Спойлер: наибольшая купонная ставка — не самое главное
Отбор облигаций для своего портфеля — не настолько простая задача, как может показаться на первый взгляд. Это парадоксально для новичка на фондовом рынке, но максимально доступная ставка купонной доходности не является главным критерием при выборе облигации. Причина этого — в рыночном ценообразовании облигаций, они практически никогда не продаются по номиналу. Именно этот дисконт, или премия, приводит к тому, что при покупке облигаций на открытом рынке вы практически никогда не получите доходность, равную ставке купонной доходности. Из-за этого инвесторы обычно пользуются таким параметром, как доходность к погашению (простая или эффективная).
С учётом этого нюанса может показаться логичным выбор облигаций на основании доходности к погашению. Тем более, существуют информационные сервисы, которые могут выдавать списки облигаций, отсортированных по этому параметру. Некоторые даже предоставляют результаты поисков в виде наглядной диаграммы.
Если посмотреть на рисунок, то можно прийти к выводу, что самой доходной покупкой будет ОФЗ-26225. Для случая, когда вы можете ждать 15 лет погашения облигации, это может быть неплохим выбором. Если ваши финансовые цели имеют горизонт менее 15 лет, то лучше подобрать другие облигации.
Хотя облигации и рассматриваются как консервативный инструмент, их надёжность в полной мере проявляется в момент погашения — вы всегда знаете, сколько денег вы получите. Никаких поправок на рыночные колебания делать не нужно. Конечно, существует риск дефолта эмитента, но мы это рассматривать не будем. Если вы захотите продать ценные бумаги до даты погашения, то вполне вероятна ситуация, что придётся продавать по невыгодным ценам, и вы не вернёте первоначальные вложения.
Причина этого в том, что цены на облигации зависят от ставок Центробанка. При этом зависимость обратная: если Центробанк повышает ставки, то цены на облигации падают. Например, если ЦБ РФ поднимет ставку на один процентный пункт (с 7,75% до 8,75%), то цена на ОФЗ-26225 может упасть на 5% (цифры условные) — для облигаций это очень большое изменение цены. Но и это ещё не всё. Те ставки доходности к погашению, которые вы видите на диаграмме, — это не жёстко заданные величины, они отражают общие ожидания инвесторов по доходности в данный момент и могут изменяться со временем. А это тоже отражается на цене облигации.
Всех этих сложностей, связанных с колебаниями цен на облигации, можно избежать, если изначально подбирать облигации с подходящим сроком погашения. Для этого я использую сервис Rusbonds.ru.
Когда мне нужно подобрать облигации для моего портфеля, я пользуюсь разделом «Анализ облигаций». Например, у меня есть ИИС, по которому трёхлетний срок истекает в декабре 2021 года, и я смогу его закрыть без штрафных санкций со стороны налоговой инспекции. Поэтому в форме поиска облигаций я ставлю ограничение по дате погашения.
Обязательно ставьте «Состояние выпуска» — «В обращении»! В этом случае результаты поиска не будут замусорены погашенными и только готовящимся выпусками. Вы увидите только те облигации, которые торгуются на рынке в данный момент. «Сектор рынка» установите в зависимости от вашего уровня терпимости к риску.
Можно заполнить и остальные поля, но я обычно так не делаю. Просто нажимаю кнопку «Найти», сортирую результаты поиска по доходности и анализирую предложенные выпуски.
Ставкам доходности к погашению, которые показывает Rusbonds, не всегда можно доверять, т.к. для расчётов не всегда используются текущие рыночные котировки. Ещё одна сложность в том, что сервис отображает эффективную доходность к погашению, а я при выборе облигаций ориентируюсь на простую. С другой стороны, они коррелируют друг с другом, поэтому для сортировки можно пользоваться функционалом Rusbonds.
Когда получен список потенциальных кандидатов на покупку, нужно исключить заведомо неподходящие выпуски, которые я не буду детально анализировать. Начинаю проверять по списку сверху вниз.
Сразу можно отсеять выпуски, у которых доходность к погашению (не путайте со ставкой купонной доходности) выше удвоенной ключевой ставки ЦБ РФ. В июне 2019 г. ставка ЦБ была 7,75%, удвоенная — 15,5%. Если вы видите доходность выше верхней планки, то это либо ошибка расчётов, либо дефолтная облигация. Дефолтные облигации лучше обойти стороной, а если мы встречаем ошибку расчётов, то лучше зайти в терминал и проверить рыночные котировки данного выпуска. У ОФЗ и субфедеральных облигаций вероятность дефолта минимальная, поэтому практически во всех случаях это будет ошибка расчётов.
Также нужно установить нижнюю планку доходности. Для себя я установил минимальную доходность, равную ставке ЦБ РФ. В принципе, минимальную и максимальную доходности можно установить прямо в форме поиска, но Rusbonds позволяет фильтровать по эффективной доходности, а я отбираю облигации в портфель на основании простой доходности к погашению. Поэтому предпочитаю фильтровать выпуски вручную.
Теперь можно перебирать облигации по списку и проверять простую доходность к погашению с помощью облигационного калькулятора. Поскольку параметры выпуска приходится вводить вручную, то педантичный отбор по списку может быть очень утомительным и отнять много времени. Для себя я выработал несложный алгоритм, который позволит приблизительно оценить доходность облигаций при помощи несложных вычислений в уме.
Независимо от того, какую ставку доходности показывает Rusbonds, я всегда проверяю с помощью облигационного калькулятора выпуски, по которым ставка купонной доходности выше ставки ЦБ на 1,5-2 процентных пункта. Сервис не всегда показывает актуальные рыночные котировки облигаций, поэтому выпуски с высокими ставками купона имеет смысл проверять всегда.
После того, как проанализировали список и отобрали наиболее доходные облигации, можно приступать к покупкам.
Как приблизительно оценить доходность облигаций при помощи несложных вычислений
Данный алгоритм подойдёт для выпусков со сроком погашения до четырёх лет. Вам необходимо складывать и вычитать в уме числа в пределах 20 и делить на 2, 3, 4 числа в пределах 20. Также потребуется округлять числа.
Алгоритм следующий.
- Определяете размер премии/дисконта к номиналу облигации.
- Разделите размер премии/дисконта на количество лет до погашения.
- Если у нас была премия к номиналу, то вычитайте полученное число из ставки купонной доходности. Если был дисконт к номиналу, то прибавляйте полученное число. Итоговая цифра — приблизительная доходность к погашению (простая).
Проверим с помощью данного алгоритма выпуск «КалининградОбл-34001» (см. скриншот выше). Ставка купонной доходности — 10,5% годовых. Погашение в декабре 2021 года. По данным Rusbonds, цена облигации — 104,39. Размер премии — 4,39, количество лет до погашения — 2,5, округлим до двух (хотя по правилам математики нужно округлять до трёх, но у нас в приоритете сейчас простота и скорость расчётов). Делим размер премии на количество лет до погашения: 4,39 / 2 ≈ 2,2. У нас премия к номиналу, поэтому вычитаем 2,2 из 10,5. Получаем 8,3. Это и есть приблизительная оценка простой доходности к погашению.
Читать в источнике
Понравилась статья? Поделитесь ею в соцсетях, чтобы рассказать другим!
А также подписывайтесь на Открытый журнал, чтобы не пропустить новые публикации на канале!
