Минуло полугодие и можно подвести промежуточные итоги в отношении релевантного нашей инвестиционной тематике публичного госдолга.
План рефинансирования предстоящих выплат по госдолгу, сформированный в начале года значительно трансформировался. Договоренности с российским финансированием "зависли". Пришлось замещать внутренними источниками и искать новых друзей в Китае.
Про "стиль действий" Минфина на внутреннем рынке говорим постоянно. Это скорее "рыночная пародия". Строительство рынка рублевого госдолга по-прежнему в густом тумане. А внутреннюю валюту будут выгребать по двоной или тройной норме к первоначальному плану. От размещения панда-бондов отказались (отложили) , в российский долговой рынок пока не вписались. Общий вывод : с рыночными инструментами - откровенная беда, благо открылись возможности частного финансирования от международных финансовых интитутов и банков.
Немного подробнее.
Локальный рынок Китая.
В начале года планировали дебютный выпуск панда-бондов.
"Мы получили китайский национальный рейтинг, и возможность такая на сегодня существует. Но учитывая, что у нас появилась возможность привлечения кредита за счет сотрудничества с Банком развития Китая, вопрос размещения панда-облигаций мы пока отложили", - комментирует текщую ситуацию мнистр финансов Максим Ермолович.
При этом он уточнил, что у Беларуси достаточно высокая техническая возможность для выхода на рынок панда-бондов.
"Будем изучать рынок, мониторить, что происходит с интересом китайских инвесторов к суверенным облигациям на китайском внутреннем рынке. Если общая ситуация станет благоприятной, мы сможем достаточно быстро на этот рынок выйти", - отметил министр.
На наш вгляд, министр немного лукавит. И все совсем наоборот. На китайском долговом рынке нет прецендентов размещения суверенов с таким рейтингом как у Беларуси. Был заход оперативно его исправить (улучшить). Но с какой стати китайские локальные рейтинговые агентства побегут впереди своих международных коллег и будут рисовать "незалежнай" более высокий кредитный статус. При этом спецификой внутренних китайских инвесторов является то, что они хотят иметь хорошую доходность при отсутствии риска. Аппетит к риску — нулевой. А у хитрых белорусов прямо противоположная позиция. Минфин хочет продать свой риск задешево и подлиннее. Так что, техническая возможность , о которой говорит министр , наверное, есть. Но она только техническая. Реально пионеру рынка придется платить премию и немалую, которую минфин и заплатит, если припрет.
НО, общаясь с инвестиционными консультантами выпуска панда -бондов появились варианты двустороннеего финансирования. Нашлись и объемы. В итоге по-быстрому подписали меморандум с Банком развития Китая на кредит в 3,5 млрд юаней ( около $500 млн) и забыли про бонды. Или как выразился министр, перешли в излюбленный режим "мониторинга ситуации и ожидания благоприятных возможностей".
Российский долговой рынок.
Та же схема : перманентный "мониторинг ситуации, ожидание благоприятных возможностей, таргетирование ставки". Второй год мониторят, всеми необходимыми указами оближились в первом квартале 2019 г. Надеялись во втором квартале "еще домониторить" и открыть российский рынок для суверена. Конъюнктура просто стелится : российская валюта значительно укрепилась, ставку рефинансирования снизили. Все равно, что-то не то.
Одной из целей выхода суверена на рынок РФ - определения бенчмарка для последующего выхода на этот рынок белорусских корпоративных заемщиков. "Евроторг" подумал, что можно состариться пока они нарисуют некий бенчмарк. Ничего не рассусоливая, в течение квартала успел получить дополнительный локальный рейтинг , зарегистрировал выпуск и уже собирает заявки на финансирование.
Честно говоря, все равно, когда Минфин понарисовывает бенчмарки в России, в Китае или на берегу слоновой кости. В национальной валюте хоть что-нибудь изобразите.
