В пятницу 5 июня курс доллара к рублю закрылся на отметке 68,7 руб., а в течение дня опускался до минимума в 68,26 руб. Еще чуть раньше курс и вовсе был близок к отметке в 68,2 руб. Ниже данного уровня доллар последний раз находился лишь в самом начале марта, то есть еще в «докризисно-карантинный» период. Отечественная валюта непрерывно укрепляется почти с самого начала мая, прибавив за последний месяц около 6,5% к доллару, а за последнюю неделю – более 2%. Глядя на столь стремительное укрепление рубля и его возврат к докризисным уровням, всегда становится немного не по себе, зная как часто и резко меняется ситуация на российском валютном рынке и как быстро укрепление отечественной валюты может сменится такой же стремительной девальвацией. Вот и сейчас уже все чаще слышится вопрос – не пора ли покупать доллар после такого серьезного роста рубля?
В настоящее время в пользу рубля продолжают действовать сразу несколько ключевых факторов. Самый важный из них – это общее улучшение настроений глобальных инвесторов и надежды на восстановление мировой экономики. В любые кризисные периоды примерная тактика участников финансовых рынков сводится к одному – в том или ином виде покупать доллар, так как именно американская валюта остается главным убежищем от всех рисков. Однако, как только ситуация на глобальных финансовых рынках улучшается, инвесторы начинают сразу же возвращаться обратно «в риск». То есть в контексте валютного рынка начинают продавать доллар и покупать другие валюты по всему миру, в том числе и валюты развивающихся рынков, к которым принято относить российский. Так происходит и сейчас: с ослаблением карантинных мер в большинстве развитых стран существенно усилились ожидания постепенного восстановления мировой экономики, и инвесторы принялись продавать доллары и скупать другие более рискованные валюты и номинированные в них активы. На российском рынке инвесторы (а это крупные банки, фонды, инвестиционные компании и т.д., как российские, так и зарубежные) «заходят» в рубль, а затем покупают преимущественно рублевые государственные облигации (ОФЗ).
Надежды на восстановление мировой экономики подстегнули спрос на рынке нефти, котировки пошли вверх, и это стало еще одним ключевым фактором для роста рубля. Так, за последний месяц цена на нефть марки Brent выросла почти на 36%, а за последнюю неделю – почти на 20%. Кроме того, цены на нефть поддерживаются и ограничения добычи нефти странами-участницами картеля ОПЕК+ (куда входит и Россия). В пиковый период падения цены на нефть основные страны-производители нефти договорились сократить объемы добычи нефти, чтобы ограничить ее предложение на рынке и тем самым поддержать ее стоимость. Совсем недавно соглашение ОПЕК+ было вновь продлено – до конца июля.
Еще одним важным фактором поддержки рубля является внутренняя политика российского Центрального банка по снижению ключевой ставки. Снижение ключевой ставки, или так называемая мягкая процентная политика, до определенного момента стимулирует интерес инвесторов (как российских, так и зарубежных) к облигациям, преимущественно государственным. В кризис ЦБ сначала начал снижать свою ключевую ставку, а затем дал прямой намек, что продолжит это делать и на следующих заседаниях. К уровню ключевой ставки ЦБ привязана доходность государственных облигаций, поэтому узнав о намерениях ЦБ снижать ключевую ставку, инвесторы принялись скупать российские облигации, пока доходность по ним не упала вместе с ключевой ставкой. А доходность по российским облигациям действительно пока заметно привлекательнее, чем в других странах, не говоря уже о почти нулевых доходностях в США и еврозоне. Чтобы купить облигации РФ, нужно сначала купить российский рубль. Поэтому активные покупки российских облигаций, и главным образом государственных, выступают важным фактором поддержки рубля.
В целом влияние всех вышеперечисленных факторов в ближайшее время останется в силе, и с учетом их воздействия можно предположить дальнейшее укрепление рубля до уровней конца февраля текущего года – 66-67 руб. за доллар. Однако закрепиться на достигнутых отметках рублю может помешать фактор, который обретет свою силу с полным снятием ограничений и открытием международных границ – восстановление импорта. Дело в том, что импорт по сути представляет собой отток зарубежной валюты, который повышает курс доллара и евро. Для оплаты импорта поставщик покупает на российском рынке валюту, а затем расплачивается ей за импортный товар. Однако карантин и закрытие границ буквально обрушили импорт, сведя спрос на валюту со стороны импортеров к нулю (не идет в страну импорт – не покупают и валюту для его оплаты). С открытием границ импортные потоки должны восстановиться, и спрос на валюту со стороны импортеров будет расти. В то же время в структуру импорта входят не только товары, ни и услуги, в частности туристические. Население, турфирмы и т.п. агенты покупают валюту перед поездкой и тем самым также выводят ее из страны, поддерживая курс доллара и евро. В данном контексте для доллара и евро пока все не столь радужно, поскольку полноценное возобновление зарубежных поездок может быть отложено до осени, если не до самого конца года. К тому же заметно сократившиеся доходы населения и бизнеса вряд ли позволят сразу же в полном объеме восстановить докризисный турпоток в зарубежные страны.
В результате можно ожидать, что под влиянием восстановления импорта рубль после укрепления до уровней конца февраля – начала марта постепенно отступит в район 70-72 по доллару, но низкий спрос на валюту из-за ограничений на международные поездки не позволит доллару и евро подняться выше.
Все описанные сценарии в целом скорее позитивны для рубля (даже с учетом возможного ослабления в сторону 70+), однако есть и полностью негативный сценарий. Связан он со второй волной пандемии, которая сразу же обрушит весь хрупкий экономический рост во всем мире и заставит инвесторов снова бежать от рисков в доллары. Однако и в этом случае можно ожидать, максимум, повторения кризисного пика по доллару (82 руб.), так как в силу вступят уже проверенные в марте-апреле факторы, ограничившие потери рубля – повторный обвал импорта и продажа валюты Банком России при низких ценах на нефть.
Уважаемые читатели! Автор будет рад видеть вас в числе подписчиков своего канала, а также приглашает на канал в Яндекс.Мессенджер и канал в Telegram.
