Акционерная финансовая корпорация «Система» — российская инвестиционная компания. Главный офис — в городе Москве.
Крупный частный инвестор в реальный сектор экономики России. Инвестиционный портфель АФК «Система» состоит преимущественно из российских компаний в различных секторах экономики (телекоммуникации, розничная торговля, высокие технологии, лесозаготовка и лесопереработка, фармацевтика, медицинские услуги, сельское хозяйство, энергетика, финансы, гостиничный бизнес и др.).
Через брокера можно купить акции самой «Системы» или некоторых ее активов: «Детского мира», МТС и Etalon Group.
В 2005 году «Система» провела IPO в Лондоне. Акции АФК «Система» находятся в обращении на Лондонской фондовой бирже (LSE) в виде глобальных депозитарных расписок.
Стратегия «Системы»: найти сильную компанию, купить в ней большой пакет акций, вырастить бизнес в несколько раз, а потом продать его крупному инвестору или вывести акции компании на IPO. Значительный портфель акций АФК оставляет себе, чтобы потом зарабатывать на дивидендах.
КАК ОБОКРАЛИ АФК «СИСТЕМУ»
Если посмотреть на график цены акций АФК «Система», то может показаться, что инвестиции в бизнес этой компании – не самая лучшая идея. На пике в августе 2014 года акции стоили 45,5 руб., а сейчас — 12,16 руб.
Однако, этому падению есть объяснение: в 2009 году АФК «Система» купила контрольный пакет акций «Башнефти» и других башкирских нефтегазовых компаниях. На базе «Башнефти» была создана крупная нефтяная компания.
Летом 2014 года АФК «Система» хотела разместить акции «Башнефти» на Лондонской бирже, но эта идея так и не была реализована. Государство провело «расследование» и постановило, что приватизация «Башнефти» в 2002 году прошла с нарушениями. В итоге АФК «Система» вернула все акции «Башнефти», которые потом купила «Роснефть». Потеряв Башнефть «Система» лишилась компании, с капитализацией 216 млрд. руб. и выручкой 697 млрд. руб.
В мае 2017 года «Роснефть», новый владелец «Башнефти», подал в суд на «Систему». Государственная компания посчитала, что АФК «Система» выводила активы из «Башнефти». После долгих судебных разбирательств и вмешательства Путина, стороны заключили мировое соглашение и «Система» обязалась выплатить «Роснефти» 100 млрд. руб. Для выплаты по иску «Система» открыла кредитную линию более чем на 80 млрд. руб.
Хронология событий:
· 15 июля 2014 года — АФК «Система» планировала продать акции «Башнефти» инвесторам, но власти наложили запрет.
· 16 сентября 2014 года — основного владельца акций АФК «Система» Владимира Евтушенкова посадили под домашний арест по делу хищения акций башкирских предприятий.
· 30 октября 2014 года — акции «Башнефти» перешли от АФК «Система» в государственную собственность. Позже акции «Башнефти» продали «Роснефти».
· 2 мая 2017 года — «Роснефть» подала в суд на АФК «Система» и требует 106,3 млрд рублей за вывод активов из «Башнефти».
· 22 декабря 2017 года — АФК «Система» согласилась заплатить 100 млрд рублей «Башнефти».
АКТИВЫ АФК «СИСТЕМЫ
Кратко рассмотрим крупнейшие активы АФК «Системы», чтобы понимать, что она представляет из себя в данный момент времени.
1. ПАО МТС
Доля владения: 50,01%
Выручка за 2018 год: 480,3 млрд. руб.
Доля в оценочной стоимости: 257,11 млрд. руб.
Получено дивидендов в 2019 г.: 25,4 млрд. руб. + 11,74 млрд. руб. /спец. дивиденды от продажи украиснкой дочерней компании/ (≈ 3,92 руб. на 1 акцию «Системы»)
Сфера деятельности: мобильный оператор, системная интеграция, спутниковое телевидение, интернет, банкинг
2. ПАО «Детский мир»
Доля владения: 52,1%
Выручка за 2018 год: 110,9 млрд. руб.
Доля в оценочной стоимости: 33,91 млрд. руб.
Получено дивидендов в 2019 г.: 3,64 млрд. руб. (≈ 0,38 руб. на 1 акцию «Системы»)
Сфера деятельности: магазины детских товаров
3. SEGEZHA GROUP
Доля владения: 98,4%
Выручка за 2018 год: 57,9 млрд. руб.
Доля в оценочной стоимости: 24,6 млрд. руб.
Сфера деятельности: деревообработка, производство фанеры и плит, производство бумажной продукции
4. АГРОХОЛДИНГ СТЕПЬ
Доля владения: 92,8 %
Выручка за 2018 год: 24,1 млрд. руб.
Доля в оценочной стоимости: 29,48 млрд. руб.
Сфера деятельности: растениеводство, молочное животноводство, агротрейдинг, сахарный и бакалейный трейдинг, садоводство и овощеводство.
5. МЕДСИ
Доля владения: 99 %
Выручка за 2018 год: 17,7 млрд. руб.
Доля в оценочной стоимости: 27,1 млрд. руб.
Сфера деятельности: частная сеть лечебно- профилактических учреждений
6. БЭСК
Доля владения: 91 %
Выручка за 2018 год: 19,1 млрд. руб.
Доля в оценочной стоимости: 13,55 млрд. руб.
Получено дивидендов в 2018 г.: 1,8 млрд. руб. (≈ 0,18 руб. на 1 акцию «Системы»)
Сфера деятельности: региональная электросетевая компания
7. РТИ
Доля владения: 87 %
Выручка за 2018 год: 22,9 млрд. руб.
Доля в оценочной стоимости: 16,8 млрд. руб.
Сфера деятельности: разведывательно-информационные системы, АСУ, связь и бортовая аппаратура, научно-исследовательская деятельность
8. ЭТАЛОН
Доля владения: 25 %
Выручка за 2018 год: 72,3 млрд. руб.
Доля в оценочной стоимости: 14,04 млрд. руб.
Получено дивидендов в 2018 г.: 1,03 млрд. руб. (≈ 0,10 руб. на 1 акцию «Системы»)
Сфера деятельности: строительство, продажа и управление недвижимостью
9. OZON
Доля владения: 42,99 %
Выручка за 2018 год: 35,5 млрд. руб.
Доля в оценочной стоимости: 19,55 млрд. руб.
Сфера деятельности: мультикотигорийный онлайн ритейлер
10. ПРОЧИЕ АКТИВЫ
Группа «Кронштадт» – наукоемкие разработки в авиационной сфере
Concept Group – детская и женская одежда, нижнее белье
Cosmos Group – городские бизнес-отели, люксовые курортные комплексы в России и Европе. Крупнейшим активом является гостиница «Космос» в Москве.
Система Капитал – инвестиционная компания, 75 млрд. руб. в управлении
Sistema Asia Fund – венчурный фонд инвестиций в Индии
Доля в оценочной стоимости: 10,39 млрд. руб.
КАК МОЖНО ЗАРАБОТАТЬ НА АКЦИЯХ «СИСТЕМЫ»
Как мы видим – суммарная стоимость активов «Системы», составляет 425 млрд. руб. (обращаем внимание, что данная цифра занижена, т.к. капитализация МТС и Детского мира рассчитывалась, исходя из текущих кризисных котировок). В следствии ряда сделок по продаже МТС доли в МТС банке, доли в Детском мире, монетизации Лидер Инвеста и общего роста выручки дочерних компаний, АФК «Система» сумела снизить долговую нагрузку до 199 млрд. руб. Спец. Дивиденды от МТС, планируемые IPO, рост выручки дочерних компаний, планируемая продажа Детского мира – все это говорит о том, что с уменьшением долговой нагрузки в дальнейшем проблем не возникнет. Только в виде дивидендов АФК «Система» ежегодно будет получать не менее 35 млрд.руб.!
Теперь мы можем произвести расчет реальной стоимости АФК «Системы» на данный момент: 425 млрд. руб. – 199 млрд. руб(долг) – 2 млрд. руб. (обслуживание админ. центра/квартал) – 4 млрд. руб. (обслуживание долга/квартал) = 220 млрд. руб. Учитывая текущую капитализацию: 115,26 млрд. руб., дисконт по данной бумаге составляет 48 %!
Таким образом, справедливая цена за акцию составляет минимум 23,20 руб.
Если вернутся к дивидендам. По дивидендной политике АФК «Система» планирует платить не менее 1,19 руб. на акцию. Плюс дивидендов «Системы»: по ним не нужно платить 13% налога на доход. Увы, из-за судебного штрафа по делу «Башнефти» и постоянных инвестиций «Система» не платила по дивидендной политике за 2017 и 2018 годы. За 2017 год заплатили 0,79 руб., за 2018 — 0,11 руб. на акцию.
Однако компания заявляет о скором возвращении к дивидендной политике. В таком случае, при текущей цене акций 12,6 руб., дивидендная доходность составит около 10%!
ПОДВОДИМ ИТОГИ
Подводя итог, можно с уверенностью сказать, что акции компании АФК «Система» по текущим ценам – это отличная возможность для разумного инвестирования. В ближайщшие 2 года можно смело ожидать снижение долга, увеличение дивидендов и рост котировок минимум в 2 раза. Для этого есть несколько предпосылок:
· Регулярные выплаты дивидендов от активов в размере не менее 35 млрд. руб. в год
· Вывод на IPO не менее трех крупных активов («Степь», Ozon, «Сегежа»)
· Перспектива продажи части активов по сверхрыночным ценам (Детский мир)
· Ежегодное увеличение прибыли от дочерних компаний
Высокая степень диверсификации и современный подход к управлению обеспечивает корпорации «Система» устойчивое и равномерное развитие. Как мы видим, весь возможный негатив уже заложен в текущей цене и «ниже падать» уже некуда, тогда как перспективы для роста огромные.
Подписывайтесь на наши телеграм каналы и первыми читайте свежие разборы:
