Мы все прекрасно видим, как штормит и кидает из стороны в сторону рынок, как резко возрастает волатильность, а после — падает. В такие моменты очень сложно мыслить рационально, чтобы избежать ошибок. Все больше встречается информации о надвигающейся рецессии, в последнее время очень много разговоров об инверсии кривой доходностей. Мы же с вами разбирали эту тему на канале значительно раньше, с того времени ничего не изменилось. Сама по себе инверсная кривая говорит о том, что доходности по более длинным облигациям ниже, чем по коротким. Так или иначе, подобный статус-кво устойчиво держится еще с прошлого года, и делать выводы о том, что именно инверсия повлечет за собой снижение, не приходится. Да, всякий раз рецессия наступала после инвертирования кривой, но не всякий раз инверсная кривая приводила к рецессии, — важно это понимать. Закономерно возникает мысль, что можно расслабиться, но расслабляться тоже рано. Как я и говорил, давно уже стоило ребалансировать портфель в пользу защитных активов. И такими активами могут выступать облигации, о которых сегодня пойдет речь, но не как о защитных инструментах, а как об интересных возможностях.
Начнем, пожалуй, с вечных облигаций. Вечные облигации — это те, которые не имеют срока погашения и существуют до тех пор, пока жив эмитент. По старшинству вечные облигации являются субординированными, то есть если обычные обеспеченные облигации — это товарищ полковник, то субординированный долг — это старшина. Это значит, что в случае банкротства компании первыми на активы претендовать будут держатели обеспеченного долга, после обычного необеспеченного, и в самом конце списка — держатели субординированного долга, а за ними уже акционеры. Также эмитент вечной облигации в случае временных трудностей может легко не выплатить купон или вовсе списать эти облигации. Так, например, было в случае с банком «Открытие», или «Траст». Возможно, у вас появится вопрос: «А зачем он тогда нам рассказывает об этом?» А затем, что при всех этих «недостатках» доходность по этим бумагам существенно выше обычных облигаций того же эмитента, и этим они привлекательны. А чтоб не попасть на деньги, следует попросту выбирать надежных эмитентов этих вечных бондов.
На данный момент на рынке для себя выделяю две таких бумаги.
Первая — вечный бонд от ВТБ с купоном 9,5% в долларах. Однако сейчас он торгуется по цене в 108 от номинала, что несколько снижает его доходность, которая будет составлять приблизительно 6,5% к 2022 году. Почему именно к 2022 году? Потому что у компании есть колл-опцион на досрочный выкуп этих бумаг в 2022 году, которым она, скорее всего, и воспользуется в условиях снижающихся процентных ставок. Зачем ей держать такой дорогой в обслуживании кредит, если можно перезанять под более низкий процент?! Думаю, нет нужды рассказывать о надежности ВТБ. Вечные бонды очень сильно зависят от достаточности капитала банка, а у ВТБ с этим все в полном порядке. Более того, они планируют распродать весь тот мусор, который накупили за текущий год, что еще улучшит показатели банка. Да и вряд ли мы дойдем до того, что второй в стране банк начнет списывать долги, — причин для этого нет. Данная бумага была размещена в 2012 году, и с того момента спокойно пережила и 2014-й, и 2016-й год, продолжая стабильно выплачивать купоны.
Вечный бонд сравним с привилегированной акцией компании, потому что волатильность бумаг схожа, но разница в том, что в случае с вечным бондом вы будете получать постоянный кэш-флоу в виде купонов. Просто сравните: с 2012 года, купив акции ВТБ, вы бы были в глубоком минусе без учета снижения рубля и в еще более глубоком — с учетом падения рубля в два раза. А вечный бонд все время стабильно платил 9,5% годовых в валюте, к тому же подорожал в рублях. Почему-то в инвестиционном мире есть ложное убеждение, что давать в долг или покупать облигации — это непрестижно и недоходно, но, как правило, это оказывается лучшим решением.
Вторая бумага — это вечный бонд от Альфа-банка (с купоном в 6,95% и офертой в 2023 году). Как мы видим, за счет оферт и высоких купонов эти облигации не такие уж и бессрочные, но в то же время вполне приятные по доходности.
Второй тип облигаций, которые хотел бы осветить, — это так называемые типсы. Это облигации, номинал которых индексируется на размер инфляции, и на него постоянно начисляется процент. Как это работает? Рассмотрим на примере нашей российской ОФЗ 52001. Купон по ней — 2,5% годовых. Многие, так и слышу, уже смеются в голос: мол, что за ерунду ты предлагаешь! Но хорошо смеется тот, кто смеется без последствий. Бумага работает следующим образом: прежде чем вам будет начислен купон, номинал облигации проиндексируется на размер инфляции, что увеличит его, а в случае дефляции — снизит. И после этого на новое значение номинала будет начислен купон в размере 2,5% годовых. Эта облигация обладает меньшей волатильностью по отношению к обычным и позволяет всегда оставаться выше инфляции. Она может стать отличной защитой при инфляционных рисках. Многие, вероятно, скажут, что я сошел с ума. Во всем мире инфляция снижается, а ты покупаешь типс! Дело в том, что никто и никогда не знает, в какой конкретно момент инфляция даст о себе знать. А тем более — в условиях постоянно работающих печатных станков.
Поэтому все портфели я постарался перебалансировать в пользу облигаций. Там есть, в том числе, и вечные бонды, и типсы, и много еще чего интересного. Ни в коем случае не воспринимайте это как рекомендацию! Этой статьей я хотел показать, какие инструменты еще существуют на рынке, но добавление их в портфель должно отвечать вашему горизонту инвестиций, уровню риска и задачам.
А еще есть катастрофические облигации. Хотели бы услышать о них?
Остались вопросы? Можно их задать @inwestsovetnik
Консультации по инвестициям и финансовому планированию: ftg.limited
Авторский канал в телеграмме: https://tele.click/investacademy
