Позитивные итоги года по ЗВР: они не только превзошли долго державшийся локальный максимум 2011 года, но и превзошли психологическую отметку 550 млрд. долларов.
Почему этот итог позитивен? На графике наглядно видно: при прочих равных рост резервов соответствует росту экономики, падение резервов – кризису.
Сейчас резервы растут, а значит это позитивный фактор.
Резервы приближаются к историческому максимуму (597 млрд. долларов в августе 2008 года).
Возникает вопрос: почему при таком хорошем росте резервов не наблюдается ускорение экономического роста.
Во-первых, темпы роста резервов сейчас значительно ниже, чем в 2000-2008 и 2010-2011 годах. Это лучше видно на логарифмической шкале.
Наклон линии здесь соответствует темпам роста ЗВР. Для ориентира темп 2015-2020 годов показан пунктирными линиями.
Видно, что этот темп медленнее, чем в 2010-2011. И ещё медленнее, чем в 2000-2008 годах.
Во-вторых, ЦБ имеет возможность демпфировать (сглаживать) последствия как покупок валюты в резервы, так и продаж.
В 2015 году при сопоставимом объёме продаж ЗВР кризис был мягче, потому что ЦБ лучше компенсировал уменьшение рублёвой денежной массы в результате интервенций.
Но сейчас эта способность демпфировать играет злую шутку: ЦБ уменьшает эффект добавления рублей в экономику при покупке валюты, так как демпфирует их по другим каналам абсорбирования ликвидности.
Говоря проще, одной рукой добавляет деньги, а другой забирает. То есть добавляя в экономику рубли покупками ЗВР, забирает их из экономики по другим каналам.
К тому же в значительной мере покупки осуществляются не на вновь эмитированные Центробанком рубли, а по бюджетному правилу, то есть на ранее изъятые Минфином в виде налогов. Таким образом, в экономику не вливаются новые рубли, а лишь возвращаются ранее изъятые.
Тем не менее рост резервов положительный сигнал для экономики.
П.С.
Для тех, кто использует Телеграм:
Материалы этого блога можно на несколько часов (а иногда - дней) раньше прочитать на телеграм-канале "M2".
В Телеграме его можно найти, введя в строку поиска @m2econ.
Или воспользуйтесь ссылкой https://t.me/m2econ
Подписывайтесь!
