Недавно один из редакторов китайской государственной Global Times пригрозил продать казначейские облигации США ($1,2 трлн) в результате эскалации торговой напряженности между двумя странами.
Аналитики называют владение американским долгом "ядерным вариантом" Китая в торговой войне с США, и многие параноидальные американцы думают о нем как о дамокловом мече, который рано или поздно разрушит американскую экономику.
Однако продажа долга США нанесет ущерб Китаю и фактически поможет политике Трампа. Вот почему Трамп чувствует себя настолько смелым по отношению к Китаю-в действительности, он находится в выигрышном положении.
Прежде всего, когда многие люди думают о китайском портфеле казначейских облигаций США, они считают, что Китай дал взаймы деньги США и что правительство США не может должным образом функционировать без долга, который покупается другими странами.
Однако Китай не покупает облигации США из-за своей щедрости; скорее, для того, чтобы китайская экономика имела торговый профицит и продолжала расти, она вынуждена покупать активы, номинированные в долларах США.
Почему?
Поскольку Китай имеет зависящую от экспорта экономику, ему необходимо искусственно увеличить стоимость доллара по отношению к своей валюте - юаню.
Как же это происходит?
Предположим, что курс доллара к юаню составляет 1: 10. Затем, после того, как Китай продает товары в США стоимостью $ 100, он преобразует их в юани и, по обменному курсу 1:10, он получает ¥1000. Однако если мы снизим обменный курс валюты, например, с 1:10 до 1:20, то получим не ¥1000, а ¥2000. Именно поэтому, когда юань обесценивается по отношению к долларам, китайский экспорт выигрывает, а американский импорт в Китай проигрывает.
Китай может сделать свой экспорт более дешевым и, следовательно, более конкурентоспособным, поддерживая стоимость доллара США.
С этой целью китайский центральный банк покупает американские активы (в основном американские казначейские облигации) и, поскольку более высокий спрос приводит к более высокой цене, доллар укрепляется, а юань ослабевает по отношению к доллару.
Другими словами, Китай покупает долг США для поддержания своего торгового профицита с Соединенными Штатами.
Однако стоит отметить, что Китай может иногда продавать некоторые из своих американских облигаций, потому что ему может потребоваться поддержать юань, чтобы предотвратить отток капитала из страны. Китай должен найти баланс между конкурентоспособным экспортом и ограничением оттока капитала, поэтому в результате продолжающейся напряженности и обвала мировой экономики вполне вероятно, что Пекин разгрузит часть своих запасов государственных облигаций США.
Если Китай решится отказаться от своих долговых обязательств США, это приведет к снижению цен на американские казначейские облигации и, следовательно, росту доходности (или процентных ставок, иначе их не будут покупать). Другими словами, при более высоких процентных ставках американскому правительству, бизнесу и потребителям будет сложнее брать кредиты, что негативно скажется на экономическом росте США.
Однако с этим ходом есть несколько проблем.
Влияние на процентные ставки в США будет незначительным. Китай, с $ 1,123 трлн в долговых бумаг, обладает только 5% от общего долга США (что составляет около $22 трлн). Поэтому, если Пекин откажется от своих казначейских облигаций США, то влияние будет ограниченным и вряд ли существенно повысит процентные ставки. Предполагается, что доходность по 10-летним облигациям будет увеличена на 0,3–0,6%, что, конечно, болезненно, но в конечном итоге терпимо.
Если Китай решит продать свои казначейские облигации США, это заставит инвесторов думать, что американо - китайские отношения находятся на самой низкой точке, и, как это произошло во время финансового кризиса 2008 года, они полетят к безопасным активам-прежде всего, облигациям США. В свою очередь, это не только компенсирует отступление Китая от американских облигаций и приведет к более высоким процентным ставкам, но также, вероятно, приведет к снижению процентных ставок из-за мирового спроса на американские безопасные активы.
ФРС - это последнее средство. Федеральная резервная система США в настоящее время является крупнейшим держателем облигаций США (около $8 трлн, почти в восемь раз больше китайских холдингов), и, если ситуация на рынке облигаций станет экстремальной, ФРС сможет все сбалансировать.
Из вышесказанного мы знаем, что Китаю нужен сильный доллар, потому что это делает его экспорт дешевле. Продажа казначейских облигаций США приведет к снижению стоимости доллара по отношению к юаню с тяжелыми последствиями для китайского экспорта. Если Китай продаст долг США, стоимость доллара упадет (Китай получит меньше долларов за проданные облигации, что приведет к увеличению предложения и снижению стоимости доллара по отношению к другим валютам), а экспорт Китая пострадает (из-за ослабления доллара и последующего повышения относительной стоимости юаня, китайский экспорт увеличится в затратах и станет менее конкурентоспособным), в то время как американский экспорт станет дешевле . Таким образом, сокращение импорта и увеличение экспорта приведет к устранению (или, по крайней мере, сокращению) торгового дефицита США.
Огромные потери от снижения стоимости долга. Китай не может продать сразу $ 1,1 трлн активов - это, скорее всего, займет месяцы, если не больше. Если Китай начнет выгружать американские казначейские облигации, их стоимость упадет, тем самым снизив цену непроданной части портфеля Пекина, что приведет к сотням миллиардов долларов потенциальных убытков.
Другими словами, покупая меньше государственных облигаций США, Пекин оставит Соединенные Штаты либо без изменений, либо в лучшем положении, в то время как это также оставит Китай либо без изменений, либо в худшем положении.
Именно поэтому крайне маловероятно, что Китай откажется от своих активов в американском долге, ибо этот нанесет значительный ущерб его экономике - другими словами, это будет экономическое самоубийство.
В целом, разгрузив американские казначейства, Китай выполнит то, что Трамп до сих пор не смог выполнить: удешевит доллар США против юаня, тем самым сделав американский экспорт дешевле и в конечном итоге сократив торговый дефицит США с Китаем.
С другой стороны, Китай столкнется с сокращением экспорта и, следовательно, с проблемами в экономике. Разгрузка американских облигаций может стать настоящим "ядерным" вариантом для Китая— "атака" повлечет за собой неизбежный ответ — но, в отличие от ядерной войны, от последствий пострадает только одна сторона.
Аналогичное мы можем наблюдать и в нашей экономике...
