В четверг 16 января СМИ с радостью раструбили новость о том, что один из экономистов, принимавших участие в авторитетном Гайдаровском Форуме (который в отечественных кругах любят называть «российским Давосом»), сообщил о возможности ослаблении рубля до 200 по доллару. Достаточно хотя бы частично послушать выступление этого уважаемого экономиста на Форуме, чтобы убедиться в том, что слова были откровенно вырваны из контекста и мгновенно «растиражированы» довольными СМИ. Однако ажиотаж удался. В конце дня уже никого интересовало, что там на самом деле пытался донести экс-замминистра экономического развития РФ, а волновал лишь один вопрос – будет ли доллар по 200 рублей?
Отчасти российское население можно понять: уже не раз обещанное властями финансовое спокойствие и стабильность оборачивались девальвацией рубля и обесценением сбережений. Достаточно вспомнить декабрь 2014 года, когда биржевой курс в 80 рублей за доллар (а в обменниках и все 100 рублей) похоже не ожидал увидеть и сам российский Центробанк, который своими неуклюжими действиями и комментариями на первых порах лишь разогнал иностранную валюту.
Рассказывать о том, почему с экономической точки зрения масштабной девальвации рубля сегодня не будет, можно долго. Не вдаваясь в дебри макроэкономического анализа, достаточно сослаться на ряд фундаментальных факторов, кардинально отличающих сегодняшнюю ситуацию от ситуации 2014 года.
Прежде всего, это существенно меньшая зависимость российского бизнеса от внешних долгов. Именно огромный внешний долг одной из крупнейших нефтяных компаний на российском рынке привел к последствиям декабря 2014 года. Попав под санкции в результате известных политических событий, российский бизнес и финансовый сектор лишились возможности рефинансирования дешевых зарубежных долгов и были вынуждены в одночасье погасить существенную часть своей внешней задолженности. Основная нагрузка легла на одну из крупнейших российских нефтяных компаний, под которую крупнейшие банки были вынуждены «полесосить» валютный рынок, экстренно собирая с него всю валютную ликвидность для перечисления внешним кредиторам. Такой гипертрофированный спрос на валюту и привел к трагическим последствиям для рубля и населения.
Сегодня внешний долг российского финансового и бизнес сектора сократился до комфортного уровня, хотя на первых порах такое снижение зависимости давалось весьма болезненно. Погашения внешних долгов сейчас в существенной мере носит характер внутригруппового финансирования, когда займы постоянно рефинансируются в рамках структуры одной организации, а новых крупных заимствований от внешних кредиторов уже давно нет из-за политических санкций.
Еще одним важным фактором против девальвации выступают сильный платежный баланс и заметное снижение зависимости курса рубля от цен на нефть в результате действия уже не первый год механизма бюджетного правила. Российский бюджет и финансовый сектор уже давно приспособились к стоимости нефти ниже 100 долларов (во многом за счет населения, обеспечившего доходы бюджета девальвацией рубля 2014 года), а вся излишняя валюта из нефтегазовых доходов изымается по бюджетному правилу Банком России и Минфином с рынка, не давая подсесть на валютную зависимость.
Наконец, процентные ставки на западных рынках настолько неинтересны по сравнению с российскими доходностями, что зарубежным инвесторам ничего не остается, кроме как продолжать вкладываться в российские активы, и главным образом в государственные облигации ОФЗ, стабильно поддерживая спрос на рубли (чтобы покупать эти активы и облигации, надо покупать рубль). Даже после цикла снижения ключевой процентной ставки ЦБ РФ отрицательные процентные ставки в еврозоне и околонулевые процентные ставки в США не оставляют глобальным инвесторам альтернатив для размещения средств, кроме как на развивающихся рынках, в том числе и на российском.
Основной список макроэкономических факторов в пользу невозможности девальвации можно пополнять еще долго, однако в целом достаточно даже вышеперечисленного, чтобы не бояться повторения 2014 года.
Однако до сих пор мы рассуждали лишь об экономических факторах, тогда как ключевыми на сегодняшний день являются геополитические факторы. За последнее время санкционная риторика против РФ заметно поутихла, а внимание США в год президентских выборов сместилось с сторону более тяжеловесного противника – Китая. Однако не стоит забывать, что при каждом всплеске санкционной риторики участники российского рынка и инвесторы мгновенно забывают все экономические фундаментальные факторы, спешно избавляясь от рубля. Ключевым санкционным риском остается угроза запрета на проведение российскими банками расчетов в долларах. В последнее время данную угрозу упоминают все реже. Кроме того, такой сценарий носит во многом апокалиптический характер и не выгоден обеим сторонам. Да и в целом, каждый раз западные «партнеры» выбирали санкции с наименьшим уроном, и если бы те же самые США действительно хотели бы нанести серьезные экономический ущерб, то уже давно бы применили другие инструменты. Достаточно вспомнить отключение отдельных российских банков от международных платежных систем и последовавшую за этим клиентскую панику. Трудно представить, если бы такой сценарий был применен на постоянной основе для крупнейших госбанков.
Резюмируя, доллар по 200 рублей – действительно всего лишь вырванные слова из контекста. В сегодняшних фундаментальных экономических условиях подобный сценарий невозможен. Однако экономические факторы работают лишь в условиях спокойствия на геополитической арене, предсказывать события на которой – дело неблагодарное.
