Предельная стоимость владения денежными средствами представляет собой альтернативную стоимость капитала в результате низкой доходности ликвидных активов. Несмотря на то, что холдинг наличными средствами является низкодоходным активом, фирмы по-прежнему держат его по нескольким причинам. При его наиболее базовом использовании наличные деньги необходимы для расчетов по сделкам по мере их наступления и, следовательно, поддерживают нормальную деятельность фирмы.
Помимо обычных потребностей в транзакциях, наличие наличных средств оправдано на том основании, что из-за динамичного характера рынка существуют сюрпризы, о которых, возможно, придется позаботиться, и поэтому фирмы держат немного наличных средств в течение "дождливого" дня в процессе, что помогает фирмам уменьшить риск банкротства или финансового стресса.
Есть также некоторые возможности, которые приходят по дороге в виде проектов добавления стоимости и фирмы со здоровым резервом наличности лучше расположены, чтобы воспользоваться преимуществом. Не дешево привлекать средства извне, будь то долг или капитал, таким образом, чтобы свести к минимуму эти затраты, фирмы предпочитают держать внутренне генерируемые денежные средства.
Ученые разработали теорию компромисса, которая направлена на оптимизацию стоимости владения денежными средствами в сравнении с выгодами, полученными от такого владения денежными средствами.
Ученые предлагают теорию владения денежными средствами, которая основана на структуре финансирования фирм. Теория торгового порядка гласит, что, когда фирмы сталкиваются с проблемой финансирования привлекательных инвестиционных проектов, у них есть выбор в использовании внутренних и внешних источников финансирования. Однако из-за несовершенства рынка фирмы предпочитают использовать внутренние источники (нераспределенную прибыль), которые считаются дешевыми и легкодоступными, затем заемные средства и, наконец, собственный капитал.
При таком подходе у фирмы нет оптимального уровня денежных средств, к которому она стремится, а скорее это будет продиктовано доступными инвестиционными возможностями и легкостью получения внешнего финансирования.
В связи с разделением управления и собственности, теория управленческого агентства считает, что отношения между менеджерами и акционерами имеют потенциал для многих интересов, при этом контролеры бизнеса не обязательно действуют в интересах акционеров, сохраняя большие резервы наличности, которые будут использоваться по их собственному усмотрению.
В соответствии с теорией агентства действия менеджеров могут привести к разрушению в стоимости фирмы, потому что, если менеджеры остаются одни, чтобы управлять компанией в своих собственных интересах, они, как правило, тратят ресурсы на своей повестке дня и проектов, что влечет за собой расходы агентства.
Из-за ликвидности денежных средств такой результат чаще всего возникает с наличными, чем с любыми другими активами фирмы. Эта теория имеет дальнейшие последствия для стоимости резервов наличности, поскольку инвесторы склонны полагать, что менеджеры, скорее всего, будут использовать резервы наличности неэффективно, а инвесторы, следовательно, снизят свою оценку наличности.
Результаты ученых раскрывают некоторые важные представления о владении денежными средствами среди исследуемых фирм.
Во-первых, они пришли к выводу, что менеджеры стремятся удерживать оптимальные уровни наличности, чтобы снизить альтернативные издержки, связанные с хранением слишком большого количества наличности, и в то же время пытаются сбалансировать неопределенность, связанную с хранением небольшого количества наличности, ограничивая, таким образом, возможность реализации выгодных возможностей, когда они появляются.
Во-вторых, ученые пришли к выводу, что большинство менеджеров не считают, что на владение денежными средствами влияют инвестиционные возможности, кредитный рычаг и размер. Они также пришли к выводу, что в отношении соотношения между рыночной и балансовой стоимостью менеджеры фирм предпочитают держать большие суммы наличных средств, чтобы избежать вероятных затрат, связанных с финансовым кризисом или банкротством в случае их возникновения.
Наконец, ученые устанавливаем, что компании с более высоким уровнем внутренних потоков наличности, как правило, располагают большими объемами наличности, чем компании, испытывающие финансовые трудности.
Ученые рекомендуют компаниям стремиться определять оптимальный объем наличности, который соответствовал бы размеру их компании, принимая во внимание текущие и будущие инвестиционные возможности, а также вероятность возникновения финансовых трудностей. Таким образом, наличные денежные средства выступают в качестве подушки и буфера против неопределенной бизнес среды, к которой фирмы более восприимчивы.
