчас многими считаются очень надежным и стабильным инструментом. Но мы видим, что это не так. В 1998 проблемы с вкладами были, пожалуй, даже более серьезными, чем с облигациями.
Итак, оглядываясь на 20 лет назад, какие можно сделать выводы?
Опыт дефолта 1998 добавляет еще один плюс в копилку преимуществ ОФЗ перед банковским вкладом. Выбирая сегодня между ОФЗ и банковским вкладом сегодня, я выберу ОФЗ.
Государство, каким бы плохим и лишенным доверия оно не было, все же не бросило вкладчиков и инвесторов физ лиц на произвол судьбы, а пыталось решить проблему и вернуть деньги.
Хранение сбережений в долларах США - по прежнему хорошая идея против девальвации рубля. Кто-то понял это в еще 98м, кто-то в 2008м, кто-то в 2014м, кто-то в 2020м.
В такие кризисы можно хорошо заработать на акциях, но нужно быть очень осторожным и иметь деньги для покупки.
Возможно ли повторение 1998 года в нынешних условиях?
Вряд ли государство в нынешних услових допустит дефолт. Все же время тогда было другое.
Однако мы по прежнему зависим от цены на нефть, которая может упасть.
Но даже если нефть будет стабильной, вполне может случиться другой кризис, и не важно, что его вызовет - новый вирус, финансовый пузырь или дефолт государства.
Поведение людей и активов в каждый кризис примерно одинаковое.
Полезные ссылки:
Видео лекция про историю кризисов
Инвестиционные рекомендации в 98м
История кризиса 98 года и воспоминания очевидцев
Воспоминания очевидцев на форуме smart-lab
