Всем привет, друзья! Рад, что заглянули на кофе! ☕
Решил написать краткое руководство по отбору таких ценных бумаг как облигации на рынке РФ - минимум теории, максимум практики. Все данные актуальны на дату публикации поста 👌 При отборе используются только бесплатные ресурсы. Более подробно про облигации можно почитать в моём обзоре основных биржевых инструментов
Напомню, что упрощённо Облигация - это долг компании вам под %: вы покупаете долг, получаете периодически %, и в конце срока тело долга.
Итак, опустим стратегии, риски, развесовки портфеля по активам - предположим, что мы уже со всем этим определились и нам нужно просто отобрать 2-3 хорошие бумаги для облигационной части портфеля, которые мы будем держать скорее всего до погашения и реинвестировать купоны.
Подбирать будем корпоративные бонды - лично мне ОФЗ и бумаги регионов не так интересны, и я готов принять на себя дополнительный риск ради небольшой премии к доходности 🦸♂️ Но не ВДО, а менее рискованные бумаги, с более низкой доходностью.
Искать будем на ресурсе RusBonds, который предоставляет достаточно информации, причём бесплатно. Возможно, задействуем ещё какие-либо сервисы. Поехали! 🏎
Заходим на RusBonds и переходим в раздел Анализ Облигаций
В данном разделе мы задаём критерии для отбора бумаг. Какой же у нас будет фильтр? 🤔
- Сектор рынка: Корп, отбираем только корпоративные облиги
- Вид купона: Постоянный, наиболее распространённый купон
- Состояние выпуска: В обращении, выбираем только полностью разместившиеся бумаги, чтобы определить ликвидность
- Амортизация: нет, выбираем классические бумаги (% + тело долга), а не погашаемые частями
- Дата погашения: от 09.01.2021 до 09.07.2022, выбираем достаточно краткосрочные бумаги, от полутора до 3 лет, чтобы меньше зависеть от изменения % ставки ЦБ при досрочной продаже
- Доходность к погашению: от 8, ниже не очень интересно
- Объём в обращении: от 1 млрд. руб., будем брать крупные выпуски известных компаний
- Объём торгов за неделю: от 10 млн. руб., будем брать ликвидные выпуски, которые можно будет продать без проблем
- Ставка купона, %: от 9 до 11, достаточно адекватная доходность, ниже не очень интересно
- Количество купонов в год: от 2, просто, чтобы получать купон чаще, чем раз в год - что приятно, согласитесь
Жмём Найти и поиск выдаёт нам... 🔍 не так уж и много вариантов - всего 8 по нашим критериям. Критерии довольно жёсткие, но это не так уж и плохо. На самом деле, думаю, что дело в доходности - доходность бондов сейчас падает, т.к. многие инвесторы заходят в облигации, чтобы зафиксировать высокую доходность на фоне снижения ключевой % ставки ЦБ. В итоге получили:
- ВЭБ.РФ (финсектор, банки)
- РЕСО-Лизинг (лизинг), 2 выпуска
- Рольф (автобизнес)
- Роснано (венчурное инвестирование)
- Уралкалий (химия и удобрения)
- ХК Финанс (финсектор, банки)
- ЧТПЗ (чёрная металлургия)
В результатах поиска нам доступна вся базовая информация по бумагам.
В целом, все выпуски довольно крупные (от 3 млрд. до 10 млрд. руб.) и ликвидные (торги от 12 млн. до 300 млн. руб.), результаты адекватные.
Сразу предлагаю отсеять слишком дорогие от номинала бумаги - те, которые торгуются заметно выше 100% - это снижает нашу эффективную доходность, т.к. покупаем мы дороже номинала, а долг в конце срока нам вернётся в размере номинала. Здесь это: ВЭБ.РФ (102,69%), Уралкалий (102,56%) и ЧТПЗ (102,97%). Хотя в целом 1-я и 3-я бумаги неплохие. А вот у Уралкалия (URKA) ещё и некоторые финансовые проблемы, компания не платит дивиденды, а достоверность их последней отчётности вызывает вопросы. Кроме того, есть предпосылки к делистингу. В общем, по нему всё "сошлось" 🤷♂️
Итак, остались:
- РЕСО-Лизинг (лизинг), 2 выпуска
- Рольф (автобизнес)
- Роснано (венчурное инвестирование)
- ХК Финанс (финсектор, банки)
Возможно, это несколько неожиданно, но конкретно на данный момент я бы исключил Рольф 🚙 Почему? Самый высокий купон (10,45%), торгуется сильно ниже номинала (96,93%) и отсюда эффективная доходность >12% (12,34%). В том и прикол, что для такого крупного выпуска и известной компании (крупнейший автодилер страны, на минуточку) это слишком хорошо. Дело в том, что в отношении Сергея Петрова, основателя и совладельца крупнейшего компании и ее топ-менеджеров заведено уголовное дело по обвинению в выводе капиталов за рубеж. Ситуация неоднозначная и многие считают, что обвинения бездоказательны, но даже если так - мы в России живём, риск плохого развития событий всегда есть ⚠️Поэтому от Рольфа пока лучше в стороне - доходности никуда не убегут, кроме того, бонды (если это не ВДО) - защитная часть, а не доходная 🛡
Т.о., при отборе бумаг смотреть надо не только на сухие цифры доходности и т.п. - это немного "от Лукавого" 👹 Надо ещё и порыть инфу про компанию, посмотреть отчётность, новостной фон, структуру акционерного капитала. Отчётностью мы и займёмся далее.
Итак, у нас осталось 4 бумаги на 3 компании:
- РЕСО-Лизинг (лизинг), 2 выпуска
- Роснано (венчурное инвестирование)
- ХК Финанс (финсектор, банки)
Бумаги по базовым параметрам выглядят достаточно привлекательно и сбалансировано 👍
- торгуются не сильно выше номинала: 100-102%
- хорошая эффективная доходность: под 9% и даже выше 10%
- срок обращения: все < 3 лет, в районе 2-2,5 лет
- высокая ликвидность: объём торгов десятки и сотни млн. руб.
Я бы убрал 2-й выпуск РЕСО-Лизинга (РЕСО-Лизинг-БО-П-02) - он явно более старый и более долгий. По нему, конечно, выше купон, но бумага торгуется выше номинала, поэтому эффективная доходность выше 4-го выпуска всего на 5 п.п. (0,05%). И ещё у выпуска сейчас высокий НКД (накопленный купонный доход), который придётся заплатить продавцу при покупке. Кстати, показательно, что 4-й выпуск имеет более низкий купон (9,3% против 9,7%) - это в общем случае значит, что компания более устойчива финансово, менее рискованна, поэтому она смогла позволить себе снизить ставку 💪🔽
В итоге у нас осталось ровно 3 бумаги, прям как по заказу 🧙♂️
Кстати, по ссылкам можно посмотреть подробную информацию о выпуске.
Что меня тут напрягает? Всего 2 сделки за неделю по HomeCredit, но большим объёмом (300 млн. руб.) - тут явно не простые физики (физ.лица) торговали 🕵️♂️ Предлагаю посмотреть информацию по объёмам в самом надёжном альтернативном источнике - сайте МосБиржы. И что мы видим? А видим мы, что объёмов вообще нет! 17-го июня - последняя сделка по этой бумаге. Видимо, Rusbonds некорректно отображает информацию по объёмам этой бумаги 👎
Сейчас у меня почти ночь, время вне торговой сессии и я не могу посмотреть биржевой стакан, но я бы эту бумагу пока отложил - есть вопросы по ликвидности ⚠️ Остальные 2 бумаги на сайте МосБиржы показывают корректные большие объёмы - сотни млн. руб. в неделю ( RU000A100F95 и RU000A100ER0).
Это ещё одно доказательство того, что надо смотреть в оба и странные данные даже из надёжных ресурсов надо перепроверять 💡
В итоге для дальнейшего рассмотрения и оценки рисков остались только 2 бумаги: РЕСО-Лизинг и Роснано.
И сразу давайте быстренько с Роснано 😉
РОСНАНО-БО-002Р-01 (RU000A100ER0). Купон 9,1%. Торгуется немного выше номинала, по 101,22%, поэтому эффективная доходность к погашению (с учётом реинвестирования) ~8,7%, что также довольно прилично. Дата погашения 01.12.2021. Ликвидность в полном порядке, как мы уже выяснили. Выплата купона 2 раза в год.
Роснано - флагманская компания, инвестирующая в высокотехнологичные проекты 🔬 Одна из имиджевых компаний нашей власти так сказать, под руководством Толи Чубайса, кстати, "энергетика всея Руси". Как уже писал ранее в статье про Портфель Новичка, 100% акций Роснано находится в собственности государства (Росимущество) - это ключевой момент 🔑 С обслуживанием своего облигационного долга у компании не будет проблем, т.к. это госкомпания, довольно известная и на слуху. Думаю, она даже может быть убыточной 😂 Наверное, это не совсем правильный подход, но примерно также "халатно" я бы отнёсся к облигациям, например, РЖД 🤷♂️
Кстати, у Роснано есть кредитный рейтинг от Российской рейтинговой компании "Эксперт РА", рейтинг хороший, на уровне ruAA/Стабильный 👌
Теперь РЕСО-Лизинг.
РЕСО-Лизинг-БО-П-04 (RU000A100F95). Купон 9,3%. Торгуется почти по номиналу, по 100,90%, поэтому эффективная доходность к погашению (с учётом реинвестирования) ~8,97%, что довольно хорошо в текущих условиях. Дата погашения 08.06.2021. Ликвидность в порядке. Выплата купона 2 раза в год.
Для более пристального рассмотрения обратимся к финансовой отчётности компании. Тут уже сразу позитив, т.к. прямо на сайте компании есть отчётность по МСФО за 2018 г., и уже за 1-й квартал 2019 г. - это очень хорошо. Предлагаю рассмотреть последний доступный неаудированный отчёт по МСФО за за 2019Q1.
Сразу, что бросается в глаза - проведена обзорная (не аудиторская) проверка отчёта компанией KPMG - одной из крупнейшей в мире аналитической и аудиторской компанией, входящей в состав "большой четвёрки", наряду с Deloitte, Ernst & Young и PwC. Обзорная проверка не выявила несоответствия отчёта стандартам МСФО - это позитив 👍
Далее, к цифрам. Сильно глубоко в отчётность залезать не обязательно - компания всё-таки не совсем noname, выпуск большой и доходность не заоблачная. Достаточно посмотреть динамику основных показателей:
- выручка
- EBIT/EBITDA
- чистая прибыль
- долг
Обязательства (долги), в том числе облигационные займы, выросли на 15,2% и составили 28,8 млрд. руб. Это нормально, связано с ростом бизнеса. Примечательно, что банковский кредитный портфель у компании тоже есть, что косвенно говорит об их надёжности.
По сравнению с аналогичным периодом 2018Q1 доход (выручка) увеличился на 57% и составил 1,4 млрд. руб. EBIT выросла на 82% и составила 815 млн. руб. Чистая прибыль выросла на 83% и составила 652 млн. руб.
В принципе, выручка и чистая прибыль отлично растут, но компания довольно сильно закредитована: собственный капитал составляет 10,5 млрд. руб., т.е., по активам она примерно на 3/4 кредитная.
Я бы, наверное, подождал отчётности за 2019Q2, и потом принимал решение, - а вы решайте сами 😉 Но к тому моменту могут уже и другие интересные выпуски появиться.
В итоге "железобетонно" пока проходит только выпуск Роснано 🤷♂️ Естественно, при задании других критериев, менее жёстких, выбор был бы больше, но такой поиск мы рассмотрели просто как пример.
В принципе, отбор ОФЗ и муниципальных бумаг идёт примерно по такому же сценарию - только там немного меньше внимания можно уделить рискам (с ОФЗ вообще можно не уделять 😂). Отбор ВДО посложнее будет - там надо больше вникать в эмитента и искать информацию из профильных источников, занимающихся высокодоходным сегментом, вроде Telegram-канала PRObonds.
Другие полезные ресурсы для поиска и анализа облигаций:
Заключение
Помните, вы отдаёте ваши деньги компании в долг и нужно, чтобы вам их вернули. Всегда тщательно подходите к выбору - имейте свою голову на плечах и оценивайте свои риски. Универсальных решений, к сожалению нет.
Всем отличного дня и бодрящего кофе! ☕
Disclaimer: Представленная информация носит исключительно информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
