Этот урок имеет две цели обучения.
- Первая цель – почему дивиденды часто неправильно понимают
- Вторая цель – важны ли дивиденды для оценки акций
Если вы когда-либо работали с оценками акций раньше, вы, вероятно, слышали, что справедливая цена акций — это дисконтированная стоимость всех будущих денежных потоков компании. Поэтому, пожалуйста, не расстраивайтесь, если вы точно не понимаете, что означает это утверждение. Простыми словами, чем больше денег зарабатывает компания, тем больше будут стоить ее акции.
Одна из самых распространенных ошибок для оценки акции — это уделять слишком много внимания дивидендным бумагам.
Что такое дивиденд
Давайте разберем, что из себя представляет дивиденд. Дивиденд — это сумма денежных средств, которую руководство компании распределяет между акционерами (держателями акций) компании. Таким образом, если вы покупаете одну акцию и руководство компании решает выплатить дивиденды, то вы получите дивиденд на эту одну акцию. Приведу пример. Компания “A” приносит прибыль в 200 долларов и у этой компании есть 100 акционеров. Таким образом, если вся прибыль компании будет отправлена на выплату дивидендов, каждый акционер получит 2 доллара за каждую принадлежащую им акцию. Считается, что в этом случае компания выплатила 100% прибыли в качестве дивиденда.
Как часто происходят выплаты по дивидендам?
Некоторые компании выплачивают большую часть прибыли в виде дивидендов, обычно выплата происходит раз в квартал, но также может происходить и раз в месяц и даже раз в год. Другие компании ничего не платят в виде дивидендов. Важно понимать, что одна компания платит много в виде дивидендов, а другая – не платит ничего. Для инвестора важно понимать, что компания, которая не платит дивиденды не стоит в разы больше компании, которая выплачивает дивиденды.
Первое на что вы должны усвоить, что такое дивиденд, во-вторых, что означает дивиденд и, в-третьих, вы должны полностью убрать из оценки справедливой цены акций дивидендные бумаги.
Дивиденд – денежная выплата, выплачиваемая акционеру. Если вы владеете частью бизнеса и этот бизнес зарабатывает деньги (получает прибыль), вы как владелец (акционер) должны рассчитывать на получение части этой прибыли. Вы не получаете эту часть прибыли, если акция не дивидендная и ваша прибыль накапливается - это отражается в стоимости акции.
Что именно показывают дивиденды?
Если компания выплачивает дивиденды, то необходимо обращать внимание на коэффициент дивидендных выплат (payout ratio).
Коэффициент дивидендных выплат = ( Размер дивиденда на акцию / Прибыль на акцию ) * 100%
Пример, если одна компания приносит прибыль 1 доллар на акцию, и компания выплачивает дивиденд в размере 20 центов на одну акцию. Дивиденд в 20 центов приходит из общей прибыли компании в 1 доллар. Соотвественно коэффициент дивидендных выплат равен:
Коэффициент дивидендных выплат = ( 0.20 $ / 1$ ) * 100% = 20%
Таким образом, когда я анализирую компанию, которая выплачивает дивиденды, я исследую коэффициент дивидендных выплат, чтобы он не был выше, чем прибыль по компании. На основании этого анализа можно сделать вывод - будет ли такой дивиденд выплачиваться постоянно или это разовая акция.
Возможна ситуация, когда компания не может постоянно выплачивать большой дивиденд каждый раз, в связи с тем, что выплата по дивиденду является большой суммой киз общей прибыли компании. Поэтому, когда мне говорят, что компания “A” выплачивает большой дивиденд, я всегда анализирую коэффициент дивидендных выплат, если коэффициент дивидендных выплат 100 и более процентов, то я уже знаю, что компания не сможет каждый раз выплачивать такой крупный дивиденд, и такие выплаты будут нерегулярными.
Устойчивый дивидендный коэффициент
Я ищу акции с нормальными выплатами дивидендов – назовем это устойчивым дивидендным коэффициентом. Такой коэффициент должен равнять около 30 – 40% и такие акции получат более высокую оценку при решении для покупки.
Важно понимать, что компании, которые давно находятся на рынке имеют более высокий коэффициент дивидендных выплат. Если компания – стартап, то компания заинтересована в быстром росте и поэтому не выплачивает дивидендов. Это делается для того, чтобы сохранить прибыль компании и пустить прибыль на развитие бизнеса. Наоборот крупные компании, которые уже давно на рынке, как правило имеют акции с дивидендами, потому что они достаточно стабильные и могут позволить часть прибыли распределить на выплату дивидендов.
Если вы сталкиваетесь с акциями компаний, у которых высокий коэффициент дивидендных выплат, примерно 70% - 80% от прибыли, причем кредиторская задолженность (компания должна контрагентам) от квартала к кварталу растет либо компания распродает свои активы, я бы советовал очень осторожно покупать акции такой компании.
Отмечу еще один момент в момент выплаты дивиденда, компания платит налог государству, потом после получения суммы по дивиденду - вы платите налог, получается эффект двойного налогообложения c суммы дивиденда. Соответственно некоторые компании не платят дивиденды, чтобы избежать такого момента.
В следующих моих статьях я буду объяснять, что доходом можно легко манипулировать для того чтобы привлечь инвесторов для покупки акций. Хорошая новость, что дивидендные акции как бы подтверждают прибыль, так как выплатами по дивидендам трудно манипулировать – все-таки это наличные деньги, которые будут сняты с баланса компании и переведены акционерам. Таким образом, можно быть уверенным в том, что стабильные компании с неизменно высокими коэффициентами дивидендных выплат имеют действительно подтвержденный денежный поток и для того, чтобы акция выросла в цене недостаточно просто публиковать краткосрочные увеличенные результаты прибыли. Поэтому во многих случаях я обращаю очень пристальное внимание на то, как компания раскрывает сумму прибыли для выплаты дивидендов в отчете о движении денежных средств. Это необходимо, для того чтобы убедиться, что дивиденды выплачиваются из прибыли, которая приходит именно от бизнеса данной компании, а нет за счет продажи большого количества акций или за счет займов, ради которых компания стремится показать высокие дивидендные выплаты.
Вопросы, которые вы должны задавать себе при покупке дивидендных бумаг. Из каких денег состоит доход компании? Доход сформировался от продажи товаров, услуг или из других источников? Является ли такой доход устойчивым и будет ли он постоянным? Это только некоторые важные вопросы, о которых должен задумываться инвестор, который покупает дивидендные бумаги. Я предлагаю вам убрать дивидендные акции для оценки справедливой цены по акции. Как вы увидите дальше, формула, которую бы будем использовать для оценки справедливой цены акции не зависит от дивидендов, но если убрать из оценки дивидендные бумаги, то не нужно будет дополнительно исследовать - будут ли эти дивиденды устойчивыми и пытается ли компания манипулировать прибылью.
Вывод
Другими словами, анализ дивидендов, касающихся оценки справедливой цены акции, на самом деле не совсем актуально, поскольку, как инвестор, я хочу, чтобы деньги компании инвестировались эффективно для того, чтобы принести максимальную прибыль. Поэтому, если компания может реинвестировать прибыль в развитие собственного бизнеса - то она не платит дивиденды. С другой стороны, если компания не получает такой высокой отдачи от денег, которые у нее есть, то она может часть денег отправить на выплату дивидендов.
Таким образом, инвестор должен быть в курсе дивидендной политики компании, прежде чем начнет оценивать справедливую стоимость акций по дивидидендым акциям. Очень высокий или очень низкий коэффициент дивидендных выплат может вызвать некоторые опасения, и, вероятно, даст вам некоторое представление о том, что компания пытается сделать прямо сейчас. То же самое можно сказать и об нестабильной выплате дивидендов, если только вы не управляете компанией и просто верите, что выплата дивидендов будет постоянной и стабильной.
