Группа ЛСР раскрыла финансовую отчетность по МСФО за 2019 г. Напомним, что при оценке строительных компаний мы не придаем слишком большого внимания международной отчетности в силу присущих ей специфических недостатков. В большей степени мы используем ее для общего контроля за динамикой ряда показателей строительной компании (объемы строительства, величина долга), а в случае с Группой ЛСР - и за работой дивизиона стройматериалов.
Согласно вышедшим данным, выручка компании снизилась на 24,6% до 110,4 млрд руб.
Основной сегмент - «Недвижимость и Строительство» - показал сокращение доходов на 31,1%. В отчетном периоде количество новых контрактов на продажу квартир снизилось на 18,4% до 818 тыс. кв. м. Средняя цена реализованной недвижимости составила 112 тыс. руб. за кв. м. (+14,3%), что объясняется повышением удельного веса московских проектов в структуре продаж.
Схожую динамику показал сегмент строительных материалов, чьи доходы сократились на 12,7% до 17,6 млрд руб., главным образом, за счет эффекта высокой базы прошлого года, связанного с выполнением ряда крупных проектов.
Затраты компании сократились на -26,6% до 77 млрд руб. Прочие расходы компании не претерпели существенных изменений. На фоне роста административных расходов операционная прибыль компании рухнула на 33% до 16,6 млрд руб.
Чистые финансовые расходы компании выросли более чем в 1,5 раза, составив 5,8 млрд руб., что было связано с отражением в финансовом блоке процентного расхода в размере 2,1 млрд руб. по значительному компоненту финансирования (представляющего собой денежную оценку за использование денежных средств покупателей, полученных до передачи им объектов). Отметим также падение денежного потока от операционной деятельности (-19%), составившего 24,7 млрд руб. Чистый долг Группы ЛСР с начала года сократился на четверть - до 22,8 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании снизилась на 54%, составив 7,5 млрд руб.
Из прочих моментов отметим величину собственного капитал (83,9 млрд руб.), что в расчете на акцию дает значение 814 руб. на акцию. Рыночная стоимость портфеля проектов по состоянию на конец 2019 г. составила 207 млрд руб.
В будущем можно констатировать наличие тенденции к росту рыночной стоимости проектов, что на фоне высоких объемов продаж говорит о наличии достаточного запаса для поддержания внушительных темпов реализации жилья в ближайшие годы (более 900 тыс. кв. м. ежегодно). Этому будет способствовать, прежде всего, дальнейшее развитие ипотечного кредитования после стабилизации текущей экономической ситуации.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.
Бумаги Группы ЛСР продолжают оставаться нашим фаворитом в секторе строительных компаний.
___________________________________________________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
